报告要点

事件描述

4月13日,国家邮政局公布2017年3月份邮政行业运行情况。其中,3月全国快递业务量完成30.35亿件,同比增长28.1%;业务收入完成382.6亿元,同比增长25.4%。

事件评论

行业增速中枢下移趋势确立。2017年3月,全国快递业务量和收入同比增速较去年全年增速分别-18.1pct和-23.3pct,行业增速中枢下移趋势确立,预计17年全年业务量增速在35%左右。环比来看,3月业务量和收入增速较1-2月累计增速分别下降5.8pct和3.3pct。

行业集中度持续提升,梯队分化加速。2017年一季度快递品牌集中度指数CR8为77,较前两月上升0.4,较去年一季度同比上升0.6,行业集中度提升,梯队分化进一步加速。

快递单价逐步企稳。3月快递平均单价为12.61元,较前2月平均单价下降4.6%。剔除春节快递单价普涨因素,我们认为,在当前行业增速中枢下行背景下,快递单价企稳,尚未观察到价格战加剧的现象。分业务来看,同城快递单价环比基本持平,异地、国际快递单价环比小幅下降。

业务量:中部地区增速环比回升,同城件增速环比降幅最大。分地区来看,东/中/西部3月业务量分别同比增长27.9%/29.4%/28.0%,较前2月累计增速分别-7.0pct/+6.7pct/-15.1pct。分业务来看,同城/异地/国际快递3月业务量分别同比增长23.8%/29.7%/23.6%。环比来看,同城/异地/国际快递3月业务量增速较前2月累计增速分别-8.1pct/-5.2pct/-4.5pct。

收入:中部地区收入增速环比回升,增值业务延续高增速。分地区来看,东/中/西部3月收入分别同比增长24.8%/29.1%/25.6%,环比来看,3月东/中/西部业务量增速较今年前2月累计增速分别-4.5pct/+8.3pct/-7.9pct。

分业务来看,同城/异地/国际快递业务/其他业务3月收入分别同比增长29.0%/18.4%/22.7%/43.4%。环比来看,3月同城/异地/国际/其他业务收入增速较前2月累计增速分别-8.4%/-1.6%/+4.8%/-9.8%。

投资建议:我们重点推荐低估值高增长、有再融资预期的韵达股份,以及绝对估值较低的申通快递。