华中数控：锦明顺利过户强化平台互补，定增询价溢价发行

事件

公司收购标的江苏锦明 100%股权已于 12 月 6 日完成过户；近日非公开发行认购对象报价工作完成，其中购买资产股份发行价格为 26.36 元，上市日期为 2016 年 12 月 30 日；配套融资股份发行价格通过询价确定。

点评

标的资产已完成过户，机器人集成业务进一步完善。 江苏锦明主营机器人本体与系统集成应用以及玻璃机械设备制造， 收购完成后华中数控“一核三体”战略布局进一步完善。 华中数控科研院所平台以及江苏锦明市场化机制，双方资源优势互补。 本次收购对价总计 2.8 亿元，其中股份支付 1.68 亿元；募集配套资金不超过 1.25 亿元，主要用于支付现金对价。

江苏锦明产品切入锂电自动化领域。 江苏锦明机器人自动化业务收入2014/2015/2016 年 1-6 月分别为 3557/6222/5532 万元，下游客户包括华为、百事食品、老板电器等知名企业。 去年 12 月锦明与江苏金坛签订锂电池 PACK 自动化装配线工程合同，总金额 8100 万元，目前已完成主要的锂电自动化装配线和两条模组线，剩余一条模组线正在安装过程中。

玻璃设备占比下降，锂电自动化业务高增长有望带动业绩超预期。 江苏锦明玻璃机械设备占比逐步下降，锂电自动化订单有望超预期，带动机器人业务高速增长。 今年 1-8 月实现营业收入 7716.48 万元， 预计 9-12 月完成的在制订单金额 8335.72 万元， 2016 全年预计完成收入 1.61 亿元。江苏锦明业绩承诺 2016/2017 年扣非后净利润分别不低于 2865 万元、 3715 万元， 并表后可对上市公司主营业务的盈利带来较大的提升。

与阿里云计算签订合作协议， 智能制造+新能源汽车双产业并进。 公司 12 月与阿里云计算签订智能制造新模式框架合作协议，在云计算、大数据、物联网领域开展合作，推动制造装备从数控一代向智能一代升级； 9 月拟出资2000 万在宁波设立宁波华数机器人有限公司，主要从事机器人及数控装备的研发、集成、销售以及智能制造整体解决方案，拓展公司机器人产品在宁波地区的应用推广。 今年 5 月拟合资设立的武汉智能控制工业技术研究院有限公司已于 7 月取得工商营业执照， 发挥华中数控在控制器、伺服驱动器和伺服电机等关键部件的优势，促进公司电动汽车相关产业的发展。

盈利预测

我们预测公司 2016-2018 年营业收入分别为 6.75/9.32/10.82 亿元，分别同比增长 22.6%/38.1%/16.1%；归母净利润 26/86/98 百万元， EPS 分别为0.15/0.50/0.57 元(考虑公司增发收购完成后总股本增加至约 1.73 亿股)。

投资建议

我们认为江苏锦明锂电自动化订单有望超预期， 机器人业务具备高成长性，业绩并表后有望提升公司盈利水平； 智能制造+新能源汽车双产业并进，成长空间持续扩展。 我们维持公司“买入”评级，未来 6-12 个月目标价 34-36元。

风险提示

江苏锦明收购整合风险， 承诺业绩未能兑现的风险， 政府补贴政策变化的风险。(国金证券)

东方时尚：并购荆州龙头驾校，异地扩张并购落地

事件：

公司将收购荆州市晶崴机动车驾驶员考训有限公司60%股权，作价18462 万元。

点评：

1.荆州晶崴为地区龙头驾校，具备较高区域品牌知名度。晶崴机动车驾驶员考训公司属荆州市人民政府招商引资项目，是经荆州市公安局、荆州市公安交通管理局批准，由浙江晶崴集团投资1.2 亿元建设的全封闭式培训与考试综合基地。公司总占地面积300 亩，考场设备先进，管理规范，曾被中央电视台新闻频道宣传报道，为荆州市龙头驾校；并持有6 家子公司、1家分公司，均主营驾校及考场业务。

2.2017-2019 业绩承诺合计1.12 亿，本次交易对应2017 年PE 为9 倍。本次并购给出2017-2019 年业绩承诺分别为3385 万元、3723 万元、4096万元，或者三年合计净利润达11203 万元。

3.东方时尚异地扩张并购提速，龙头及资本市场地位扩张优势显着。本次交易为东方时尚首个异地扩张并购项目，且并购标的无论资产质量还是盈利能力均较为优质；体现了东方时尚作为驾培行业标杆企业的产业整合能力，且作为“驾校第一股”，持续外延扩张的优势显着。

4.公司致力研发标准化扩张模型，科学铺开全国性扩张计划。公司对全国市场扩张计划规划长远，致力于研发标准化的扩张模型，速度与质量并重；除了已经落地的昆明、石家庄自建驾校模式，与当地政府整合驾驶培训行业的山东淄博模式，通过并购实现份额的全国扩张也已经有荆州项目落地。5.2017 年关注武汉、重庆等项目，新的并购持续落地带来的快速成长。公司作为北京地区驾校龙头，上市以来充分利用资本市场平台，加速向外埠进行产业扩张；今年以来已拓展江西、深圳、内蒙古、淄博、荆州等项目。2017 年，随着武汉、重庆等大项目开业，带来招生流水规模化，新的并购持续落地，东方时尚将步入全国性扩张的快速成长年。

投资建议：看好公司在城镇化背景下驾驶培训行业服务升级趋势中，通过异地扩张、管理输出打造全国性驾培连锁龙头企业前景，分享年均2700万人驾培大市场收益。维持“买入”评级。

风险提示：政策风险，驾驶培训模式改革风险，异地扩张不达预期等。(光大证券)