报告摘要

近期茅台一批价持续上涨,终端价格也同步节节攀升,多地渠道出现缺货。我们从北上广深以及河南河北等地的主流经销商处了解到,目前这些地区的一批价都已经超过1250元,终端价已经超过1300,而且渠道整体上都缺货,经销商提前打款积极性高。五粮液的情况与茅台类似,淡季需求不淡,上述经销商反映多地出现缺货情况。我们认为,近期茅台等高端酒缺货涨价的实质在于:基建在加码,商务活动在增加,房地产持续活跃,消费快速升级,消费者对高品质、强品牌商品的需求大增。

如果有消费能力的消费者都转向消费茅台,今年2.7万吨的量不紧张才怪, 如果终端价格在1300元附近不变,即使供给量达到3万吨,估计也难解紧张局面。作为品牌消费品,只有价格继续上涨,供给量持续增加,才能有望实现供需平衡。我们推测这两个变量可能在价格1500元,供给量在三万吨。明年春节前1500元的价格明年春节前能看到,三万吨的供给量应该是明年的水平。

传统消费品都将面临市场集中度快速提升,茅台、格力、东阿阿胶等不同子行业的代表,这种趋势将会持续数年,直至形成实质性垄断。当然,茅台作为快消品更为特殊,但当前茅台的缺货涨价反映出各方面的需求都在释放,需求在向强品牌集中;另一方面, 也存在着控制普通飞天茅台的供给,高价的生肖酒放量销售,进而实现更大利润的可能。未来茅台缺货涨价,五粮液等高端白酒应该会承接受益。

淡季不淡,结构分化成为这两年高点白酒的典型特征。对于白酒股,在茅台持续缺货涨价背景下,五粮液、1573等高端白酒将会迎来宽松的销售环境,对整个主流白酒公司都形成宽松的背景。市场对茅台的涨价和货源紧张具备一定预期,如果五粮液的其他白酒也形成涨价动销良好的局面,对白酒股确实是整体的利好刺激。我们扔维持前期观点,一季报前后白酒股整体高位震荡,下半年仍有整体性行情。看好:贵州茅台、五粮液、洋河股份、泸州老窖、古井贡酒和沱牌舍得等。