4月14日，中国人民银行发布金融统计数据显示，一季度人民币贷款增加4.22万亿元，同比少增3856亿元。其中3月新增人民币贷款1.02万亿，弱于预期。

结构而言，3月末以按揭贷款为主的住户部门新增中长期贷款占比下降，同时企业中长期贷款占比提升。

“3月新增人民币贷款弱于预期，但与实体经济最为相关的企业中长期贷款为5482亿元，相比2月并未出现明显下滑，反映出企业的融资需求依然较好。”九州证券首席经济学家邓海清认为。

另外数据显示，M1、M2剪刀差收窄。

“剪刀差缩小原因主要是地方债融资放缓，房地产成交量下滑带来的。”招商证券宏观分析师闫玲对21世纪经济报道记者表示，“很难单从这两项数据说明资金直接进入实体经济，需要结合企业融资情况、PMI、PPI等数据，目前来看，企业对资金的需求较好，资金也在更多地进入实体经济。”

一季度房贷占比下滑　

　一系列调控措施带来的影响已经在统计数据显现。

3月末，以按揭贷款为主的住户部门新增中长期贷款占全部新增贷款的34.6%，较上年末下降了10.3个百分点。

与此同时，3月末人民币房地产贷款余额为28.39万亿元，同比增长26.1%，增速比2016年末回落0.9个百分点。

其中房地产开发贷余额7.54万亿元，同比增长7.4%，比上年末回落0.9个百分点；个人住房贷余额19.1万亿元，同比增长35.7%，比上年末回落1.1个百分点。

闫玲称，限购限贷政策会导致房地产销售下降，同时银行放款时间变长会导致需求减少，从而使得房贷占比降低。

“3月每天预约面签的人都是满的，没有哪天有空闲，我从早到晚一天要面签10个左右的客户。”北京地区一家股份银行信贷经理称，“目前批贷时间比较正常，7到10个工作日，但在放款时间上，我了解的多数银行都在2个月以上了。额度紧张，审查也变得十分严格。”

“过去一年房贷占比达45%，调控升级以后，包括首套房利率优惠水平提升、首付比例提高等，对于抑制房贷需求起到了比较显著的作用，所以在投放方面增速肯定会逐步回落，新增占比会逐步降到25%~30%的历史平均水平。”民生银行首席研究员温彬对21世纪经济报道记者表示。

房地产信贷规模占比出现回落的同时，随着制造业经营形势回暖和固定资产投资增速上升，企业中长期贷款占比提升。数据显示，3月末企业部门新增中长期贷款占全部新增贷款的63.3%，较上年末提高了30个百分点。

“珠三角民营制造业发达，随着经济回暖与制造业转型升级，当地银行对实体经济的贷款从去年年底开始也回升较快，同时因为大湾区的资源整合与基建投资大力推进，今年的PPP基建项目贷款增多，占比上升。” 粤港澳大湾区某国有大行的分行副行长称。

不过整体而言，3月新增信贷规模增长仍弱于预期。“除了MPA考核对信贷增长的约束因素外，因预期年内市场利率会逐步上升，银行一改传统的早投放、早收益的经营策略，主动调控信贷投放节奏，希望在后期投放中实现更多的贷款收益。”民生银行首席研究员温彬称。

表外融资增长加速央行数据显示，一季度社会融资规模增量为6.93万亿元，比上年同期多2268亿元。

从结构看，委托贷款、信托贷款和未贴现的银行承兑汇票等表外融资占比均有所提高。数据显示，一季度信托贷款与委托贷款合计增加1.37万亿，同比多增6618亿元，占社会融资规模增量的19.8%，比上年同期高9.2个百分点，同时票据同比多增9005亿。

为何MPA考核下，表外融资还是快速增加态势？闫玲称，从目前来看，企业有融资需求，但央行对表内融资控制严格，所以需求只能外溢到表外，而目前央行对MPA虽有考核，但对表外的限制不如表内那么大，所以表外还是会增加。

值得注意的是，一季度债券融资同比多减1.5万亿。温彬称，伴随着央行加息操作和债市杠杆去化操作，企业债券融资的积极性降低，债券融资降幅较大的情况下，非标对于满足企业融资起到了积极作用。

此外，一季度以来M2增速水平整体回落。2017年1月份M2增速11.3%，2月份11.1%，3月增速10.6%。

华泰证券首席宏观分析师李超认为，M2增速略有下滑最主要的原因是信贷增速的回落。中央政治局会议关于防风险、去泡沫的精神指引下，热点一、二线城市居民信贷需求受到一定抑制，同时房地产企业融资也受到了调控，虽然制造业企业端融资需求在逐渐上升，但是仍难对冲信贷增速的下滑趋势。与此同时，外汇占款连续下降和央行的紧缩操作也会冲击M2增速。

“对于未来M2增速我们保持谨慎乐观态度。同时认为M2完成全年12%的增速目标可能性已经不大。”李超进一步表示。

M2下滑背后，M1增速延续趋势性回落，使得M1、M2剪刀差收窄至8.2个百分点。3月末M2同比增长10.6%，增速比上月末低0.5个百分点； M1同比增长18.8%，回落2.6个百分点。“剪刀差缩小，表明企业层面的流动性陷阱进一步减弱，与企业投资回暖相匹配。”邓海清称。

闫玲称，M1之前上升过快是房地产销售增长和地方债券融资的增长，但目前地方债融资放缓，房地产成交量下滑，所以这个趋势不改M1一定会持续回落。