近日，中国神华派发大红包引发各界关注。上市企业分红派息本是正常行为，但回顾近年来中国神华的派息比例，此次大红包引发关注似乎在情理之中。

根据中国神华历年年度报告，2014年与2015年，归属于本公司股东的净利润分别为368.07亿元、161.44亿元，现金分红分别约147.18亿元(含税)、63.65亿元(含税)，均占企业会计准则下归属于本公司股东净利润的40%。

2016年，中国神华归属于本公司股东的净利润为227.12亿元，董事会建议派发股息现金与特别股息现金共计590.72亿元。所谓特别股息，即上市公司在派发正常股息之外的股息。

可以看出，一方面，中国神华去年净利润同比增长四成;另一方面，董事会建议派发的现金分红在股东净利润中的占比在增加。

590亿元分红是什么概念?据了解，2015年度创业板所有公司的现金分红总额仅为167亿元。

这意味着，今年中国神华一家央企上市公司的分红金额，已超过了创业板所有公司2015年现金分红总额的2.5倍，也超过了创业板近两年的派现总额。

派发大红包并非惯例

3月20日，中国神华副董事长兼总裁凌文在全年业绩记者会上表示，派息完全是基于集团现金流、投资开支而作的决定，没有受到政府或其他外部人士的影响。未来集团会更注重增加股东回报。

之所以有此回应，是因为国务院国资委主任肖亚庆在今年初的多个场合表示，要强化上市公司管控，不断增加股东回报。

在刚闭幕的全国两会新闻发布会上，肖亚庆重申，要建立完善分红机制，国有上市的企业要做积极、负责任的股东，中央企业在这方面要带头。

在中国神华看来，本次派息是基于目前情况作出的决策，并非惯例。中国神华2016年度报告中明确指出，公司资产负债率在行业较低，资本开支减少，且公司预计未来几年经营现金流较好。公司的经营现金流入和存量资金足以支持本次派息，杠杆水平稳定;公司未来仍将维持稳定派息，不会对公司经营造成重大影响。

据介绍，本次派息并非惯例，以后中国神华仍将维持利润的40%左右的派息比重。今年前两个月，中国神华经营情况良好，预计首季纯利按年增长超过50%，售电量按年增长8.4%至约350亿千瓦时，煤炭销售按年增长62.4%至7160万吨。

三大业务均成利润增长点

根据中国神华2016年利润的构成分析，煤炭、运输、发电三大业务板块高效运行，三大核心业务均成利润增长点。

2016年，受政策和供需变化影响，煤炭板块全年商品煤产量和销售量同比分别增长了3.2%、6.6%。其中，全年商品煤平均发热量达5003千卡/千克，同比增长36千卡/千克，低硫环保煤及高附加值特种煤产量占比在提高。

这说明煤炭品质和结构都在发生变化。他们同时加大了“海进江”、中转基地等新市场的开发。这两点是盈利的关键。

该公司全年总发电量达到236.04十亿千瓦时，总售电量达到220.57十亿千瓦时，同比分别增长4.5%和4.8%。他们成立区域售电公司，主动参与大用户直购电市场竞争，在低迷的火电市场维护住了市场份额。燃煤发电机组平均利用小时为4428小时，较全国火电设备平均利用小时高出263小时。

铁路在三大业务中占比最大。他们全年完成自有铁路运输周转量244.6十亿吨公里，自有港口下水煤量201.3百万吨，同比分别增长22.2%和27.0%。黄骅港首次成为国内下水煤量第一的港口。他们开展了长距离、钟摆式“大物流”运输业务，扩大非煤物资运输和反向运输规模，提高了盈利能力。

按照企业会计准则下的合并抵销前经营收益计算，2016年全年中国神华煤炭业务实现147.43亿元，运输业务实现174.84亿元，发电业务实现116.89亿元，三大业务占比分别为33%、40%、26%。

行业面貌改善，高分红可期

3月20日收盘，中国神华A股涨幅10%，H股涨幅16%。

信达证券股份有限公司煤炭首席分析师左前明认为，红包备受资本追捧，反映出煤炭经济形势基本向好，行业面貌正在改善，“无论对央企上市公司还是上市煤企而言，都有积极的龙头示范效应，对于煤股形象的树立有积极影响”。

据介绍，一般而言，如果上市企业对未来资本预估开支较大，正常盈余会先用来扩大再生产或形成投资，继而再分红派息。如果企业对未来资本预估开支较小，则更有可能提高分红比率。

“十三五”时期煤电产能依然过剩，相关领域的资本开支相对于十二五时期会下降，因此未来优质龙头煤炭上市公司实现高分红，将是可期待的大概率事件。左前明说。

上海申银万国证券研究所有限公司分析师认为，此次发放大红包是单纯的企业行为，也是未来煤炭市场向好的反映，“只有企业对于未来发展形势较为乐观，才更有可能作出高分红的决定”。

广大股民都是受益方

中国神华2016年报数据显示，神华集团作为控股股东，持有中国神华73.06%的股份，以此计算，神华集团将会获得的分红金额达431.58亿元(含税)。

截至2016年底的中国神华股东榜显示，除神华集团外，证金公司持有5.70亿股，占比2.87%;中央汇金持股1.10亿股，占比0.55%;全国社保基金一零八组合持股1702.98万股，占比0.09%。

左前明认为，神华集团作为相对大股东，分红金额高不足为奇，神华集团和其他股民一样，都是受益方，不必过分夸大，“神华集团近年来一直在结构调整上下功夫，受益资金将在一定程度上为转型升级提供资金支持”。

上海申银万国证券研究所有限公司分析师认为，神华集团在转型升级资金方面并不短缺，从长远来看，此举可看作神华集团降杠杆、降低融资成本方式之一。

公开资料显示，2017年，神华集团将进一步围绕“建设世界一流清洁能源供应商和清洁能源技术方案提供商”两个维度，抓好清洁能源战略的实施。

煤炭板块要积极打造生态型产能，建设绿色矿山，大力推进煤炭清洁环保开采;煤电板块要打造“全绿色”电力;新能源板块要国内国外两个市场多点发力;运输板块要坚持发展大物流，努力成为集团可持续发展的重要增长极;煤制油化工板块要打造具有革命意义的煤炭清洁转化国家战略工程。

神华集团还将加快实施国有资本投资公司试点改革方案，带动减少管理层级、发展混合所有制经济等十一项改革试点工作。