报告要点

事件描述

近期我们对消费建材行业观点如下:

事件评论

三四线地产去库存有望加速,消费建材需求或大幅提升。近日两会发布2017年政府工作报告中指出,“要因城施策去库存。目前三四线城市房地产库存仍然较多,要支持居民自住和进城人员购房需求”。2016年三、四线地产销售面积占比全国67%,竣工面积占比64%,未来三、四线城市将成为去库存重点区域,由此也将显著增加房屋装修需求。根据长江地产测算(75城高频数据),近期三四线地产销售确实保持着较好增速,1-2月三线城市销售同比增速为14.24%。此外对于房价上涨过快的一、二线地区预计将会合理增加住宅的供给,考虑到其旺盛的需求,在房价得到合理控制情况下,地产销售也将得到刚需的支撑。

消费升级趋势已起,龙头扩张将加速。消费建材虽然细分行业较多,但其有一些共同的特点:1)各行业在不同因素驱动下都在处于升级的过程中如环保安全、隐蔽工程等;2)整体看消费建材升级成本占装修总费用较低,并且升级难度不高;3)除石膏板行业外,其他消费建材如管材、涂料、人造板等龙头市占率普遍不高,如伟星新材PPR管市占率约8%、兔宝宝3%、三棵树仅1%不到。“大行业,小公司”的竞争格局为龙头扩张创造了有利条件。在消费升级的大趋势下,龙头企业有望依靠已建立的产品、品牌、渠道等C端优势成为最大的受益者。并且行业龙头与竞争对手相比,其渠道布局更加完善,将更加受益三、四线地产去存库。

消费属性凸显提价优势。2016下半年以来消费建材产品原材料价格上涨明显,市场担忧原料上涨将会侵蚀企业的盈利水平,但我们认为消费建材企业可依靠其品牌优势及客户粘性很好的将原材料涨价转移到消费终端或者渠道中,并且消费建材龙头企业普遍仍处于规模扩张的阶段,成本摊薄也会带来盈利能力提升。此外除了成本上涨带来的被动涨价之外,企业也可通过产品结构升级来实现主动涨价,如兔宝宝推出的除醛板、无醛板等。如果行业在消费升级推动下,竞争格局不断优化,涨价也将更加容易。

地产悲观预期逐步修复,关注消费建材龙头机会。重点推荐兔宝宝、三棵树、伟星新材、北新建材、东方雨虹。