事件：美国农业部（USDA）公布了2017年4月份的全球农产品供需报告，2016/17年度全球玉米、大豆、小麦和大米的产量预估较2017年3月分别变动0.43%、1.52%、0.04%和0.55%，期末库存消费比较上一月预测水平分别调整了+0.19、+1.33、+0.35和+0.28个百分比。重点数据调整如下：

玉米：美玉米数据未变，巴西、阿根廷产量分别上调200万吨和100万吨，全球产量再度上调452万吨，库存增加230万吨。

大豆：巴西、阿根廷产量分别上调300万吨和50万吨，中国进口量上调100万吨。全球产量上调518万吨，库存增加459万吨。

小麦：全球产量略增28万吨，消费下调70万吨，库存继续增加。

棉花：美棉出口量再上修17万吨，中国产量上修5万吨，全球产量增加13万吨，库存小幅增加9万吨。

中泰农业快评：天气正常，南美大豆产量大幅上调，国内外粮食供需格局相对宽松，短期弱势回调或仍将继续，建议二季度关注阶段需求转好的白糖，中长期重点关注去库存品种棉花。

供应充足，豆粕、玉米短期维持弱势运行

1）USDA报告大幅提高南美产量和出口量，美国国内数字基本不变，中国、欧盟进口量上修，报告偏空但基本符合市场预期。3月底美豆种植面积意向调查报告显示，2017年美豆种植面积再创历史新高，数据超出市场预期后，美豆行情持续走弱。国内方面进口大豆到港量还在增加，供应充足，在全球大豆供需进一步宽松的格局下，尽管利空出尽后豆粕或有反弹，但空间有限，短期仍将维持弱势震荡格局，后续的北美天气成为美豆能否出现行情的关键点。

2）一季度在各路利多因素推动下，国内玉米现货价格不断走高，3月下旬以来关于临储拍卖的猜测不断，也直接影响了玉米价格的走势。当前农民手上余粮已所剩不多，东北地区售粮进度约9成，华北地区超过7成，市场即将进入临储玉米拍卖期，供应相对充足。同时，南方港口进口谷物库存高企，未来数月到港量集中，短期来看玉米价格有回落空间，但受优质粮源偏紧且深加工补贴仍在窗口期，需求方面仍较为强劲，整体看玉米二季度维持震荡偏弱格局，需要关注临储拍卖价格对市场情绪的影响。

白糖因二季度需求转好或反弹，棉花价格震荡上行

1）白糖经过一季度调整，ICE原糖主力合约跌至16美分附近。基本面上，印度方面准备免税进口50万吨原糖，使得一路下行的原糖得以支撑，同时吸引了其他买盘，配合巴西开榨初期可能产生的天气和原油价格近期走强，外糖反弹力量正在积累。国内方面，主产区相继收榨，产量预估较之前有所下调，但现货供应相对充足。4-5月是国内贸易商传统的备货时间，阶段性需求转好有望逆转国内糖价的颓势，同时5月下旬关于食糖的贸易救济调查结果将出台，二季度内外糖价同步提振的可能性较大。周期大方向上，17/18榨季全球库存有望回升，整体看白糖仍处在牛市尾声，加上国储库存充裕，阶段回升的幅度或难以突破前期高点。

2）USDA报告将美棉16/17年度库存预估继续下调，出口预估上调，同时，因美棉种植面积大幅上调，本月郑棉价格呈现先涨后跌，外棉也是在73-79美分震荡调整。基本面上，国内棉花主要有储备棉供应，需求上呈现分化，新疆棉价格稳定，内陆棉需求疲弱。今年的储备棉轮出相对平稳，并没发生去年的轮出速度偏慢、数量偏少的问题，短期而言棉价相对平稳偏弱。中长期看，棉花属于去库存品种，今年抛储结束后库存回归相对合理水平，当前下游纱线利润较好，且竞争品化纤维持高价，我们依旧看好棉花价格中枢的继续抬升。

农产品相关标的上，二季度可重点关注白糖相关概念股：南宁糖业、贵糖股份、中粮糖业。饲料原料价格维持低位运行，伴随后周期销量逐月提升，饲料板块仍是重点推荐，全年有望持续实现量利齐升，重点推荐海大集团、禾丰牧业、唐人神，关注金新农、大北农和新希望。此外，养殖板块成本压力较弱，重点推荐出栏量大幅增长的优质龙头牧原股份。