事件

2017年2月16日,国家邮政总局公布1月份快递数据;1月全国快递服务企业业务量完成22.1亿件,同比增长2.6%;全国快递业务收入完成309.9亿元,同比增长6.2%。其中,同城业务量完成5.6亿件,同比增长5.2%;异地业务量完成16亿件,同比增长1.4%;国际/港澳台业务量完成0.5亿件,同比增长12.5%。

评论

春节提前影响1月增速,实际运营增速依旧将保持40%以上:1月份快递数据的个位数增长并不反映快递市场真实运营状况,很大程度上是由于2017年春节较早,假期期间快递及电商休假;且一般春节效应对快递业务量下降的影响在节前比较强,节后恢复正常运营的速度比较快。2016年除夕在2月7日,所以整体春节对快递行业的影响基本在2月份;参考2016年数据,春节影响约12天的快递量,即1个月40%的业务量。2017年除夕在12月27日,正常春节假期1月份5天,2月份2天,所以1月份业务量至少减少30%(这个数据且尚未考虑节前影响更大的因素,估计较保守);所以排除春节影响,1月份的快递量增速保守估计在(22.1/5*7)/21.6-1=43.2%以上。春节期间,EMS及顺丰坚持全年无休的速运业务,据邮政快递报报道,两家快递公司承担假期期间总业务量的84%;两家公司均处快递第一梯队,提供中高端服务,同时顺丰在春节期间大陆寄件区收取每票10元的假期服务费,所以收入增长较业务量的增长快。

寡头垄断即将形成,利润率上升将刺激快递企业再次高成长:我们坚持前期在快递专题报告里的观点。由于行业供不应求的情况逆转,快递行业难以维持2016年50%左右的高增长,关注今年3月份以后的数据,预计行业业务量的增速将从去年的51%下跌至30%-40%左右。但未来3年内,受电商带动,快递行业依旧将维持30%以上的高增长,行业依旧可以享受高成长带来的高估值。中期来看,在较长时间低价竞争环境下,借由资本市场使得本身开始具有规模及效率优势的企业,有可能突出重围形成寡头垄断。寡头企业通过优化产品结构、延伸收益链条、提升经营效率提升企业利润率,促进快递企业业绩再次高成长。在长期,我们认为未来快递行业依旧存在高速发展机会,走过消费互联网时代,产业互联网或是发展大势,B2B将带来快递行业新一轮爆发增长。

一季度快递业绩或超预期,前期回调30%提供良好布局时机:短期来看,一季度将是快递股良好投资时机。3-4月份上市快递公司将迎来上市后第一份年报,业绩预告显示顺丰、圆通、申通及韵达2016年归母净利润均有60%-100%左右的高增长。2016一季度快递企业业绩还未全面爆发,预计今年一季度业绩增速有望达到60%以上。综合以上因素快递企业高估值将被逐步消化,预计现股价对应快递企业2017年业绩预测PE约为30-40倍。前期快递公司股价大幅回调30%以上,考虑到行业持续高增长及快递企业业绩超预期可能,股价回调迎来良好布局机会。

投资建议

短期来看,依旧看好快递行业的高速发展带来的高估值。16年快递企业业绩符合预期高增长,一季度业绩或超预期,前期快递股价回调30%以上,对应2017年业绩预测PE在30-40倍,维持行业“买入”评级。个股推荐,首先考虑可能在这轮竞争中脱颖而出,最终形成寡头的公司。其次在利润率提升空间比较大的个股,未来成长性较好。所以我们推荐圆通速递、鼎泰新材、韵达股份及申通快递,均给予“买入”评级。