2017Q1业绩改善明显,涤纶、聚氨酯等表现亮眼

2016全年、2017Q1,整个基础化工行业按照中信行业分类的上市公司分别实现营业收入8552亿元、2630亿元,分别同比增长13.8%、57.3%,分别实现归母净利419亿元、176亿元,同比增长分别为21.4%、102.4%,2017Q1无论是营收增速还是归母净利增速较2016全年明显增加。分子行业来看2016全年和2017Q1收入增速均超过行业增速的子行业有:绵纶、聚氨酯、涂料涂漆等,净利润增速均高于行业平均增速的有:涤纶、绵纶、氯碱、无机盐、氟化工、聚氨酯、日用化学品、涂料涂漆等。2017Q1各子行业营收除钾肥外,全都实现正增长,2017Q1归母净利同比增速仍然呈现负增长的子行业较2016年已经有所减少,表明2017Q1业绩改善已经较为明显。

2016-2017Q1油价震荡上升,价格引领生产修复

2016全年基础化工行业销售毛利率为19.79%,同比下降0.12个百分点,销售净利率5.36%,同比上升0.46个百分点;2017一季度基础化工行业销售毛利率为21.02%,同比上升0.32个百分点,销售净利率8.09%,同比大幅上升2.34个百分点;以OPEC一揽子石油价格为标准,2016年原油价格呈现震荡上涨趋势。毛利率和净利率均呈现上升的子行业:氮肥、磷肥、复合肥、农药、纯碱、氯碱、聚氨酯、磷化工、氟化工、无机盐、涂料涂漆

2016Q4和2017Q1业绩改善明显子行业:氮肥、纯碱、聚氨酯、涂料涂漆、日用化学品

基础化工行业2016Q4单季净利润同比上升33.9%,环比下降10.8%。2017Q1净利润同比上升99.7%,环比上升87.3%,主要受益于行业补库存带动的量价齐升,到2017年Q1补库存带来的影响达到巅峰,单季净利润同比和环比大幅上升。各子行业多维比较来看,2016Q4归母净利同比增速前三行业:涂料涂漆、日用化学品、聚氨酯;2017Q1归母净利同比增速前三行业:氮肥、涂料涂漆、纯碱;2017Q1归母净利同比增速高于行业平均增速的子行业包括:氮肥、涤纶、绵纶、纯碱、氯碱、无机盐、氟化工、磷化工、聚氨酯、日用化学品、民爆用品、涂料涂漆等。

我们的观点:重点推荐农药、聚氨酯、有机硅、涂料涂漆、烧碱和新材料领域的OLED、锂电材料

我们认为当前虽然逐步进入淡季和去库存阶段,但是库存仍然处于低位,叠加下半年旺季到来以及环保趋严,价格仍有可能迎来一波反弹,重点关注供需明显改善、而且下游需求相对较为稳定的子行业农药、聚氨酯、有机硅、染料、烧碱等;同时新材料领衔的产业升级带来增量需求,关注OLED概念行业、锂电材料行业和电子化学品;还需关注橡胶制品和塑料制品行业。主要推荐个股:鲁西化工、新疆天业、万润股份、扬农化工、广信股份、新安股份、长青股份、联化科技、万华化学、中泰化学、三友化工、龙蟒佰利、阳谷华泰。