近期纺服板块热点继续零散:(1)受IPO速度较快影响、去年板块内并购等逻辑不再是市场关注点;(2)从龙头公司海澜之家已经披露的年报(主品牌渠道数增20%至4237家、收入增9%、净利润增5.7%)、森马服饰披露的业绩快报(收入同比增13.21%、净利润同比增5.78%)、七匹狼披露业绩快报(收入同比增5.9%、净利润同比下滑2.57%),在内部供应链管理及终端零售管理均在竭力理顺、向国际服装快消品品牌靠拢的背景下,龙头重新恢复至相对较高的增速缺乏大经济环境基石。

纺服板块的投资,我们认为依然有以下几点值得关注:(1)对于追求绝对收益的投资者,港股的中国利郎(分红率70%、对应分红回报率8%,轻商务快销系列开店、秋冬季销售增长拉动2017年业绩进入反转期)、航民股份(受益于环保标准提升供给侧收缩逻辑下产品提价、公司技术管理水平能耗水平领先行业,对应2017年PE约13.5倍)、富安娜(家纺主业对应2017PE17倍,大家居业务2017年进入推进加盟渠道阶段;上周五的涨幅预计和三四线房地产销售较好、地产产业链整体受益相关,但由于家纺的低单价高电商消费占比,我们认为受益三四线房地产销售好转有限)均具有一定投资机会;(2)对于风险偏好相对较高的投资者可以提前布局柏堡龙(基于普宁2000余家小型服装加工企业共享快反接单、设计师买手平台均搭建出雏形基础上,销售端逐步落地)、跨境通(出口跨境行业仍处于高速发展期,虽16年Q4增速稍有放缓但在提升精细化管理情况下其出口业务仍有望保持较快增长;考虑到并购及进口业务带来增量,及相对合理估值(17年大约30倍),依旧值得关注)、歌力思(基于原有歌力思品牌渠道、供应链基础上的轻奢品牌并购线路)、开润股份(小米生态链上的极致产品开发,上周推出90分UltraSmart智能跑鞋)等。

服装板块值得关注的趋势是中国服装企业开启跨国品牌并购之路:包括维格娜斯并购TeenieWeenie;歌力思并购EDHARDY,通过ADONWORLD间接控股IRO;如意集团13亿欧元(约合95.77亿元人民币)收购轻奢SMCP集团(Sandro、Maje和ClaudiePierlot等品牌)。海澜之家、九牧王、七匹狼等也不排除出现跨国品牌并购可能,二级市场角度较为理性、并购整合后效应决定股价走势。

行业主要数据:中高端零售略回暖,出口增速有所回调;纺织品、服装、鞋类1月当月同比分别为1.42%、-2.46%、2.96%;328级现货周均价:15,959.80元/吨(-0.11%);CotlookA:85.53美分/磅(2.54%)

走势回顾:本期(3月6日-3月10日)，纺织服装板块小幅下跌0.36个百分点，跑输上证综指0.19个百分点。年初以来纺织服装板块下跌1.9个百分点，跑输上证综指5.3个百分点。

需求端复苏趋势有所反复，趋势能否确立尚需观望。出口方面:2月份服装及纺织制品出口数据没有延续1月份的良好开局，出现了预期之外的下跌局面。纺织品及服装月度出口金额约109.77亿美元，同比减少29.9%，环比减少54.08%。其中出口纺织纱线、织物及制品45.87亿美元，同比减少24.6%，环比减少52.14%；出口服装及衣着附件63.9亿美元，同比减少33.26%，环比减少55.38%。内需略有起色，2017年1-2月份全国50家重点大型零售企业服装类零售额同比下降1.6%，虽然不及春节黄金周期间销售火爆，但是降幅较去年同期收窄3.9%。

国储棉轮出热度下降，棉价预计将呈现前高后低走势。国储棉轮出第一周成交率呈现下滑趋势，纺织企业参与热情不高。第二周储备棉(3月13日-3月17日一周)轮出销售底价为15538元/吨(标准级价格)较上周价格调升180元/吨，上涨1.17%。我们认为2017年的市场供求关系和轮出环境已经和2016年有所变化，轮出时间比2016年提前了两个月，轮出期间目前每天挂牌量均保持在3万吨左右，对稳定市场情绪也提供了很大的支撑，未来棉花价格成交量价将呈现前高后低的局面。

投资建议:维持上周行业观点，目前行业40倍的动态市盈率较高，且整体回暖趋势尚未确立，预计未来两周行业整体将呈现震荡走势，建议把握结构性机会。重点关注健盛集团(603558):公司作为全球棉袜制造龙头企业，17年海外订单增速底部反转，结合越南产能扩张拉动未来两年收入增速达30%；收购收购全球无缝内衣制造商龙头俏尔婷婷，迈向贴身内衣全品类布局第一步。按照并表后业绩测算，每股收益将达到0.49元、0.63元，对应的17年、18年动态市盈率分别为为56.88倍、44.24倍，估值略高，存在短期回调风险。但是考虑到公司17年、18年订单增长，产能扩张以及收购俏尔婷婷后双方形成巨大的协同效应，对公司长期发展前景充满信心，维持公司“增持”评级。