报告摘要

行业整体走势:02/20-02/24申万化工板块上涨2.70%,涨幅最大的三个子行业分别为申万其他橡胶制品(+9.97%)、申万其他化学原料(+6.28%)和申万改性塑料(+5.87%),下跌的子行业只有两个,分别为申万炭黑(-0.97%)、申万其他纤维(-0.32%)和申万合成革(-3.03%)。申万化工板块涨幅前十名股票分别为:茶花股份、上海天洋、晨化股份、道恩股份、百傲化学、百川股份、兄弟科技、道氏技术、飞凯材料、强力新材;跌幅前十名股票分别为:国际实业、英力特、太化股份、方大化工、北化股份、神剑股份、嘉澳环保、双环科技、世龙实业、岳阳兴长。

化工产品价格走势:根据太平洋证券化工团队监测的主要化工产品价格显示,上周涨幅排名前十的商品分别为:煤焦油(+6.14%)、钛矿(+6.06%)、钛白粉(+6.06%)、醋酸(+4.77%)、C5石油树脂(+3.35%)、二氯甲烷(+3.09%)、甲醛(+2.79%)、四氯乙烯(+2.50%)、无水氢氟酸(+2.44%)、WTI(+2.04%);上周涨幅排名后十的商品分别为:天然气现货(-28.42%)、丁苯橡胶(-14.33%)、环氧丙烷(-12.76%)、丁腈橡胶(-9.09%)、顺丁橡胶(-8.79%)、软泡聚醚(-8.33%)、天然气期货(-8.30%)、丁二烯(-8.24%)、天然橡胶(-7.88%)、硬泡聚醚(-7.59%)。

重点推荐子行业:

炭黑:本周炭黑保持稳定,目前N330主流出厂价:山西地区在5700-5800元/吨,河北地区在5800-5900元/吨左右,山东地区在5800-5900元/吨,江西、江苏地区5900-6000元/吨左右,本周炭黑行业开工率继续维持在56%,春节后停车企业陆续恢复生产。受环保影响焦炭企业开工降低,本周煤焦油全国加权平均价格大幅上涨6%至3,000元/吨,较年初涨幅已经达到45%,华东地区价格在3300元/吨,河北地区在3000-3015元/吨,山西地区在2900-3000元/吨。我们认为国内焦炭企主要集中在华北地区,因环保压力局部出现限产,开工率较低,预计煤焦油仍然存在涨价空间。同时,以河北地区N330为例,目前炭黑-煤焦油价差已经缩小至1,200元/吨,较去年四季度平均1,880元/吨的价差水平减少了680元/吨,炭黑企业利润收窄,运营压力增大,而下游需求缓步提升,加之近日中国轮胎双反胜诉,因此我们认为炭黑企业基于成本端的压力,3月份价格或出现大幅上涨。我们继续推荐具备106万吨产能的行业龙头黑猫股份,公司占据国内实际市场份额接近28%,定价话语权显著,公司2016年四季度净利润约为1亿元,据我们测算其单吨盈利约400元/吨。

钛白粉:本周46品位钛精矿价格继保持在1,650元/吨,较2016涨幅超过220%。本周硫酸法金红石型钛白粉再度迎来涨价潮,主流厂家上涨500-1,000元/吨,目前国内主流价格在16,500元-17,000元/吨左右。我们认为随着行业准入门槛提高,环保政策的趋严,原材料端成本的支撑,以及国际市场价格的上涨,2017年我国钛白粉市场供需格局将继续好转,国内钛白粉价格仍然存在上涨空间,钛白粉企业盈利情况较2016年大幅提高,继续推荐国内龙头龙蟒佰利,据我们测算,公司去年四季度单吨盈利在约2,600元/吨,按照目前的价差计算,其单吨盈利水平在大约3,700-4,200元/吨左右,动态年净利润在21-24亿元,对应PE水平为12-14X,考虑到特诺收购科斯特后成为全球最大钛白粉企业后,行业集中度再次提高,钛白粉价格仍然有望继续上涨,价差将继续扩大,继续重点推荐行业龙头龙蟒佰利,公司业绩弹性巨大,同时公司未来氯化法项目有望实现进口替代,关注金浦钛业。

聚氨酯:本周聚合MDI价格小幅下降2.4%至26,220元/吨左右,纯MDI价格稳定在25,420元/吨左右;原材料方面,苯胺价格下降1.5%至9,800元/吨左右,当前国内聚合MDI生产成本在1,3200元/吨附近,以当前价格计算,单吨毛利超过11,000元。目前MDI-苯胺价差处于历史最高水平,我们继续重点推荐全球聚氨酯行业龙头万华化学,我们判断目前公司MDI单吨毛利在10,000元以上,我们看好公司2017业绩持续受益于MDI历史最大价差,同时八角园石化PDH、丙烯酸酯等众多项目将为公司贡献重要业绩,目前PDH价差为2,000元/吨,丙烯酸价差超过5,000元/吨,丙烯酸丁酯价差超过5,700元/吨,均处于历史较高水平。本周TDI价格稳定在31,360元/吨,沧州大化销售价31,000元/吨,我们认为2017年国内TDI价格很难回到2016年上半年的价格低位,我们继续重点推荐具备TDI产能15万吨/年,占国内产能的20%左右的*ST沧大,公司2016年业绩扭亏为盈,预计实现净利润3.7亿元,受益于四季度TDI价格大幅上涨,单季实现净利润2.7亿元,目前TDI单吨毛利在20,000元左右,业绩弹性十分巨大。

重点推荐公司:黑猫股份、荣盛石化、恒逸石化、中材科技、红太阳、龙蟒佰利、巨化股份、*ST沧大、万华化学、卫星石化