事件:国家卫计委发出《关于全面推开公立医院综合改革工作的通知》。

我们认为有以下方面值得关注:①总量控费:2017年全国公立医院医疗费用平均增长幅度控制在10%以下。②取药药品加成全国推开时间确定:9月30日前,所有公立医院全部取消药品加成(中药饮片除外)。③医保支付方式改革提出量化指标:2017年底,实行按病种收付费的病种不少于100个。

相对过去的政策,此次《关于全面推开公立医院综合改革工作的通知》体现出两个趋势:1)改革范围扩大,部分改革措施(如取消药品加成)由试点地区向全国推广,各省(区)分别确定1个城市作为省级公立医院综合改革示范城市;各直辖市分别确定1个区(县)开展省级示范工作;2)改革的力度加强。对总量、分项均提出了具体的量化指标,并确定达成时间。我们认为医药行业的2017年的变革将愈发激烈,产业链上下游均将继续体现分化:

对制药行业:利好高临床价值的品种。在公立医院医疗费用总量控制、全国范围内取消药品加成、药占比控制压力加大的背景下,制药行业整体面临增长压力。但随着医保支付改革推进,临床路径管理、按病种付费的推开,我们认为主要承压的领域为超过500亿元的辅助用药市场,疗效确切、定价能力强的创新药、高质量仿制药获结构性机会。

对医疗器械:国产进口替代迎来机遇。总量控制或将改变检验科的“政策避风港”角色。前期政策中国务院“十三五”规划提出要开展高值医用耗材、检验检测试剂、大型医疗设备集中采购;医疗服务价格改革相关政策中也明确提出降低大型医用设备检查治疗和检验等价格,我们认为医院检验科的控费压力和医疗器械领域的降价压力已经启动,给国产器械的进口替代带来机遇。

对医药流通:看好高附加值的流通综合服务、DTP药房。医院控费压力将传递至上游,契合医院控费诉求的高附加值供应链管理迎来发展机遇。药品供应领域:PBM、GPO、药房托管、药事服务、DTP药房等新模式值得关注,尤其是在控制药占比背景下或将迎来处方外流的开闸,建议重点关注DTP药房;IVD领域:参与检验科控费的检验科整包、检验服务外包等模式将崭露头角。

对中药饮片:政策避风港,成长动力长足。中药饮片为增速较快的医药细分领域,近年行业收入增速维持在15%左右,利润增速维持在20%左右。为政策避风港,不纳入药品集中采购目录、保留药品加成、不计入公立医院药占比、医保政策支持(除少部分名贵药材,大部分为医保可报销),成长动力长足。

投资建议:1)创新药、高质量仿制药标的,如恒瑞医药(600276)、康弘药业(002773);2)医药流通与处方外流标的。如上海医药(601607)、柳州医药(603368);3)科室外包及国产替代的IVD标的,如润达医疗(603108)、迈克生物(300463);4)优质的中药饮片标的,如康美药业(600518);5)控费压力较小的民营医疗机构。如爱尔眼科(300015)、美年健康(002044)。