2017年个险业务表现靓丽。2017年一季度上市险企延续了较好的承保状况,净利润增速高于上年同期,净资产普遍环比正增长。个险业务表现靓丽,个险新单高增长拉动寿险保费收入保持高增长,新业务价值高增长。2017年投资资产增长较快,投资收益率预计全年保持稳定。

2016年净利润基本符合预期。受到投资收益同比大幅下降的影响,上市险企净利润除平安外均同比下滑,2016年四大上市保险公司实现归属净利润985.2亿,同比下降14.5%。

内含价值高速增长,新业务价值增长表现十分抢眼。营销渠道寿险占比提升,新业务价值率高,退保率也在改善,寿险行业回暖迹象明显。一年新业务价值增长相比上年同期增速普遍有大幅提升,增速最高为太保和国寿,均达到56.5%左右,平安与新华分别也达到32.24%和34.8%, 净投资收益率上升,总投资收益率下降。2016年上市险企净投资收益率普遍上升,但总投资收益较去年普遍下降。从资产配置结构看,险资大类资产配置在2016年对权益类投资基本保持谨慎,固定收益类特别是非标资产占比有所上升。 估值仍有上行空间。近期保险股表现十分抢眼,4月下旬以来,市场持续调整,保险板块逆势上涨,目前上市险企2016年P/EV仅1.2-1.4倍之间,2017年P/EV在1-1.15倍之间,估值水平有所上行,但仍在历史较低区间。

投资策略:随着上市险企价值转型深入,个险新单业务均迎来高速增长,拉动保费收入高增长,承保端向好,利率上行在一定程度上缓解投资压力。从外部环境看,虽然监管趋严但对大型险企偏利好,保险业前景仍然看好,当前保险股估值仍然合理,有望继续上行,维持行业谨慎推荐评级。