本期内容提要:

美国能源信息署EIA 公布了最新一期的周报数据。数据显示,美国原油库存和汽油库存均创下了有数据以来的新纪录。我们认为,在OPEC 减产执行率大于80%的情况下,不但没有能够有效去库存,反而出现美国的原油库存和汽油库存创纪录,说明至少从当前的情况看,OPEC 减产还没有能够实质性的改变供求基本面。根据EIA 的数据,美国在周数据截止日2月10日的原油库存达到了5.18亿桶,是自1982年开始出现美国原油库存数据统计以来的最高纪录。

美国汽油库存在周数据截止日2017年2月10日达到了2.5906亿桶,超过了周数据截止日2016年2月12日创下的2.5869亿桶的原记录。当前美国原油库存和汽油库存创下历史最高记录的原因有很多,这些因素从表面上看,直接的驱动因素自然是当前美国炼厂处于需求淡季的缘故。但是我们认为背后的其他因素更加值得各位投资者注意。特别是美国的原油库存和汽油库存的破记录发生在OPEC 减产协议执行率超过市场预期的大环境下。

从OPEC 减产的表观目的上看,OPEC 的减产自然是为了使得全球原油市场的供求实现再平衡,说白了就是通过减产使得供过于求的基本面转向供求趋紧。从实际的影响来看,除了表观产量的下降,更重要的影响应当是去库存。然而,在去年9月底OPEC 达成减产框架性协议,并在去年11月底达成减产协议细则至今,原油价格处于完全依靠市场预期来维持油价在50+美金/桶局面,使得美国国内的原油产量实现了大幅增长,从相当大的程度上抵消了OPEC 减产的影响(注:OPEC拥有减产豁免的成员国伊朗,尼日利亚和利比亚的增产也抵消了部分OPEC 减产的影响),同时美国的页岩油大举复产则实质性地作用到了库存上,进一步加剧了美国国内原油库存的持续异常走高。

我们在去年的11月12日的文章《每周油记:50美金油价成死结》特别提到过“油价一旦近月端(Near Month)超过50美金/桶且维持一定的时间,那么一年期的合约(12 month)甚至更长时间的合约基本上可以获得接近55美金/桶的价格,也就是说油气公司可以较为充分地锁定55美金/桶的中长期油价”。此后,我们在去年11月19日的文章《每周油记:都是OPEC 惹的祸?》中特别强调“美国原油产量在二叠纪盆地(Permian basin)大量获得50+美金/桶套期保值合约的页岩油气商过去半年来的持续增加的开采投入下不仅产量衰减消失,相反,在近期更是出现了产量触底增加的势头,进一步证实了50美金/桶油价对美国页岩油产量的巨大激活作用。” 目前来看,EIA在2017年开年至今两个多月的数据进一步证实了我们的判断。

原油。本周WTI 原油价格为53.36美元/桶,布伦特原油价格为55.65美元/桶;天然气价格为2.854美元/百万英热单位。(注:最新收盘价)