事件:

近期白酒持续大涨,茅台接近400,五粮液、洋河股份、泸州老窖、沱牌舍得等白酒公司也大幅上涨,白酒行情如火如荼。

对白酒我的几个观点:

1、上半年行情的高点可能在一季报前后,二季度调整就是加仓机会,下半年旺季仍有系统性机会,本轮白酒牛市的高点可能在明年春节。

2、贵州茅台将步李保芳时代,今后的贵州茅台在经营和策略等风格上将不同于袁仁国时代的茅台。未来的茅台会是一家更加开放、管理更市场化、市场策略更商业化、市场份额增加、更大更强的茅台,也会是营收和市值越来越大的白酒巨头。而不在追求符号或标杆。

3、五粮液今年缩量提价理顺厂商利益,今年的增长可能主要来自价格提升,明年五粮液必将在提高市场占有率,扩大销量上下功夫,这个策略是正确的。老窖的业绩弹性主要来自1573,逻辑没问题,但净利润绿提高到12年40%多的水平也基本不可能,这就是为什么老窖的收入接近12年高点但利润只是当时的一半,股价的上涨主要来自估值提升,但老窖仍是主流白酒里增长最快业绩弹性最大的公司。洋河、古井等等公司上涨的逻辑基本类似,收入增加、业绩增厚、估值提升。汾酒、沱牌是改制红利释放。对各家白酒股背后大逻辑都是体现在业绩上,但催化剂各有不同。

4、主流白酒股价整体超12年7月高点30%,只是时间问题。原因是收入和利润接近或超过12年水平,但市场给的估值远超当时水平。股价的上涨还是主要来自估值的提升。

5、这轮白酒牛市是行业恢复,结构分化,集中度提升,消费升级,和当前市场风格多重因素叠加的结果。行情的结束可能来自两方面:市场风格变化,或白酒估值形成泡沫,增长不能支撑估值。短期还没出现这种现象。也不太可能出现当年的控制三公消费导致的断崖式下跌等利空,唯一的不确定就是悬而未决的消费税了。

6、近期伊利、双汇、青啤、张裕等白酒之外所有的传统消费龙头股都出现异动,无论行业景气度如何,这是典型市场风格的因素。在当前市场,资金更加报团确定性,即使行业当前景气度不高,但充分反应后,安全边际高,如果物价起来,大众品股价上涨也是时间问题。

7、今年的消费股,稀缺的绩优股,都是投资的大年,这类公司的估值将被整体重估,PE被提升到较高的水平,如果我们还停留在以前老的逻辑里,不那么坚定,真的容易错失这轮行情。行至水穷处,坐看云起时。