常熟银行净息差逆势回升，零售小微显成效。常熟银行2016年实现归母净利润10.41亿元，较上年末增长7.71%。受益于高收益的小微信贷业务及中间业务快速增长，营业收入同比增长28.14%。净息差逆势提升18bps至3.22%，主要由零售及小微信贷业务带动。16年小微业务快速发展，有效客户达13万户、贷款余额达160亿元，占贷款余额比重为18%，风控体系完善，不良率仅为0.73%。常熟银行不良率、关注类贷款占比、逾期贷款占比全线下降，资产质量企稳向好。不良率为1.40%，同比小幅下下降3bps；关注类贷款占比与逾期贷款占比分别下降0.51个百分点、0.36个百分点。

国有大行业绩正增长，资产质量企稳，低估值高股息率值得关注。利润正增长:2016年五家国有银行合计实现(归母)净利润9254.38亿元，同比增长0.24%。受央行此前降息影响，净息差比去年都有不同幅度的下降，但下半年降幅有收窄。资产质量企稳向好:2016年国有大行的不良贷款余额为8297.28亿元，不良率为1.71%，不良率比去年末小幅上升0.02个百分点。关注类贷款占比与逾期贷款占比分别下降0.14、0.13个百分点。逾期贷款与关注类贷款占比双降，且不良贷款余额与逾期贷款余额的比重上升，显示五家国有大行的资产质量企稳，且不良贷款的划分标准趋于严格；其中建行的资产质量率先企稳，逾期贷款占比(1.51%)在国有大行中最低；不良率为1.52%，在五大行中处于较低水平；且不良贷款余额/逾期贷款余额比重超过100%，高于其他国有大行。股息率高:国有大行的股息率均在4%以上，其中农行股息率超过5%，在上市银行中最高。

本周资金面压力略有缓解，利率全线下行。据wind资讯数据，本周五上海银行间拆借利率小幅下降；同业存单发行利率持续下降，其中1个月期、3个月期发行利率分别为4.128%、4.488%，较3月底相比分别下降6bps、1bp。周五银行间质押式回购的成交量为2.34万亿元，成交量有所回升且加权平均利率较3月底下降100bps至2.57%；其中隔夜、7天、14天和21天的质押回购加权平均利率较3月底分别下降13bps、167bps、245bps和183bps。

上周银行板块上涨0.02%，跑输沪深300指数1.76个百分点。当前银行板块的估值(剔除次新股)为0.88倍，国有银行PB水平仅为0.79倍。MPA考核趋严及去杠杆等短期扰动因素不改经济企稳预期下银行资产质量压力好转带来的估值回升；在资金面紧平衡情况下，大行作为资金拆出方，相对受益。建议关注低估值大中型银行:农业银行(601288.SH)、建设银行(601939.SH)和宁波银行(002142.SZ)，次新股中常熟银行(601128.SH)和贵阳银行(601997.SH)值得继续关注。