雅克科技:华飞电子股权变更完成 Q4主业有望反转

类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：宋涛 日期：2016-12-13

投资要点:

公司公告:1)参股公司江苏先科收购韩国UP公司96.28%股权于12月9日完成交割,交易价格为1972亿韩元(折合人民币约为11.79亿元);2)华飞电子股权登记手续及相关工商变更登记于12月5日完成,华飞电子成为公司全资子公司。

牵头收购韩国前驱体龙,占据存储芯片材料制高点。UP Chemical是全球领先的有机硅烷和有机金属前驱体产品生产商,产品主要应用于19纳米及以上DRAM 和先进3D NAND 制造工艺,并可用于OLED柔性封装等领域。15年全球IC 前驱体市场容量约为7-8亿美金,行业内仅有DNF、法液空和美国林德气体等少数企业可以生产,壁垒极高。UP Chemical以实验室起步,长期专注于半导体材料前驱体,客户包括SK 海力士及三星电子等龙头存储器厂商,新产品正进行最新的10纳米以上工艺产品认证。未来UP Chemical有望在国内建厂,并与长江存储、中芯国际等企业合作,为国内存储企业实现进口替代助力。本次收购有望进一步扩展公司电子化学品版图,同时有效填补中国半导体材料在前驱体领域的空白,帮助公司占据存储芯片材料制高点。

公司2亿元收购华飞电子,形成优势互补。华飞承诺15-17年净利润分别不低于1200万元、1700万元、2200万元。华飞电子主营电子化学品高端细分品种球形硅微粉,市场空间广阔,进口替代潜力大,并在技术和市场上拥有较强竞争力,收购后可与主业形成优势互补。

Q3有机磷系阻燃剂主业下滑严重,Q4有望一改颓势。公司主营磷系阻燃剂(营收占比近90%),15年产能9.3万吨,国内规模最大,全球市占率超过三分之一。三季度G20影响导致阻燃剂销量下滑,原有三季度订单放到四季度销售,四季度需求旺盛,全年业绩有望保持稳定。公司LNG保温板材产品通过认证,预计17年贡献业绩,并可进一步拓展至LNG 整仓,提升在产业链中的地位。

盈利预测与估值。公司作为全球阻燃剂龙头,Q4主业业绩有望反转,转型布局电子化学品领域。维持买入评级,维持盈利预测,预计16-18年EPS0.21元、0.45元、0.86元,对应16-18年 PE 121、56、29倍。

风险提示: 1、原材料价格大幅波动;2、新材料拓展不达预期;3、外延收购低于预期。

骅威文化:与奇虎达成战略合作 加强网文领域布局

类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：魏立 日期：2016-12-13

投资逻辑

与奇虎合资打造网络文学平台,将获得流量入口和资源合作。公司和奇虎的合作体现在:1)华阅文化将于360集团实现阅读相关业务和资产的全面对接,360集团目前经营的互联网阅读业务和拥有的相关无形资产转移给华阅文化公司的过渡,包括业务交接和资产交接工作;2)奇虎将为华阅文化平台提供推广服务,包括其运营的网站或客户端产品,360导航、360小说站、360搜索、360搜索APP、360浏览器、360手机助手APP、360手机卫士等一系列平台和工具;3)著作权授权合作,北京奇虎有权以优惠的价格获得华阅文化拥有或经合法授权获得的著作权。

创阅文化及华阅文化业务的开展,将有利于公司在网络文学IP方面的布局和运营发展。创阅文化将通过集合作家资源和各类文学作品打造独立的阅读平台,形成一个以文学为出口内容,以用户与作家之间的互联社交为纽带,以虚拟文化产品等周边衍生为核心输出的文学IP孵化平台。公司将进入IP产业的上游-网络文学领域,深度挖掘网文价值,在打造网文平台获取用户流量的同时也将与公司原有的业务形成协同效应。

符合公司综合IP运营战略,与影视、游戏业务形成协同效应。骅威文化坚持以优质IP综合运营为载体、以内容创新为核心,集动漫影视、网络游戏、周边衍生产品等为一体的发展战略。布局网文领域,公司开发和运作IP的能力将得到进一步的提升,有利于其获得更加优质的IP资源,与影视和游戏业务形成协同效应。

投资建议与估值

我们预计公司2016E、2017E、2018EEPS分别为,0.388元、0.513元、0.573元。考虑到公司后续的协同效应以及优质的网文IP和多样变现渠道,给予公司“买入”评级,目标价16.5元,对应43X16PE、32X17PE。

风险

影视剧档期存在一定不确定性;

游戏行业政策变化;

此次交易尚未完成。

爱迪尔:投资成都蜀茂 产业链整合再下一城

类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：洪涛,叶 群 日期：2016-12-13

公司参与设立的并购基金拟以2850万参股成都蜀茂7.403%

公司公告其与北京方圆金鼎共同设立的产业并购基金二期——西藏爱鼎,拟投资2850万元,以现金增资方式入股成都蜀茂钻石有限公司7.043%的股权,双方已于近日签署了《增资协议》。该投资有利于公司加强在西南区域的业务布局,构建多品牌多层次的集团效应,符合公司整合钻石产业链的战略方向。

成都蜀茂扎根西南区域,拥有钻石品牌“克拉美”

成都蜀茂的业务涵盖钻石批发、珠宝首饰、零售和品牌加盟,拥有自有品牌“克拉美”,现已发展了108家克拉美品牌加盟商,主要集中在四川、重庆和云南区域,具备一定区域知名度。此外,成都蜀茂还是公司重要的品牌拓展合作方,从2009至今,已协助爱迪尔在四川区域开发并管理90余家品牌加盟店。我们认为,公司此次投资蜀茂有助于充分绑定双方利益,加强合作关系。一方面,有利于进一步加强公司在西南地区的业务布局及构建多品牌多层次体系;另一方面,蜀茂在爱迪尔的资源支持下,亦能获得快速发展。

看好公司产业链整合的持续推进能力,剑指国内钻石珠宝企业龙头

公司是A股稀缺的钻石珠宝标的,我们看好以爱迪尔为平台持续推进的产业链整合,有望成为国内钻石珠宝龙头。预计16-18年EPS分别为0.22、0.33和0.48元;考虑增发,摊薄后EPS分别为0.19、0.3和0.43元。目前市值49亿,考虑定增约54亿,给予买入评级!

风险提示

消费持续低迷;公司外延布局进程低于预期;估值水平偏高