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原奶研究报告:2016年国内原奶产量确定性下降

时间：2017-02-09 14:41:00 来源：

自去年11月起国内原奶价格缓慢回暖:2017年1月第4周主产区生鲜乳价格3.55元/kg,较上周上涨0.01元/kg。自去年11月起,由于部分产区天气寒冷,原奶产量及配套运输受影响,价格已连续12周维持缓慢回升态势。

2016年全国原奶产量确定性下降:黑龙江16年原奶产量546万吨,同比-4.3%,内蒙古11M16原奶产量536万吨,同比-20.3%。假设内蒙古16年产量同比降20%,则黑蒙两大主产区产量合计减少约187万吨,占15年全国原奶总产量的5%。两大主产区2015年总产量约占全国产量的36.8%,其减少的量其他产区难以弥补,2016年全国原奶产量确定性下降。

多政策强调奶业供给侧改革:2016年12月农业部发布“十三五”全国奶业发展规划,提出到2020年奶业供给侧结构性改革取得实质性成效,奶业整体进入世界先进行列。2017年2月中央1号文件提出“全面振兴奶业,重点支持适度规模的家庭牧场,引导扩大生鲜乳消费,严格执行复原乳标识制度,培育国产优质品牌”。政策多次强调奶业供给侧改革,旨在帮助上游提升生鲜乳质量和安全水平,促进下游使用本土奶源,提高我国奶源自给率。

进口大包粉价格环比上涨:16年国内进口大包粉60.4万吨,同比+8.1%,其中全脂奶粉12月进口33,996吨,同比+76.2%/环比+10.9%,到岸均价2,918美元/吨,同比-12.4%/环比+5.6%。1月11日之后,受惠于中新贸易协定,来自新西兰的大宗产品出触发了关税减免(额度一般在1月份用尽),近期国内大包粉到货量较多,预计将加速恒天然高价拍卖奶粉入境。而国内原奶3.54元/kg的价格与3,300美元/吨拍卖价转换成生鲜乳的价格基本持平,此波高价奶粉进入国内将对国内生鲜乳的需求端产生提振。

新西兰生鲜乳产量同比继续下滑:2016年全年新西兰生鲜乳产量2,117万吨,同比-1.7%。16-17年奶季过半,2016年6月至12月生鲜乳总产量1,286万吨,同比-3%,基本符合恒天然开奶季之前的预测。2016年12月新西兰生鲜乳价格49.8纽币/100kg(2.44元/kg),同比+28.4%/环比+0.02%。2016年下半年,新西兰收奶价已经累计上涨36.5%。

恒天然拍卖价格2月企稳:1月全脂粉拍卖价格大幅下滑,2月拍卖在投放量环比+1.5%情况下,价格小涨1.0%至3,314美元/吨。在新西兰16-17奶季整体产量下滑3%背景下,全脂奶粉价格坚挺。脱脂奶粉虽然投放量屡创新低,但受制于欧洲放储以及消费低迷影响,脱脂奶粉价格依然未见起色。

欧盟产量跌幅加大:EU28国2016年11月单月产量1,149.7万吨,同比-3.6%/环比-4.6%,自去年7月份宣布减产计划以来,2016年7-11月总产量累计下滑2.3%。主产国德国2016年11月生鲜乳价格环比+8.1%至31.19欧元/100kg(人民币2.28元/kg),相比2016年7月份价格已上涨超30%。

我们认为西部牧业为A股唯一原料奶价格上涨受益标的,若国内原料乳价格如期回升,2016-18年收入分为6.53亿元/10.67亿元/14.99亿元,考虑到西部牧业的原奶概念稀缺性以及目前股价回调较充分,维持“买入”评级。

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