整体情况:根据我们统计的87家A股汽车行业上市公司数据,2016年汽车及零部件行业收入同比增长18.2%,归母净利润同比增长17.3%。其中,整车企业归母净利润同比增长13.1%,零部件企业归母净利润同比增长26.9%。与15年相比,16年汽车行业营收和业绩增速分别提升6.0、2.7个百分点,增速中枢显著上移主要由于购置税减半刺激政策下的乘用车市场回暖、中重卡市场受益于稳增长的政策选择及查超标准统一带来的更新需求。17Q1汽车行业营收和归母净利润同比分别增长12.7%、17.2%,与乘用车行业补库存及重卡行业积压的订单仍在交付有关,不过行业收入、归母净利润增速较16Q1下滑,主要受到乘用车终端需求较弱的影响。

盈利能力与营运情况:汽车行业2016年净利率为5.8%,同比下降0.1个百分点,毛利率为15.2%,同比提升0.7个百分点。其中,乘用车板块净利率同比下降0.1个百分点,毛利率同比提升1.3个百分点;商用货车16年净利率同比小幅上升,分季度看16年1、2季度货车行业净利率下降,3、4季度净利率上升,治超新规对行业盈利能力的影响非常明显,重卡行业目前仍维持较高景气度,重卡公司盈利能力或仍将有所提升;商用客车净利率同比下降2.9个百分点,主要受新能源查骗补影响。17年1季度汽车行业净利率为6.3%,同比提升0.2个百分点。

我们以经营性现金流量净额与应收票据增加值之和衡量汽车行业营业收入含金量情况。16年汽车行业调整后经营性净现金流为1064.6亿元,同比小幅下降3.2%。17年1季度乘用车、商用货车板块调整后经营性净现金流有所下降,主要分别受长城汽车、江淮汽车影响。

16年ROE同比下降,17年1季度ROE同比、环比下降2016年汽车行业ROE为16.0%,同比下降0.3个百分点,总资产周转率下降是主要贡献因素。17年1季度汽车行业ROE为4.0%,环比下降0.1个百分点,同比下降0.1个百分点,主要由于总资产周转率下降所致。

投资建议汽车股PB和ROE从长期来看有较强的正相关性和同步性,在整体积极的汽车行业政策基调下,我们依然看好汽车股17年的投资机会,但17年行业波动或许更大,建议关注低估值蓝筹股和反弹行情中的高业绩增速汽车股。我们推荐华域汽车、上汽集团、威孚高科、江淮汽车、长城汽车、长安汽车等行业蓝筹,以及万里扬、中国重汽、德尔股份、富奥股份、富临精工、云内动力、京威股份等中小市值成长股。