居高不下的销售费用，让尚品宅配陷入一种“只赚吆喝不赚钱”的尴尬局面，其采取的以直营店为主的销售模式或是其症结所在

继欧派之后，又一家家居公司——广州尚品宅配家居股份有限公司在证监会官网首次公开了招股说明书，拟登陆创业板。

根据尚品宅配披露的招股说明书显示，公司拟发行不超过2700万股，募集资金18.1亿元，拟投入智能制造生产线建设项目、营销网络建设项目、互联网营销O2O推广平台项目及家居电商华南配套中心建设项目。

从2008年发展至今，尚品宅配市场份额以每年18%的速度在增长，营业收入也保持着高增长态势，看起来是一家快速成长的公司。但尚品宅配净利润的增速却在下滑，这或许与其居高不下的销售费用有关，从而让尚品宅配陷入一种“只赚吆喝不赚钱”的尴尬局面。

接下来尚品宅配将会如何调整营销计划进而提升净利润？旗下全资子公司多数都处于亏损状态，亏损原因为何？公司又将采取怎样的措施提升子公司业绩？就此类问题，《投资者报》采访尚品宅配，很遗憾未能收到回复。

高额销售费用拖累业绩

公开资料显示，尚品宅配主要从事全屋板式家具的个性化定制生产及销售、配套家居产品的销售，除此之外，公司还向家居行业企业提供设计软件及信息化整体方案的设计、研发和技术服务。

根据尚品宅配的财务数据显示，其2013-2015年的营业收入分别为11.7亿元、19亿元和30.9亿元，同比增长58%、63%和61%。净利润分别为1.1亿元、1.3亿元和1.4亿元，同比增长54%、11%和7%。由此可见，虽然尚品宅配的营业收入增长较快，但其净利润的增速不仅远远小于营业收入，而且还呈现逐年下滑的态势。

尽管尚品宅配并未对其净利润增速下滑进行说明，但从其费用增速可探知一二。数据显示，2013-2015年尚品宅配的销售费用分别为2.7亿元、4.9亿元和9.2亿元，2014年、2015年同比增加79%、89%；管理费用同期分别为1.3亿元、2亿元和2.8亿元，2014年、2015年同比增加55%、39%。

营业收入增长的同时，费用支出随之增长是在所难免的，但费用的增速远远超过营收的增速，这必然会拖累净利润的增速。

此外，尚品宅配2013-2015年的销售费用率分别为23%、25%和30%。该数据不仅均高于同行业的4家公司的销售费用率，而且也高于行业平均值两三倍之多。

究其原因，尚品宅配称，是公司的经营模式与其他同行业上市公司存在差异所致——尚品宅配采取直营与加盟相结合的销售模式，而同行业公司主要采取经销商销售模式。直营店租赁经营店面会产生较大的租金费用。同时，公司新增直营店所带来装修费、样品费及相关销售人员、设计师的薪酬福利等支出的增加远高于同行业。

拿来作为对比的4家同行公司来说，前3家已经在A股完成上市，欧派集团则和尚品宅配一样正在为IPO排队。这4家公司的销售模式均为经销商专卖店为主，就2016年上半年的净利润情况来看，曲美家居的净利润为7262万元，高出尚品宅配150%；同期索菲亚、好莱客和欧派集团的净利润分别为2亿元、6944万元和4.9亿元。

不管尚品宅配在招股说明书中表明有多看好直营店模式，但从数据上来看，以经销商专卖店为主的销售模式的业绩要好过以直营店为主的销售模式。

子公司的亏损矩阵

近年来，尚品宅配一直在加快跑马圈地的步伐，旗下全资子公司多达10家，包括圆方软件、佛山维尚、新居网、北京尚品等。其中，圆方软件主要从事家居行业设计软件及信息化服务，佛山维尚主要从事“尚品宅配”品牌定制家具的生产以及“维意定制”品牌定制家具的生产和连锁销售；新居网主要从事“尚品宅配”和“维意定制”的O2O营销。

具体来看，尚品宅配10家子公司中，2015年只有圆方软件、佛山维尚、北京尚品、上海尚东实现了盈利，其他子公司均存在不同程度的亏损，其中南京尚品最多，亏损达734万元。

而到了2016年上半年，情况继续恶化，圆方软件净利润不到2015年的两成；北京尚品也亏损了787.98万元；新居网、武汉尚品、厦门尚品、长春尚品、成都尚品分别亏损433万元、342万元、131万元、302万元、83万元。最为糟糕的是南京尚品，不仅今年上半年亏损355.33万元，其净资产甚至跌为-1185万元。

其中，佛山维尚还拥有广州维意、北京维意、深圳维意、长沙维家意和济南维客意这5家全资子公司，这些公司大多数的业绩都出现亏损。其中，北京维意、深圳维意、长沙维家意、济南维客意2015年分别亏损560万元、519万元、447万元、466万元，只有广州维意盈利200多万元。

针对以上情况，记者问其原因，但尚品宅配并未给予回复。■