宋城演艺:非公开发行解决资金缺口 全方位升级产品内容

类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：张斌 日期：2017-03-14

事件概要

公司非公开发行拟发行不超过1.9亿股,资金不超过40.17亿元。募集资金扣除发行费用后的净额全部用于“澳大利亚传奇王国项目”、“宋城演艺·世博大舞台改扩建项目”、“阳朔·宋城旅游建设项目(暨桂林漓江千古情演艺建设项目)”、“张家界千古情建设项目”、“演艺科技提升及科技互动项目”以及“大型演艺女子天团树屋女孩项目”。

点评分析

公司非公开发行40.17亿元用于六大宋城项目的建设,此次非公开发行金额较大,符合前期对于公司项目进展的募集金额预期:其中“国际宋城”澳大利亚项目拟投入募集金额16.2亿元,占总金额的40.2%,足以证明国际宋城作为公司新的发展方向的决心;“演艺宋城”中上海项目拟投入7.3亿元,占比18.2%,桂林演艺项目拟投入募集资金5.61亿元,占比14%,张家界千古情项目拟投入募集资金5.8亿元,占比14.4%,综合来说公司在千古情演艺方面仍然比较重视,在三地(上海、桂林、张家界)投入募集资金18.71亿元,占比46.6%。拟投入演艺科技和女子天团的募集金额分别为3.12亿元和2.19亿元。公司此次进行非公开发行的募集资金及项目均符合我们先前对于公司的项目建设的预期。

再融资新规规定本次发行董事会决议日距离前次募集资金到位日原则上不得少于18个月,预期公司项目审批最快在2017年6月1日。公司此前共有两次募资情况,2010年宋城演艺IPO募资22.26亿元,用于宋城景区基础设施及配套改造,杭州动漫乐园改建项目,以及杭州乐园改扩建项目,合计6亿元,超募部分用于泰安千古情、三亚千古情、丽江茶马古城及武夷山项目。2015年募集资金26亿元收购六间房,其中16.14亿元以现金支付,9.88亿元以增发股份支付,其中配套募资6.3亿元全部用于支付交易现金对价。募集资金于2015年12月1日到位,根据18个月再融资规定,公司项目审批最快在2017年6月1日。

澳大利亚项目将演艺项目从国内走向国外,项目总投资额20亿元:公司在澳大利亚黄金海岸打造演艺类主题公园,与现有的游客型主题公园形成对比,填补市场的空白,项目主要包括广场、东方秘境主题公园、澳洲传奇主题公园、彩色动物园等板块,主要特色在于结合当地文化及中国元素打造出能够同时吸引外国游客和中国游客的公园模式,其盈利模式与现有的千古情

模式大体相似。项目投资总额20亿元,其中土地价款6416万澳元已经支付完毕,相当的审批工作已经完成,国际宋城澳大利亚项目的建设周期为3年,建成后将能够受益于汇兑收益及国际影响力。预计项目所得税后动态投资回收期(含建设期)为9.67年,内部收益率18.38%。 三大异地千古情项目将于2018年开业,在多个旅游城市开设演艺项目,以自身的产品优势和营销优势来征服市场:公司在桂林、上海以及张家界三地的千古情项目均将于2018年开业,预期一年的项目培育期,2019年才能体现出盈利。公司在进行千古情的选址过程中均考虑到旅游城市的情况,在保证城市游客人数的情况下通过其结合当地特色的多元化产品和营销手段来提供演艺渗透率。 科技宋城进行全面升级,在现有景区和增量上做到科技更新来提升产品多元化:科技宋城方面的项目主要包含了“千古情”系列演出提升整改项目、杭州宋城景区科技改造项目、沉浸式VR互动体验项目,募集资金金额分别为8,745万元、16,540万元及6,636万元。以科技、创意、现场娱乐体验持续而全方位的改善作为核心,将现有千古情演出和公园利用淡季时间进行升级改造和新项目打造中,打造更为震撼的游客体验。2016年报数据来看千古情系列的增速有所下降,在公司营销力度持续加强的背景下,做到产品升级培育游客的好奇感来提高城市游客重游率。千古情项目不能作为游客选择目的地游览的关键性景点,通过产品的新鲜度和营销力度的加强来提升项目的城市游客渗透率是千古情系列保持高增速的关键。 打造IP宋城,以女团+演艺+游戏为核心打造全方位的粉丝经济:公司2015年收购六间房以来在粉丝经济角度持续发力,围绕六间房为核心,打造了女团、游戏的协同发展。2017年3月6日拟3.8亿元收购北京灵动时空科技有限责任公司100%的股权。灵动时空的加入将会补齐六间房在移动游戏领域的基因,延伸六间房在手游研发和直播领域的业务。女团的培育能够以现有的线上六间房资源和线下演艺资源为基础进行粉丝的粘性培育,提高粉丝付费意愿。

盈利调整

在不计算宋城新项目和澳大利亚项目情况下,目前测算2017E/2018E/2019E的业绩为11.46/13.65/15.85亿元,增长幅度为28.35%/19.09%/16.16%,EPS为0.79/0.94/1.09元,对应目前的股价PE为27/23/19倍。维持买入评级。

风险提示

客流增长不及预期

海外项目由于人民币贬值导致资金需求扩大

女团的培育由于受众群体的喜好无法把握而不及预期

桂东电力:募资加码输变电工程 专注主业做大配售电规模

类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：刘晓宁,王璐,叶旭晨 日期：2017-03-14

事件:

公司发布非公开发行A股股票预案,拟募资不超过7.6亿元。募资拟用于投向4个输变电工程,同时偿还银行贷款。

投资要点:

拟募资加码输变电能力,偿还银行贷款优化资本结构。本次募集资金拟投向“江口开关站至天堂变110千伏输电线路工程”、“贺州市铝电子产业项目一期220千伏送出线路工程”、“220千伏扶隆输变电工程”及“220千伏立头输变电工程”四个项目,另外2.12亿元拟用于偿还银行贷款。四个输变电项目的投建有助于公司最终形成以220kV为主导的覆盖贺州市的优质电网,为增强电力供应效率,完善网架结构,扩大售电范围提供了设施基础。通过偿还银行贷款有利于降低公司财务费用,提升持续经营能力。

迎接贺州多个产业园投建所带来的电力需求增长,募投项目有助于做大配售电规模。贺州地处广西东部,当地正处于经济快速发展阶段,不仅承接了广东部分产能转移,并规划发展碳酸钙、新型墙体材料两个千亿产业。为应对本地用电高增长,公司积极布局加码输变电能力。

其中,“铝电子产业一期输出线路”为满足贺州生态产业园及周边的电力需求而建。“扶隆输变电工程”对接扶隆产业区,该产业区与广东省交接,是承接广东产业转移的前沿。建设“立头变电站”是为满足贺州市旺高工业园与西湾平桂工业基地的电力负荷需求。

发挥电网运营优势,区外配售电扩张仍值得期待。公司自2016年起先后扩张广东、陕西、河南等区外配售电业务。我们认为公司作为区域电网公司,拥有多年的配售电运营经验,在国家放开增量配电网运营市场的背景下,拥有区外扩张的先发优势。公司区外售电业务的频繁落地也体现公司在把握电改带来的机遇时具备很强的行动力和执行力。

投资超超新材、闽商石业,培育石材、新型建材等新的利润增长点。公司于2015年参与投资超超新材,直接及间接合计持股比例为46.25%,主营新型建材及装配式建筑。公司2016年通过收购和增资的方式,成为闽商石业第一大股东(37.5%)。闽商石业在贺州拥有两处花岗岩采矿权。贺州市2017年两会强调打造新型建筑材料千亿元产业战略,公司作为当地国资唯一的上市公司,抓住新型建材与以节能环保综合利用为重点的装配式建筑产业的发展机遇,培育新的利润增长点,业务规模极具爆发性。

投资评级与估值:暂不考虑增发,我们维持2016~2018年公司归母净利润预测分别为2.23、3和4.97亿元,EPS分别为0.27、0.36和0.60元/股。剔除公司持有2.64亿股国海证券对应约17.5亿市值,PE分别为27、20和12倍。受前期国海证券“假印章”事件影响,公司股价存在超跌,目前公司估值明显低于可比售电类上市公司平均30倍以上的估值。公司在配售电领域、用电服务领域和石材、新型建材领域持续发力,正值电改及广西东部产业转移发展快速,叠加区外持续扩张,公司有望迎来业绩爆发增长拐点。重申“买入”评级。

思创医惠:增发落地 静待腾飞

类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：姜国平 日期：2017-03-14

事件:

公司发布公告:以19.95元/股的价格完成向西藏瑞华等三名特定对象发行3007万股,募集资金总额6亿元,锁定期三年。

增发加强大股东表决权,有效缓解财务压力

本次增发前公司实际控制人路楠先生合计持有上市公司22.78%的股份;增发完成后,由于三位认购对象在股份出售之前均委托路楠先生行使所认购股份对应的表决权,路楠先生将合计控制上市公司股份比例上升至27.95%的水平,控制权进一步加强。此外,公司在增发落地之前通过并购贷款的方式完成医惠科技剩余股权的收购,同时流动资金借款增加等因素导致前三季度财务费用支出2278万元,同比增加327%,增发落地将有效缓解公司的财务压力。

智能开放平台数据具备长期价值,RFID受益物联网推动迎成长

公司是国内智能开放平台领域的领先企业,智能开放平台通过实现各业务系统的数据级整合,能够有效解决医院各信息系统之间的信息孤岛现象,沉淀的数据具备长期价值,以数据为基础存在衍生各类诸如医疗决策支撑等新型商业模式的潜力。此外,随着RFID芯片在物流、医疗等更多应用领域逐步落地,公司该部分业务有望迎来快速增长。目前公司杭州RFID设备与生产建设项目逐步投产,已有五台绑定设备完成验收调试,中报实现营业收入1.02亿元,同比增长55.63%。

估值与评级:

我们预计公司2016-2018年归属上市公司股东净利润分别为2.28亿元、2.97亿元、4.01亿元,对应摊薄后的EPS分别为0.51元、0.66元、0.89元,6个月目标价37.97元,维持“买入”评级。

风险提示:

市场竞争加剧的风险,整合不达预期的风险。

高盟新材:定增并购华森塑胶过会 员工持股开启未来成长

类别：公司研究 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：杨林 日期：2017-03-14

事件:公司3月10日发布公告,公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金事项获得中国证监会有条件审核通过。

布局汽车零部件业务,开启协同效应之路。标的公司华森塑胶主要从事汽车用塑胶零部件制品研发、生产和销售,是国内汽车车门塑胶密封件、塑胶减震缓冲材的重要企业之一。公司自1996年成立以来扎根于汽车零配件行业逾20年,积累了丰富的经验及大量客户,进入了国内近20家汽车整车厂供应商名录,与广汽本田、东风本田、本田中国、广汽丰田、东风日产、郑州日产、广汽三菱、神龙汽车、广汽菲克、福建奔驰等众多客户维持着良好的合作关系,形成了其核心竞争力优势。此次并购,将使得高盟新材涉足汽车零配件业务,促使向下游汽车产业客户的开拓将有跨越性转型的发展,有效将汽车零配件业务的研发、生产、销售及售后服务业务引入到上市公司的整体业务中,整合化工新材料和汽车零配件业务两大行业的优质企业资源,实现在交通运输领域业务的跨越式发展,推进公司在交通运输领域战略的实现,拓宽产品结构,提升上市公司核心竞争力,促进上市公司可持续发展,实现上市公司股东利益最大化。华森塑胶原股东承诺标的公司2016年至2019年扣非归母净利润分别为0.8亿元、0.9亿元和1.1亿元,三年累计实现净利润2.7亿元,并购完成后,将大幅增厚公司业绩水平,增强上市公司的盈利能力及可持续发展能力。

成立员工持股计划保证公司未来业绩成长。公司第一期员工持股计划参加对象包括上市公司董事、监事、高级管理人员及其他公司员工,合计103人,参加对象认购员工持股计划的总金额不超过1.17亿元。按发行价格14.78元/股测算,本次员工持股计划所能认购的标的股票数量约为7,930,988股,占公司本次重组后股本总额的3.02%。

本次员工持股计划的存续期为48个月,自本次发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金之非公开发行的股票登记至员工持股计划名下时起算,其中前36个月为锁定期,后12个月为解锁期。我们认为公司此次设立员工持股计划并参与配套资金募集,实现了公司核心员工利益与公司长远发展的捆绑,进一步保证了公司未来业绩的成长。

估值与评级。如果以华森塑胶的承诺业绩为假设,则公司2016年和2017年摊薄后EPS分别为0.57元和0.62元,对应PE为31X和28X,继续维持“买入”评级,6个月目标价24.00元。

风险提示。公司并购华森塑胶项目不及预期的风险。