水泥:供给收缩需求回暖,主要上市公司17年1季度净利同比大幅改善。1季度行业景气度继续上行,供给端受冬季停窑影响显著收缩,地产、基建投资数据超预期,供需关系持续改善。3月初步入旺季多地区价格提涨,1季度全国高标水泥均价332元/吨,同环比分别提高83元、1元,水泥库容比达到历史低位60.58%,煤炭价差逐步放大至248元。上市公司方面,受去年同期低基数影响,水泥价格上涨带动业绩显著改善,我们预计扭亏为盈的有:华新水泥(0.05);同比增速在100%以上的有:塔牌集团(0.13,+365%),万年青(0.03,+281%),金隅股份(0.03,175%),海螺水泥(0.46,109%);亏损收窄的有:冀东水泥(-0.28),宁夏建材(-0.12),祁连山(-0.11)。

投资策略:供给持续改善,关注优势区域龙头,“一带一路”推进。17年供给端变化显著,重点关注环保执行力度,政策高压下我们认为错峰停产有望常态化、政策化,夏季、冬季停产范围、时间有望超预期,将有效控制水泥产量。此外大企业协同合作,政策面供给侧改革自上而下推动产能收缩都值得期待,对涨价起到强有力支撑。展望后市,4月中旬水泥价格343元/吨,同比上涨84元,较2月淡季上涨17元,库容比持续下滑至59.33%。我们对17年地产投资相对乐观,基建持续发力,环保部4月5日对京津冀及周边传输通道“2+26”城开展为期一年督查,若后续环保核查压力下夏季错峰限产执行到位,下半年价格有望保持高位运行。建议关注供需景气度改善、具备涨价基础的区域龙头公司,重点推荐海螺水泥、华新水泥、冀东水泥(雄安新区)。随着“一带一路”政策升温,基建投资加码极大极大推动西北水泥需求,区域景气度底部反弹,建议关注祁连山、宁夏建材等。消费建材推荐伟星新材、北新建材,新材料推荐菲利华等。

玻璃板块:2月份与行业相关的地产销售、房屋竣工面积增速超预期,1季度玻璃价格保持相对高位,申万跟踪的五大城市玻璃均价71.2元/重箱,为近5年高位,同比大幅上涨15.3元。玻璃重油纯碱价差13.1元/重箱,我们预计上半年纯碱价格保持低位,价差有望进一步修复,复产率自16年4月份62%上升6.6%至68.6%,短期行业景气度有望持续修复。下半年需密切关注地产开工、投资数据,考虑到产线在下半年集中释放叠加上游纯碱价格涨价,后期价格走势面临下滑风险,盈利或将回落。上市公司方面,同比增速在50%-100%的有:旗滨集团(0.02,+67%),增速下滑的有:南玻A(0.06,-44%)。

新型建材板块:消费型建材表现强势,耐材、管材整体平淡。受益地产产业链回暖,消费类建材在景气度上行阶段细分领域龙头市占率逐步提升,收入增速重拾高增张。在地产政策调控下,17年行业高增长面临下滑风险,但企业品牌建设+渠道下沉逐步释放红利,龙头企业优势有望持续,预计1季报业绩增速在0%-50%的包括:北新建材(0.08,37%),东方雨虹(0.08.23%),伟星新材(0.11,24%)。

其他建材方面,同比增速0%-50%的有:北京利尔(0.03,28%);增速下滑的有:永高股份(0.01,-75%);亏损的有:海螺型材(-0.02)、青龙管业(-0.02)。