行业相关投资数据总体平稳,超预期主要来自地产,投资增速升至近两年高点

1-3月份,全国固定资产投资(不含农户)同比名义增长9.2%,相比去年同期回落1.5个百分点,环比1-2月份提升0.3个百分点。1-3月我们统计的水泥相关需求投资增速(房地产开发投资+基建投资)为15.61%,增速环比1-2月下降0.77个百分点;其中1-3月房地产投资增速9.1%(1-2月增速8.9%),环比提升创下近两年新高,新开工面积增速11.6%(1-2月增速10.4%),环比同样回升,商品房销售面积19.5%(1-2月增速25.1%),地产调控影响显现,销售增速环比有所回落;1-3月基建投资增速18.68%(1-2月增速21.26%),环比下降2.59个百分点,

受错峰停产影响一季度水泥产量微降,需求启动价格迎来上涨

产量方面,全国水泥1-3月份累计产量4.41亿吨,同比下降0.3%(1-2月同比为-0.4%),一季度产量下滑主要是受错峰影响,3月单月产量2.02亿吨,同比增速0.30%,主要是3月下旬错峰结束企业复产,需求恢复速度较快,实现正增长;平板玻璃1-3月累计产量2.00亿重箱,同比增速5.1%(1-2月增速5.7%),受益于地产需求较好,3月单月产量6989万重箱,同比增速5.0%,环比有所回落,部分受环保趋严影响。价格方面,3月份以来全国水泥价格呈现明显上升趋势,从310元/吨上升至330元/吨。玻璃价格1月至今波动不大,稳定在72元/吨窄幅波动。

多地区价格均处于上涨趋势,价格处于相对高位

华北(京津冀)需求稳中有升,集中度高供给格局良好,主导企业引领价格推涨。华东地区价格继续上调,长三角迎来第三轮提价;中南地区水泥价格涨跌互现,珠三角地区价格上涨,广西地区价格下调;西南地区水泥价格以稳为主,高位有望持续;西北地区水泥价格上调,原因在于有重点工程支撑,下游需求恢复好于去年同期。

成本端:煤炭价格高位回落,纯碱价格下降,重油、天然气价格小幅变动

水泥的主要变动成本煤炭价格3月份延续上涨,但本轮国内煤炭价格自去年底部上涨幅度已经较高,4月份初以来,煤炭价格高位有所回落。以秦皇岛中转地煤价山西优混为例,其价格由3月初的616元/吨上升至685元/吨,相比去年价格低点上涨304元,涨幅84%,4月以来价格连续两周回落,目前680元/吨。玻璃的主要变动成本为纯碱、燃料重油或天然气。纯碱价格下降至2150元/吨,重油价格小幅下降,天然气价格小幅上升。

投资建议:维持行业“买入”评级

目站在目前角度看水泥行业,根据我们以前的分析判断,一来从行业整体趋势来看,1季度肯定是边际供需关系最好的阶段(需求好,供给收缩最大),后续边际变化预计是下行态势;二来虽然行业整体趋势下行,从历史经验来看,2017年的下行幅度有限,优质龙头公司的业绩有保障;三来水泥的区域性很强,好区域的供需趋势和公司业绩弹性有亮点。映射到当下的投资策略,一方面寻找中期底部拐点的区域,另一方面寻找业绩和估值性价比高的公司;基本面迎来中期拐点的京津冀市场继续重点看好,东北市场目前处于历史底部位置,未来存在改善,我们建议重点关注(我们1月份已开始重点研究关注);除了这两个区域,从业绩和估值性价比角度来看,看好优质低估值龙头海螺水泥。对于地产后端消费类建材,后续继续重点看好成长弹性最大的兔宝宝/三棵树+优质增长的东方雨虹/伟星新材。