通信行业深度报告：加速双向网改造和业务转型，广电“第四张网”蓄势待发

类别：行业研究机构：长城证券股份有限公司研究员：赵成日期：2016-12-19

投资建议

我们预计未来2-3年将是广电网络加速建设投入期，整个网络改造投资规模预计在千亿级别。建议关注切入有线电视网络升级改造的上市公司初灵信息(300250)、亿通科技(300211)、路通视信(300555)以及通信领域设备与网络解决方案提供商烽火通信(600498)等。

要点

广电国网是“三网融合”主力，获电信牌照将加速建设过程：我国有线电视网络呈割据状态，早期是单向网络，是广电网络业务开展主要难点。从2014年成立广电国网到今年5月获批互联网国内数据传送业务、国内通信设施服务业务经营许可，不难看出国家对于有线电视网的重视和其在“三网融合”主力地位，此次牌照获批将加速各省市网络改造进程。

广电拥有频段、基础网络、本地资源、内容话语权等优势：国内电信行业呈“721”格局，广电目前并不具备撼动三大运营商的能力，但广电拥有近500MHz1GHz以下低频段使用权、万兆“最后100米”HFC基础网络资源、有线电视业务网络积累的客户基础和本地化服务能力、广电总局及下属机构在内容控制和制作方面优势，有望完成综合服务升级。

借鉴Comcast经验，广电网络亟待升级：参照美国Comcast公司转型历程，Comcast转型转折点是2008年领衔完成DOCSIS3.0技术替代DOCSIS1.0技术，网络建设是转型的基础。当前我国有线电视网络双向覆盖率57%，双向渗透率仅24%，卫星直播、IPTV、OTT用户数占比已接近有线电视用户，基础设施和业务层面都表明广电网络的升级需求异常急迫。

预计未来2-3年广电网络建设投资规模将达千亿：广电国网5月获得牌照并和中信集团签订合作框架协议共同投资、建设与运营移动多媒体交互广播电视网，预计未来广电网络建设会迅速铺开。中国移动3年来用于4G网络建设的资本开支超过2000亿元，广电网络与电信网络业务不同，预计铺网成本会稍小。目前广电双向网改每户建设成本约500-1000元，未来网改投入预计将达600亿元，考虑数据中心、播控中心等投入，预计广电网络建设投资规模将在1000亿级别。

风险提示：广电国网建设投入不及预期的风险;上市公司在广电网改中不敌竞争的风险。

电子元器件行业：国内OLED投资步伐加快，关注产业链投资机遇

类别：行业研究机构：长江证券股份有限公司研究员：莫文宇日期：2016-12-19

下周观点

年底TMT板块催化剂不多，但我们依然看好其中细分领域机遇，我们认为明年将是消费电子大年，看好终端电子产品由内向外的产品升级：1、外观变化将以玻璃机壳为主，看好双面玻璃+曲面玻璃双重受益的蓝思科技;2、在快充领域，艾华集团是国内OPPO、ViVO、华为等品牌客户的主力铝电解电容供应商，未来有望切入国际大客户的供应链，看好快充的快速渗透背景下艾华集团的投资机遇;3、消费电子领域我们还看好大族激光、欧菲光、顺络电子等优质标的。

此外，我们看好半导体领域的并购格局，近期建广资本与京运通成立并购基金，受到广泛关注。从逻辑上看，建广资本已经从海外收购了很多半导体领域的优质资产，作为一个投资平台，建广是有退出和变现的需求的，将优质资产卖给上市公司是一个比较好的选择;在半导体领域我们仍然持续看好扬杰科技、艾派克。

重点关注：和辉光电第6代AMOLED生产线启动，2019年试产

近期上海和辉光电第6代AMOLED生产线项目启动会隆重举行，总投资272.78亿元，将建设产能规模为每月3万大片基板(含部分柔性OLED)的AMOLED生产线。

本周行业热点

FitbitCEO在收购Pebble后说：可穿戴设备的未来是健康领域;IDC：苹果手表第三季销量仅为110万只同比锐减71%;亚马逊语音助手Alexa增加数百种新命令更加智能化;三星或将为特斯拉代工产自动驾驶用芯片;微软HoloLens眼镜国行版：2017年发售价格约4万元一套;微软与高通合作为Windows10开发适应ARM芯片;7nm不足为奇，台积电已经开始打造3nm生产线;前11月国内手机出货近5亿部新机型比去年少了点。

本周市场回顾

本周市场走势平稳，沪深300指数总体下跌1.00%，电子板块指数持平，跑赢大盘1%。中信电子PE(历史TTM，整体法)值为56.5。

风险提示：

1.消费电子行业下游需求不及预期。

2.并购整合不及预期。

计算机行业2017年投资策略：聚焦技术创新的落地和业绩兑现

类别：行业研究机构：太平洋证券股份有限公司研究员：张学日期：2016-12-19

报告摘要

2016年三季度计算机行业的投资策略是关注创新落地及业绩兑现：计算机行业永远是科技创新的排头兵，创新的发展关系着我国经济的转型成果。关注创新的落地，才能去伪存真，发现真成长，与优质公司共成长。

自动驾驶：据IHS数据，2025年，全球自动驾驶车销售量将达到23万辆，占全球汽车销售量的0.2%;到2035年，全球将有5400万辆自动驾驶车在道路上行驶，届时全球的无人车销量将达到1180万辆，占全球汽车总销售量的9.2%。从各国发展速度上看，美国在早期阶段领先，但无人驾驶汽车在中国的普及将快于其他任何国家。中国庞大的汽车销量和消费者对科技的需求，将拉动无人驾驶汽车销量的增长。无人驾驶汽车技术还将面临与软件可靠性和网络攻击有关的挑战，随着监管机构逐步解决安全和环保的担忧，中国无人驾驶汽车市场将有更大增长空间。

人工智能：随着计算能力、存储能力、通讯能力的发展，人工智能在互联网、制造业、金融等领域获得了一定的突破，诸多研究成果也在数据挖掘、语音识别、智慧医疗、机器人等方面被广泛运用，语音识别作为人工智能落地较快的应用场景有望率先爆发。

信息安全：网络应用的日益广泛，网络上承载的机密信息和数据呈现出了爆发式增长，网络已经成了社会日益离不开的基础设施，因此政府企业以及个人对信息安全的重视日益加深，信息安全领域的投资力度逐步加大，近年来，整个行业以每年20%的增速持续增长，上市公司也将持续受益于行业的快速发展。

投资建议：自动驾驶领域关注索菱股份和千方科技;人工智能领域关注科大讯飞;信息安全领域关注启明星辰。

风险提示：创新成果不及预期;政策落地力度不及预期;经济结构调整不及预期等。

太平洋证券食品饮料行业2017年投资策略

类别：行业研究机构：太平洋证券股份有限公司研究员：王学谦日期：2016-12-19

预计17年由于宏观环境变动，行业景气周期变化，消费者消费升级，大宗原材料价格变动等原因，将引起白酒等子行业整体性业绩变化趋势。与此同时，部分个股由于产品创新、渠道调整、管理改善等原因引起的自身业绩提升，由此产生的机会也值得关注。另外，国企改革、资产重组等事件性机会值得注意。调整对食品饮料行业评级为“看好”。重点推荐伊利股份、泸州老窖。

风险提示。食品安全问题是食品饮料行业的特殊因素，必须给予特别关注。同时，部分行业和公司的业绩受上游种植养殖业变化及大宗原材料价格波动影响，由此产生的风险应予以充分关注。

新通信行业周报：中电信发布生态圈战略，云巨头全球争霸在即

类别：行业研究机构：中银国际证券有限责任公司研究员：吴友文日期：2016-12-19

中电信发布业务发展策略，五大生态圈同步精进。12月8日中国电信智能生态合作暨终端产业峰会以“泛智能、新生态”为主题，全面展示了转型构建五大智能生态圈的战略：其一、智能连接生态圈;其二，智慧家庭生态圈;其三，互联网金融生态圈;其四，新兴ICT生态圈;其五，物联网生态圈方面。中国电信也会向其合作伙伴提供数亿元的激励政策。我们判断，未来“智能化”将更加深刻影响到社会发展和人们的生活，五大生态圈将紧握智能时代的潮流，为整体产业链上的各方创造出新的发展机遇，建议重点关注：中兴通讯、高新兴、东软载波等。

腾讯阿里逐鹿海外云市场，云计算“世界大战”开打。12月8日，腾讯云宣布于本月内全面开放11个海外服务节点，在全球的服务节点达到了19个，成为目前在全球云计算基础设施最完善的中国互联网云服务商。而阿里云则宣布位于欧洲、中东、日本和澳大利亚的数据中心将于年内相继开服，其全球服务节点增至14个。另外，腾讯与阿里分别将所有海外的数据中心资费提供近7折优惠。我们预测，随着2016年中国对外直接投资创新高地超过1，700亿美元，由国内企业出海所形成的国际云市场增量将引爆云计算的“世界大战”，因此国内两大云巨头会集中在同一时间段逐鹿海外市场。建议重点关注：积极布局云转型的广东榕泰，以及提出和实践社区云战略的网宿科技等。

投资建议：中银新通信组合配置建议持续关注拥有国际一流竞争实力和市场地位，垂直整合和业务能力稳步提升，而价值却被长期低估，有望在公司治理取得突破的中兴通讯。重点推荐全球领先的光通信设备龙头烽火通信，将持续受益于行业高景气，国网安全转为数据服务民用潜力巨大，ICT融合转型路径明确。光迅科技的光通信产品垂直一体化布局、成本优势明显，硅光有布局卡位优势。另外，对于在通信芯片研制方面基础扎实，将长期受益于物联网终端放量的东软载波，都可以重点关注。

纺织服装行业2017年投资策略：消费升级推动模式创新，人民币贬值提升业绩，跨国并购兴起

类别：行业研究机构：太平洋证券股份有限公司研究员：刘丽日期：2016-12-19

报告摘要

2016年前三季度业绩回顾：电商及休闲服饰板块业绩持续增长，纺织制造盈利能力提升。通过对三季报业绩进行汇总及分析，品牌服饰类中男装、女装、家纺、内衣板块、鞋类板块成长性、盈利能力、运营能力均无明显回暖迹象。收入方面受制于需求端低迷呈现缓慢增长或者负增长状态;盈利能力方面由于行业竞争激烈，毛利空间受到一定程度的挤压，另外由于控费压力大，三项费用率呈现小幅度抬升的趋势;由于存货积压以及应收账款回款速度慢，资产减值准备计提金额有所增长;存货周转天数、应收账款周转天数有所延长，运营能力下降。休闲服饰、电商则受益于居民消费升级、强化供应链管理实现了营收和盈利能力的双重提升。纺织制造板块则受益于人民币贬值，产品由于价格具有竞争力呈现收入增长、毛利率提升、净利润增速由负转正且快于收入增速的迹象。

2016年1-10月份行业整体业绩指标持续低位运行：1)、需求端内暖外冷：全国百家重点大型零售企业服装类商品零售额整体处于筑底阶段，进入三季度后呈小幅反弹之势;纺织品及服装月度出口额同比增速呈现反弹回落之势。2)、成本端：自今年4月份起，棉花价格开启一轮上涨周期，纱线、粘胶短纤、涤纶短纤也出现了一定程度的上涨。由于需求端并没有明显好转，因此我们认为此轮原材料涨价的原因在于市场对人民币贬值利好纺织品出口进而导致原材料需求增长这一预期的反应，后续原材料价格能否持续上涨仍然取决于需求回暖这一预期能否兑现。

纺织服装板块年初至今走势明显弱于大盘。截至至12月9日收盘，申万纺织服装板块自年初整体累计跌幅达到了11.2%，同期上证指数累计跌幅为5.75%，整体跑输大盘5.45个百分点，涨幅位列申万28个一级行业第16位。

对于板块2017年度投资机会的看法：纺织服装行业整体动态市盈率达到了45倍，无论是与纺织服装行业历史的估值水平相比较还是与申万28个子行业的估值水平相比较，其目前的业绩水平以及增速不足以支撑如此高的估值水平，由此可以判断2017年纺织服装板块迎来整体行情的机会偏小，建议采用自下而上的方式寻找投资机会，重点关注：1、迎合消费升级需求而蓬勃发展的新模式，给予华孚色纺“增持”评级、给予南极电商“买入”评级。2、因人民币贬值受益的出口型棉纺制造板块，给予鲁泰A“买入”评级。3、通过跨国并购、多品牌运营的方式带来的业绩提升机会，给予歌力思“买入”评级。

风险提示：短期股价回调压力;业绩复苏不达预期;转型力度不达预期，转型后业绩改善程度低于预期。

化工行业2017投资策略：“周期”仍然可期，“成长”值得期待

类别：行业研究机构：太平洋证券股份有限公司研究员：杨林日期：2016-12-19

2016年化工行业景气度回升。今年以来，石油和煤炭等大宗原材料价格的上涨带来的价格传导机制，以及中央环保督查等因素导致的行业供需格局的改善，化工行业景气度回升明显，周期商品涨价潮频现。在我们监测的111种化工产品中，84种商品价格实现了上涨，涨幅超过50%的有20种。由此带来的是化工行业上市公司盈利情况得到了改善，化工行业指数跑赢了大盘。

尿素行业景气上市，低开工率给予价格有力支撑。今年8月中旬国内尿素最低价格已不到1，200元/吨，全行业面临着亏损或难以盈利。但在煤炭价格大涨、优惠电价取消、运输成本增加、环保整治、库存量持续下降等多重因素叠加之下，近三个月来，尿素开启了一波较为强劲的反弹。展望2017年，下游需求和出口估计还会略有下降，但在原料成本、运输成本、环保监管等各方面的压力之下，国内尿素装置只能保持较低开工率，反而会使尿素产品出现供应略有趋紧的局面，从而给价格带来有力支撑。

看好丙烯酸和环氧丙烷2017年的涨价趋势。2017年我们继续看好的周期品中，一是行业经过多年亏损洗牌拐点已现的丙烯酸及酯。未来在行业集中度已经有所提升的情况下，过剩的局面缓解，价格持稳，企业盈利将由亏恢复;另一是短期盈利出色长期大趋势的共氧化法环氧丙烷，在环保压力的不断促进下，未来氯醇法环氧丙烷供应将出现紧张，利好目前更具竞争潜力的共氧化法环氧丙烷。

新材料方向CMP抛光垫和锂电铝塑膜进口替代空间巨大。在集成电路产业向国内转移的大背景下，以CMP抛光垫为代表的电子化学材料市场需求广阔，国产芯片厂商加大力度使用国产材料，未来电子信息材料行业进口替代空间巨大;受新能源汽车爆发式增长影响，未来软包锂电池铝塑膜市场将打开天花板空间，国内近90%的市场份额被日韩企业所垄断，进口替代正当时。

公司推荐：华鲁恒升(600426.SH)、卫星石化(002648.SZ)、红宝丽(002165.SZ)、新纶科技(002341.SZ)、鼎龙股份(300054.SZ)、鸿达兴业(002002.SZ)。

化工行业周报：非OPEC产油国动产协议达成，天然气改革试点将落地，关注石油及天然气涨价机会

类别：行业研究机构：国联证券股份有限公司研究员：马群星日期：2016-12-19

投资要点：

行业最新观点

化工作为传统行业，表面平静下蕴含着各项积极的风险与机遇。环保监管重拳不断出击，企业必须走绿色可持续道路;产能过剩问题依旧严重，但更需要警惕的是需求恶化;原料路线及工艺变革促行业重新洗牌，新材料技术创新带来惊喜，其中蕴含的投资机会也值得期待;化工行业深度参与全球化，需警惕要素成本削弱行业竞争力。展望2017，我们认为从以下方面寻找投资机会，1)低油价，布局需求稳健子行业。日化及食品添加剂行业需求稳健增长，此类公司有上海家化(600315.SH)和嘉化能源(600273.SH)。2)提前布局“一带一路”，捕捉进入收获期标的。恒逸石化(000703.SZ)文莱项目和中化国际(600500.SH)多年的海外布局值得关注。3)农药复苏才露尖角，紧盯结构强势品种，如利尔化学(002258.SZ)的草铵膦，湖南海利(600731.SH)的氨基甲酸酯农药。4)专注优势领域，精耕细作打造产业龙头，建议关注磷化工龙头兴发集团(600141.SH)。5)价格低迷带来产能快速出清后行业的复苏，尿素标的鲁西化工(000830.SZ)和华鲁恒升(600426.SH)已进入长线留意期。新材料方面，时代新材(600458.SH)PI膜项目进度超预期，电子级PI膜进口替代空间广，轨交业务稳增，BOGE业绩改善，高温尼龙等新材料也值得期待，建议积极关注。

化工产品数据

本周WTI原油下降1.63%，报收50.84美元/桶;布伦特原油下跌1.05%，报收53.89美元/桶;NYMEX天然气上涨7.79%。受环保督查影响，华北及华中多地甲醇开启限产，国内甲醇供应出现紧张局面，本周甲醇大幅上涨16.12%，下游产品二甲醚、甲醛受成本推动分别跟涨10.14%、7.34%;纯苯方面，目前仍处于供不应求局面，本周纯苯价格整体上涨8.15%，下游产品二酸、环己酮、ABS、苯酚分别上涨14.14%、12.57%、8.93%、8.83%;此外，丙烯酸受三木不可抗力影响，本周价格继续上涨10.99%，丙烯酸甲酯跟涨11.23%。本周聚氨酯板块整体下调，其中环氧丙烷、软泡聚醚、硬泡聚醚、TDI分别下跌5.94%、4.04%、2.61%、2.39%;本周PVC市场受需求影响，厂家多以让利出货为主，整体下调5.17%。

风险提示

宏观经济继续低迷，化工下游需求不旺。

高铁轨交行业动态点评：铁总启动2016年内首次70列动车组招标

类别：行业研究机构：上海证券有限责任公司研究员：邵锐日期：2016-12-19

中国铁路建设投资公司2016年12月13日发布《时速250公里动车组采购项目招标公告》：受中国铁路总公司委托，中国铁路建设投资公司作为招标代理机构，现就时速250公里动车组采购项目进行公开招标，且采购资金已经落实。本次招标采购的货物是时速250公里动车组，共70列。

1.2016年内动车组首次招标。

本次的动车组招标是2016年内首次招标，本次共采购70列时速250公里动车组，按照时速250公里的一列动车组1.3亿元左右价格计算，本次动车组的招标总金额大概在91亿元左右。

2.招标低于预期，关注后续进一步招标进展。

2013年中铁总重启动车组招标以后，2013年分两次采购动车组349列、2014年分两次采购393列、2015年分两次采购414列。而2016年到目前才进行年内首次招标，而且目前仅局限于250公里动车组，采购量仅有70列。

从《交通基础设施重大工程建设三年行动计划》中可以看出铁路项目：86个，占比28%，投资总额：2万亿元，占比42%。铁路投资年均投资额：7000亿元，实际上相比于2015年的8000亿投资额基本持平。

近期发改委也是密集批复了多地的高铁建设规划。

根据以上的判断我们认为总体铁路建设投资的规模依然维持高位，未来动车组每年的需求量依然会保持400列左右。我们预期接下来或许还会有进一步的招标动作。但是如果今年不再进行动车组招标，2017年或许将是动车组招标的大年。而此次招标的70列动车组将为明年高铁车辆产业链上的公司提供业绩支撑。

机械行业：3C与汽车制造业是中国国产机器人主要市场

类别：行业研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：申万宏源研究所日期：2016-12-19

3C与汽车制造业是中国国产机器人主要市场。14日，2016年上半年中国市场国产工业机器人统计数据发布。数据显示，中国国产工业机器人市场销售良好、结构改善、亮点频现。国产机器人主要市场在3C与汽车制造业，3C制造业是指计算机、通信设备和其他电子设备制造业。据中国机器人产业联盟统计，2016年中国国产工业机器人销量继续增长，上半年累计销售19257台，按可比口径计算较上年增长37.7%，增速比上年同期加快10.2个百分点，连续多年保持了较高的增长速度，产业发展处于上升通道。特别是在《中国制造2025》、《机器人产业发展规划(2016-2020)》等国家产业政策的指引下，国产机器人产品结构调整升级、产业结构逐步改善。以上统计数据由中国机器人产业联盟在安徽芜湖举行的2016中国机器人产业推进大会上发布的。