同业存单一边是巨量到期，另一边是供给放量——这个尚未被监管的资产负债扩张工具，正深刻地冲击银行资金面。

统计数据显示，同业存单在2月份到期量突破万亿后，3月份、5月份还将迎来另两场到期洪峰。于是银行将继续发行新单“续命”，维系之前的同业链条运转，这也是同业存单年后发行放量的主要原因。截至目前，已有416家银行公布2017年同业存单发行计划，合计规模逾14.56万亿。

兴业证券首席固收分析师唐跃表示，存单发行大幅上升与应对监管和流动性压力、资产配置等因素有关，整体上表明金融体系的流动性需求比较旺盛。

业内人士预计，同业存单发行将继续扩张，不过扩张幅度或因该业务将纳入“同业负债”的监管而受限，其中，对同业存单发行依赖度较高的银行影响较大。

预计发行继续扩张

同业存单因标准化、市场化、主动性等特征而被视作商业银行重要的主动负债工具，随着市场认可度的逐步提升及投资人范围的日益扩大，同业存单发行规模持续增加。

数据显示，2016年同业存单市场发行量较上年增长145%至13.02万亿元，2016年末同业存单存续余额较上年末翻番。从发行机构来看，股份行及城商行发行动力较大，而五大行发行规模有限。

具体来看，兴业银行、浦发银行去年同业存单发行量均突破9000亿元，光大银行、平安银行发行量突破7000亿元；城商行中，北京银行、上海银行发行量在3500亿元至4000亿元间，不少银行2016年发行规模较上年翻番，甚至数倍于2015年发行量。

截至目前，已有416家银行公布2017年同业存单发行计划，合计规模逾14.56万亿，甚至高于去年12.99万亿的实际发行量。

值得注意的是，不少银行今年计划发行额度较去年的增幅，要远大于2016年的同比增幅。

“险资自去年11月起被允许投资同业存单，并纳入银行存款管理后，预计2017年同业资金会继续从线下向线上转移，因此很多银行提升了计划发行额度；但主要发行行的计划额度有限，这也侧面反映出监管趋严的影响。”一家华南城商行资管人士对证券时报记者表示。

事实上，业内人士普遍预期，同业存单发行继续扩张的趋势是不会改变的。“哪怕是同业存单被纳入同业负债，影响的也只是同业存单市场的潜在增长能力，毕竟线上同业存单对线下同业存款科目的替代效应非常明显，银行基于主动负债管理和成本管控的考虑，也更倾向于调表而非缩表。”一家中小型股份行金融市场人士称。

3月、5月为到期高峰

同业存单的继续扩张已在年初有所体现。数据显示，今年1月、2月同业存单发行规模分别达0.99万亿和1.99万亿，后者是同业存单推出以来的月度发行天量。此外，3月份的前八个工作日，同业存单发行规模已达到7454.9亿元，若延续这一发行频率，3月份发行规模或高于上月。

业内人士表示，居高不下的的同业存单发行规模，和监管层期待银行主动降低同业杠杆的监管目标似乎有所违背，但在有关同业存单纳入同业负债的监管政策仍不明确的情况下，商业银行仍有较大的发行动力。

目前来看，3月、5月均为同业存单到期高峰，每周到期规模在3000亿元~5000亿元，而这在此前从未出现。面对到期压力，在未见新监管要求出台之际，银行将继续发行同业存单借新还旧，维系之前的同业链条运转。

从结构上看，商业银行2016年9月份发行了大量半年期同业存单，以应对跨季和跨年的资金需求，这部分存单在3月份集中到期，而银行在春节前发行的跨年同业存单到期，也在加剧3月份到期压力。

唐跃表示，近期同业存单放量还与监管考核及其变动有关。“一方面，近期对同业存单加大监管的传闻四起，增强了银行短期做大基数的激励，以应对之后监管收紧、发行存单受限的可能性；另一方面，考虑到3月份应对MPA(宏观审慎评估)考核及季末流动性备付因素，银行也主动加强流动性管理；此外存单发行规模增加可能还与对接表外资产的需求上升有关。”

值得注意的是，近一段时间同业存单收益率并未随着发行量高企而继续走高，甚至略有下降，近期3个月到6个月期同业存单收益率稳定在4.2%至4.4%区间，这一反映了同业存单投资端的力量。

唐跃称，从同业存单的持有者结构看，商业银行持有越来越多的同业存单，这实质上阶段性的提高了影子银行体系的稳定性，在当前的调控模式下，如果没有流动性在量层面的收紧或者收缩，那金融的杠杆是很难控制的住的。