中炬高新：市值已到价值区间 买入评级

投资要点：

盈利预测及投资建议。我们看好定位中高端家庭消费的“厨邦”酱油，我们认为“厨邦”以“晒足180天”强调品质差异、以鲜明的包装形象来加强识别，成为家庭消费的中高端品牌，与餐饮市场占比较高的海天形成差异化竞争。公司调味品维持稳定增长，随着股价回调，目前市值已经进入价值区间。我们认为随着销售规模提升、机械自动化程度较高的阳西高效产能的陆续释放，公司的净利率有望向行业龙头靠拢。我们维持盈利预测，公司16-18年EPS为0.47、0.56、0.67，维持“买入”评级。

调味品业务增速预计延续之前趋势，毛利率有所提升。酱油业务产能尚未饱和，经销商数量还有上升空间。食用油业务预计全年收入超过2亿，未来业绩值得期待。子公司美味鲜前三季度公司实现营业收入22.96亿元，同比增长13.2%，实现归母净利润2.56亿元，同比增长51.84%，均好于预期，预计第四季度将延续之前的业绩增长。公司毛利率有所提升，毛利率的提高一方面得益于阳西基地的生产效率提升，另一方面得益于原材料价格的下降，其中大豆和味精价格降幅都超过10%。酱油业务上中山基地30万吨的产能已经饱和，阳西基地一期预计达产后的产能为15万吨，目前产量不到10万吨。公司在全国有超过700个经销商，未来还会保持5%-8%的正常增长。食用油前三季度营业收入1.7亿，增速超过60%，预计全年营收超过2亿，成为公司营收的一大亮点，食用油业务主要集中于后期的分装和调配，业务毛利率水平为15%，产品周转率较高，主要通过公司已有的渠道销售，没有新增渠道成本，未来业绩值得期待。公司增资0.9亿的阳西美味鲜主要发展食用油、蚝油、醋、料酒等产品线，未来蚝油、醋、料酒等品类的发展也将给公司带来可观的收入。

房地产业务恢复销售，今年确认收入超过1亿。公司充分利用“深中通道”获批建设的时机，加快房地产业务发展。截至6月，公司已签约和预定49套，面积约12,200平方，今年确认的收入超过1亿，明年确认收入将超过4000万，房地产业务整体利润率约为12-15%。随着前海人寿派驻的管理人员到位，会给公司带来房地产开发方面的人才、管理能力和成功经验。

定增方案稳步推进。本次定增方案拟向前海人寿关联方募集不超过45亿投资于调味品产业扩张以及科技产业孵化集聚区两大项目。公司对主要投向的阳西基地扩产及中山科技产业孵化集聚区开展前期立项工作，已取得了该两项目环保、发改等环节的批准，并且于10月25日竞拍得到中山火炬园区科技产业孵化园土地，目前正积极准备董事会预案材料。除此之外，根据公司披露的三季报，前海人寿持股已经超过20%，有利于定增方案有效推进。

股价表现的催化剂：收入增长超预期。

核心假设的风险：1)大豆、糖等主要原材料价格大幅度上涨;2)食品安全问题。(申万宏源)

圣阳股份:股票激励绑定核心人员利益,重申买入机会

事件:12月13日,公司公告,将2015年限制性股票激励计划预留的限制性股票授予激励对象。

点评:公司预留限制性股票59.4万股,本次拟授予58.83万股,占激励计划授予限制性股票总数631.18万股的9.32%,占公司目前总股本的0.26%。

激励对象为公司中层管理人员、核心技术(业务)人员,共计70名,授予价格为9.66元/股。

绑定公司核心人员利益,为公司未来业绩目标增速作出指引,体现对公司发展的信心。本次授予的股票授予期满24个月后开始解锁,分三期进行,比例分别为30%、30%和40%和30%。解锁的条件为,以2014年为基数,2016-2018年的业绩增速分别不低于150%、180%和220%。

内生与外延齐发力,高成长可期

内生方面:铅酸电池行业改善,铅炭电池发展空间大。铅酸电池受益于行业供给侧改革,盈利状况不断改善。同时公司的FCP铅碳电池,寿命4200多次,度电成本5毛钱,2015年底投产,已经开始商业应用,在储能方面大有可为。

外延方面:体外有优质锂电池项目,收入上市公司确定性高。公司通过产业并购基金,拟与大股东共同收购实联淮安、实联扬州两家锂电池公司,其2017-2020年的承诺利率利润1.6亿、2亿、3亿和3.8亿,目标公司背靠台玻,产能1.5亿ah,实现业绩承诺概率极大。同时大股东承诺将尽快实现目标公司股权证券化,预计2017年完成,将大幅增厚公司业绩。

维持“买入”评级,目标价26.18元

维持对公司的业绩预测。若不考虑锂电池项目,公司2017-2018年的EPS分别为0.30/0.47/0.66元。若公司2017年以10倍PE完成对锂电池公司的收购,则公司2017-2018年的EPS分别增厚至0.85元和1.13元。

公司当前市值仅38亿,成长空间巨大,建议积极买入,目标价26.18元。

风险提示:

收购项目不及预期风险,原材料价格波动风险(光大证券)

新大陆点评报告:牵手兴业共同拓展消费金融业务

事件:公司公告与兴业消费金融股份公司签订《战略合作框架协议》,主要内容为:(1)以“普惠金融”为立足点,探索为有金融服务需求的社会各阶层和群体提供适当、有效的金融服务方式,以此促进消费金融业务的蓬勃发展。(2)以“资源共享”为发力点,依托新大陆在支付领域的大数据优势,借助兴业金融专业的银行系业务经营和风险防控经验背景,深耕沉淀数据,挖掘业务机会。

投资要点

强强联合,拓展消费金融:(1)兴业消费金融股份公司系兴业银行控股子公司,专注于为客户提供普惠消费金融服务的非银行金融机构,是国内15家获得消费金融牌照的企业之一。兴业消费金融注册资本3亿,其中兴业银行和泉州市国资委旗下的泉州市商业总公司出资比例分别为66%、24%。(2)新大陆是A股最大的支付设备供应商,POS、MPOS、IPOS市占率国内领先,公司收购国通星驿获得全国性收单牌照,实现在电子支付领域从硬件、终端运维、支付数据运营的全产业链布局。我们认为兴业金融作为持牌消费金融公司丰富的金融产品开发与成熟的风控体系与新大陆在支付领域的大数据结合,未来消费金融业务的前景值得期待。

消费金融扶持政策频出,市场空间巨大:2016年政府工作报告中首次强调在全国开展消费金融公司试点;中国人民银行和银监会联合发布《关于加大对新消费领域金融支持的指导意见》,要求培育发展消费金融组织体系、加快推进消费信贷管理模式和产品创新、加大对新消费重点领域金融支持。人行数据显示2015年中国消费信贷规模达到19.0万亿,同比增长23.3%,艾瑞咨询预计未来中国消费信贷规模在未来依然仍将维持20%以上的快速增长趋势,2019年将达到41.1万亿。

盈利预测预估值:

预计公司2016-2018年EPS分别为0.52/0.67/0.90元,看好公司与兴业消费金融共同拓展消费金融业务的前景,上调至“买入”评级。

风险提示:互联网金融业务进展低于预期,行业监管加剧。(东吴证券)

富邦股份:内化肥助剂龙头,未来剑指全球

国内化肥助剂行业龙头,主打产品市场占有率超10%

公司是国内化肥助剂行业龙头,现有各类化肥助剂产能4.6万吨,主打产品防结剂及包裹剂细分领域内市场占有率超10%,募投项目明年7月基本可实现投产,到时将新增2.2万吨防结剂及1.2万吨包裹剂,未来市场占有率或进一步提升。

国内助剂规模超50亿,行业格局有望升华公司龙头地位

虽然化肥行业整体趋于稳定,但随着化肥产品结构的升级,化肥助剂行业将持续健康发展,2015年国内化肥助剂商场规模超50亿。目前国内化肥助剂行业总体呈小、散、乱的局面,我们认为随着下游化肥企业对一体化服务要求的提升,公司作为具备综合服务能力的助剂企业将具备明显优势,行业集中度的提高有望进一步升华公司的龙头地位。

内生创新项目与产业并购基金并举,构筑利润增长点

在夯实主业的同时,公司积极推进圆颗粒钾肥、含磷废水回收缓释肥、富锌大米、植物营养助剂等创新项目,寻求利润增长点。目前,圆颗粒钾肥项目已顺利投产,首批订单已出口至加拿大;含磷废水回收缓释肥及富锌大米项目进入了示范及小试阶段;植物营养助剂项目也已实现小规模生产及规模化应用试验。除创新项目外,公司还先后设立富邦九州及高投富邦产业并购基金,积极储备和培育新的战略发展项目。

积极布局海外市场,未来剑指全球

2015年9月,公司以1800万欧元收购荷兰诺唯凯55%股权,公司业务顺利拓展至欧洲及俄罗斯,完成了全球化布局的“第一步”,产品线也由复合肥及磷肥助剂拓展至尿素及硝基肥助剂领域,双方将在产品及市场上充分发挥协同效应。对于剩余的45%股权,公司将在16~18年每年收购15%,直至完成全部股份的收购。此外,公司通过设立并两次增资香港富邦,将其作为参与境外收购的重要载体,加速了公司国际化布局及多元化发展。

盈利预测及估值

预计2016-2018年公司EPS分别为0.82、0.96、1.13元,对应最新股价PE分别为35、30、25,首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示:原材料价格波动幅度大;下游需求下滑;项目推进不达预期(国联证券)

津膜科技:签署10亿元合作协议,异地拓展明显提速

事件:

公司公告与六枝特区人民政府,就六盘水市六枝特区整区水务一体化及生活污水精确治理项目达成合作协议。合作方式为PPP,投资总额10亿元。

投资要点:

签署10亿元合作协议,若顺利落地将显著增强未来业绩

此次合作协议内容是对六枝特区村、乡镇、城区所有生活污水进行精确治理,对自来水进行提标改造达到国家要求,对黑臭水体进行综合治理,投资总额为10亿元,是公司15年营收6.046亿元的165%,如若未来项目进展顺利,将显著增强公司未来业绩。

目前收购江苏凯米与金桥水科进程中,业务协同性显著

公司拟14.27亿元收购江苏凯米与金桥水科100%股权。并购江苏凯米巩固膜技术的技术优势。江苏凯米主营为有机管式膜与无机陶瓷膜,主要应用在食品、医药等领域,收购完成后上市公司会成为国内膜技术最为齐全的公司。江苏凯米16、17、18年承诺净利润6000 万元,7500万元与9250万元。并购金桥水科增强公司工程能力。金桥水科在设计、总承包及工程咨询方面资质齐全,为西北地区知名的水处理工程公司。传统技术优势主要在于自来水处理,对于西北地区高浊度的水有比较好的效果,收购完成后补齐上市公司工程资质,工程能力增强,同时上市公司污水处理技术也有望增强金桥水科在污水处理市场的竞争力。金桥水科16、17、18年承诺净利润2500 万元,3250 万元,4225 万元。

近期异地工程拓展明显提速,未来业绩可期

公司目前正积极进行异地拓展,6月份中标宁乡PPP项目,8月份中标西安渭北EPC项目并签署贵州紫云县PPP投资框架协议,12月与九江市玖城环保合资成立公司,此次又在贵州签署合作协议,异地拓展明显提速,未来随着项目逐渐落地,公司业绩将出现明显提升。同时公司收购完成后,盈利能力大增,工程拓展能力明显增强,看好公司未来在工程领域进一步的拓展。(国联证券)