1月万能规模大幅下滑52%,行业加速转型回归保障。

2017年1月寿险行业保费收入增长39%,万能险新增交费规模同比下滑52.4%,虽然万能险大幅下滑,但合计规模保费同比仍增长13%,行业整体保费净流入3412亿元,流动性压力可控。2017年重点监管工作规划为:防控风险、服务经济社会发展大举以及贯彻稳中求进思路坚持市场化改革,其中将实施防控风险放在更加重要位置。行业回归保障脚步加速,价值属性逐步体现。

利率有所回升,评估利率下行放缓,险资增持利率债。

上月(2/1-2/28)沪深300上涨1.91%,保险wind指数下跌2.01%,板块跑输大盘。金融行业分板块来看,保险表现弱于券商(1.55%)和银行(1.12%)。利率方面,中短端收益率上行明显,金融债和AA级信用债普遍上行12-26BP,而长端仅有5-13BP上升。评估利率基准较上月底继续下移1.7-2.9个BP,降幅进一步收窄,预计拐点将出现在2018年2-3季度。2月险资主要增持了国债和国开债,两者占比合计上升0.2个百分点,企业债和中期票据遭减持。

寿险集中度大幅上行,定存资产回升,理财产品收益率上行。

1月人身险保费收入前五市场份额为57.07%,提升7.75个百分点,国寿、平安、安邦分列前三,太保列第五,新华受结构调整影响未入前十。1月行业运用资金规模13.88万亿,定存、债券、股基和其他投资分别占比19.68%、32.12%、12.86%和35.34%,定存占比提升1.1个百分点,股基和其他类资产占比均有所下滑,分别在0.4和0.6个百分点。2月新发行理财产品环比下降9.81%,平均收益率位于4.19%-4.27%,收益区间上移10BP。2月新发信托产品量价齐跌,收益率平均仅5.88%,较上月下滑约0.4个百分点。

投资策略及建议。

利率企稳上行,承保转型基本面向好,板块迎接回调后的最优配置窗口。一方面,行业1月万能险大幅下滑52%,原保费稳健上涨,寿险集中度提升明显,利好上市险企稳固市场份额,坚持价值转型回归保障的发展之路;同时新产品定价利率普遍下降0.5-1.5个百分点,利润率有所提升;另一方面,利率企稳上行修复投资收益率预期,市场对险企内含价值判断相应回升,估值存在上行动力。当前板块出现回调,P/EV回归1附近,处于历史低位,存在较好的配置机会,具有较大安全边际和上升空间。关注年报对EV假设和计算方式调整的阶段性影响,看好板块走势,个股推荐新华保险和中国平安。