新纶科技:新材料领域多点开花 打造行业综合服务商

类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：王席鑫,孙琦祥,肖晴,罗雅婷 日期：2016-12-12

防静电洁净室行业龙头,转型为新材料行业综合服务商:公司是国内领先的防静电/洁净室行业系统解决方案提供商,主要产品和服务广泛应用于IT、电子、LED、TFT、医药卫生、食品等核心行业。在深耕传统主营业务的同时,公司依托原有客户资源,开始积极布局电子功能材料和高性能纤维材料领域,13年底投资建设的常州一期电子功能材料项目已于15年四季度陆续投产,目前已有103款产品获得包括三星、伯恩光学、TPK、富士康、联想、OPPO等在内的五十多家客户的品质认证,2.5D保护膜、双面胶带、遮光胶带等产品先后实现量产,16年公司新材料领域转型更进一步,拟分别投资建设TAC功能性光学膜涂布线、锂电池软包铝塑膜涂布线。

内生外延并举,未来打造新材料平台型公司:我们看好公司的主要原因在于:1)常州一期项目是公司转型新材料的起点,目前进展顺利表明公司已经具备了一定产业化能力;2)TAC膜和铝塑膜软包项目,这二者分别是显示用偏光膜和锂电池材料环节壁垒最高的环节,几乎完全被国外巨头垄断,国内进口依存度极高,国产替代需求大,公司资源整合能力极强,采取与日本成熟企业技术合作及直接并购的方式较国内企业从零开始产业化确定性高;3)公司三大项目下游分别对应手机及笔电、液晶显示、新能源锂电池产业链,这三大领域的市场需求目前大部分都集中在国内,公司将比日本企业更加贴近市场,同时深耕洁净室业务多年已经积累了丰富的下游渠道及客户资源,这也是公司坚定转型新材料领域的坚实基础。目前公司已具备丰富的技术储备,未来将通过内生及外延并举的方式,进一步深化与日本企业的合作,充分整合上下游资源,持续实现新产品的产业化,打造新材料领域的平台型公司。

投资建议:公司常州一期项目15年投产后,产能逐步提升,预计16年将为公司贡献5000~6000万净利润,17年随着产能利用率和良率的进一步提升,将成为公司业绩的重要贡献部分。18年TAC膜及铝塑膜软包项目产能逐步释放后公司将迎来重要业绩拐点,看好公司未来通过内生与外延并举的方式,持续实现新材料领域产品的产业化,成长空间巨大!考虑增发摊薄,我们预计公司16-18年EPS分别为0.11、0.30、0.63元,维持买入-A投资评级,目标价30元。

风险提示:项目进展不及预期、电子行业持续低迷。

金风科技:与Apple合作 提升品牌影响力

类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：徐伟 日期：2016-12-12

首次同Apple合作,有利于拓展公司影响力,提升品牌知名度

公司与Apple拟签订下属风电项目公司的股权转让协议,表明金风科技的风电开发实力得到Apple的认可,将提高金风科技作为风电整体解决方案供应商的品牌形象,提高公司的海外竞争力。

绿色电力销售前景值得期待

公司还将同Apple共同寻求其他合作机会,包括与Apple的生产合作伙伴共同推动绿色电力的直供销售,对于提升风电的利用率,拓展风电场的市场运营空间具有积极意义。

权益风电场项目前景可期

公司权益电场规模年底预计达3.5GW,预计权益电场的规模将以每年800~900MW的速度增长。根据2015年数据,权益电场风电平均利用小时数为2030小时,比全国平均水平高302小时,公司风电场项目投资回报比率处于全国领先水平,凸显投资价值。

盈利预测与估值

预测公司16-18年EPS分别为1.12、1.38、1.52元,对应的PE分别为16倍、13倍、12倍,维持“买入”评级,目标价21元。

保利地产:11月淡季销售稳定增长

类别：公司研究 机构：群益证券(香港)有限公司 研究员：群益证券(香港)研究所 日期：2016-12-12

公司11月销售情况:公司2016年11月实现签约面积118.08万平方米,实现签约金额153.35亿元,同比分别+21.2%和+21.3%,环比分别回落8.87%和4.77%,公司11月销售情况符合预期。累计来看,公司1-11月共实现销售面积1427.5万平米,销售金额1889.5亿元,分别同比增长35.2%和41.2%。

11月销售同比保持高速增长,环比略有下降:11月地产行业步入销售淡季,公司单月销售面积及金额环比10月略有下降,但从同比来看仍保持较高速增长,公司销售情况明显好于行业平均水准(11月30大中城市销售面积YOY-27.5%,MOM-21.1%)。主要由于公司在年底竣工项目增多,推盘力度有所加强;同时公司销售结构合理,11月销售均有所回升为12987元/平米,环比上涨4.51%,同比上涨0.11%,说明公司11月在一、二线城市的销售仍保持良好势头,占比有所回升。在近阶段部分热点城市限购限贷政策日趋收紧的局面下,实属不易。我们调高对公司全年的销售预期,预计全年销售金额2100亿元(原预计1900亿元),同比增长36%。

11月拿地节奏平稳:公司11 月新增土地项目7个,主要集中在南京、南昌、成都、大连等强二线城市,总建筑面积76.4万平方,权益建筑面积62.1万平方,支出金额54.1亿元。公司11月土地支出金额与销售金额比重为35.3%,环比10月略有提升,但低于全年43%的平均水准,同时公司12月初与中航地产签署项目转让补充协议,明确了位于四川、江苏、江西、新疆等地的9个项目标的转让,总规划建筑面积331万平,总金额20.3亿元,上述标的为公司资产增值3.7亿元。

盈利预测与投资建议:公司作为国内地产行业的龙头企业之一,发展重心始终聚焦在一线和二线城市(一线城市占比24%,二线67%,三线8%),发展前景广阔,行业内估值较低,我们预计公司2016、2017年净利润分别为144.8亿、167.2亿,同比增长17.3%、15.5%,对应EPS分别为1.35元、1.55元,对应目前A股PE分别为7.3倍6.4倍,PB1.4倍,维持“买入”的投资建议。

道氏技术:新材料平台初长成

类别：公司研究 机构：华安证券股份有限公司 研究员：宫模恒 日期：2016-12-12

陶瓷墨水持续扩张,夯实龙头地位

公司传统业务为釉料和陶瓷墨水,公司目前拥有基础釉产能4万吨/年,全抛印刷釉产能5.2万吨/年,陶瓷墨水2500吨/年。截止2016年中报,公司陶瓷墨水累计装机量达到1089台,市场占有率约25%。公司定增的7000吨陶瓷墨水项目投产后,公司的月产能将达到800吨/月,遥遥领先于国内其他企业,市场龙头地位稳固。

3D渗花墨水放量在即,传统主业新看点

公司自主研发的“3D喷墨渗花墨水”属于创新产品,质量稳定可靠,能够提高陶瓷产品的市场溢价能力,具有广阔的市场空间。2016年8月公司与广东东鹏控股股份有限公司签署《3D喷墨渗花工艺战略合作协议》,协议预计的交易金额为15,000万元,占公司2015年经审计营业收入的27.10%。目前公司3D渗花墨水系列产品预计年产量为2000吨,产品售价在18万元/吨左右,未来3D渗花墨水将成为公司传统墨水业务的主要看点。

投资青岛昊鑫,抢占石墨烯风口

青岛昊鑫是国内少数拥有天然石墨类材料完整产业链的企业,公司拥有从石墨原矿开采到最终产品的全套现代化工艺和设备,年产天然石墨负极8000吨,人造石墨负极5000吨,碳纳米管500吨,石墨烯500吨。青岛昊鑫目前拥有500吨/月的石墨烯导电浆料产能,产品主要供应给比亚迪和国轩高科,目前公司已经占据了比亚迪石墨烯导电浆料80%的供货份额,未来随着石墨烯导电浆料的不断普及,公司业绩也将水涨船高。

入股金富力和广东佳纳,完善正极材料布局

公司先后入股湖南金富力和广东加纳,布局锂电池上游材料。金富力主要生产动力型湖南金富力主要生产动力型正极材料,如镍钴锰酸锂三元材料,镍钴铝酸锂、富锂材料、锰酸锂、钛酸锂、磷酸铁锂等;广东佳纳则是国内主要的钴产品和三元前驱体生产商。公司通过这二笔收购完善了动力电池正极材料的布局,随着新能源汽车的快速发展,未来投资回报丰厚。另一方面对广东佳纳的收购也和陶瓷墨水业务形成协同效益,公司可获得稳定的原材料钴产品,有效降低生产成本,提高产品盈利能力。

盈利预测与估值

公司传统陶瓷墨水业务新增产能即将释放,将继续保持稳定增长,新产品3D渗花墨水放量在即,为传统业务带来新的亮点。公司提前布局石墨烯领域,青岛昊鑫作为国内石墨烯导电剂的龙头,将为公司带来充分的收益。我们预计公司2016-2018年的EPS分别为0.54元、1.01元、1.32元,对应的PE分别为71.23倍、37.89倍、28.89倍,给予“买入”评级。

万达院线:中国电影院线龙头 打造中国电影生态圈

类别：公司研究 机构：元大证券股份有限公司 研究员：元大研究所 日期：2016-12-12

初次纳入研究范围,给予买入评级,目标价人民币85元。万达院线是国内最大的电影院线,拥有中国13.6%的市场份额。受益于电影产业发展红利,公司通过全球化的横向整合实现票房收入快速增长,并逐步向上游电影制作发行领域整合,实现电影全产业链布局。我们预计万达院线2016-18年营收年增46%/33%/26%,带动净利润年增47%/36%/24%。研究中心目标价系根据50倍和6.5倍2017年预估市盈率和市净率平均推得。

打造中国电影的生态圈:依托万达商业地产的扩张,我们预计2016-18年万达院线新开101/72/72家电影院,公司院线在扩张的同时保持了高于全国平均2倍的单银幕产出,行业内最高的41元和40人/场的平均票价和场均人次,并在成本控制上具有租金优势。在超过2亿会员体系的支持下将有望推动2016-18年票房收入将达到80/106/133亿元,年复合成长29%,成为驱动营收增长首要动力。

布局电影全产业链:万达院线先后并购时光网、慕威时尚,并有望在未来完成对万达影视的并购(有望贡献超过50%的净利)进入上游制片发行领域,实现策划投拍、宣传发行、场景消费的电影生态圈。在产业链延伸的背景下,我们预计2016-18年万达院线影院广告的营收为10.51/12.75/14.97亿元,影院贴片广告、投资宣传的营收为4.23/5.28/6.6亿元,分别年复合成长19%/25%。

院线拥有主导地位,票房增长空间巨大:在收入的增长、电影院线的渠道下沉以及国产优质影片增长的推动下,预计在5年内中国的电影票房市场将达到1200亿元,较2015年441亿元的票房收入有700亿元的增量空间。院线作为连接发行与放映的渠道,能够获得57%的票房分账,在电影产业链中具有较强的话语权,万达院线作为行业龙头将受惠于行业的增长。尤洛卡:顺应时局转型军工轨交制导双轨并行

类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：邹润芳 日期：2016-12-12

并购师凯科技,积极推进业务转型,军民融合大有可为:尤洛卡公司基于煤炭行业不景气、国家鼓励发展军工、号召“军民融合”的情势,结合公司现状,制订了“行业转型、产品转型”发展战略,确定了军工行业为公司的转型方向。公告显示,完成了对军工企业师凯科技100%股权的并购工作,成立了军民融合产业基金,向转型国防军工行业迈出了实质性的步伐。师凯科技是国家高新技术企业,主营业务为军工武器装备光电技术的研发、集成和生产,主要产品包括反坦克导弹、激光加速、导弹接收机,已经列装并规模化销售;军工在研产品由便携式反坦克系统,装甲车高精度火控系统。公司盈利能力强,在国内预计将长期具有领先优势,公告显示子公司师凯科技2016年到2018年承诺扣非净利润6000万元,7300万元,8600万元。公司将持续受益军民融合,盈利能力显著增强。

布局轨道交通信息化和大数据平台,轨交信息化发展势头良好:公告显示,公司控股子公司富华宇祺积极布局轨道交通信息化和大数据平台业务,现已取得较好的进展:2015年公司加大了在铁路机顶盒市场的投入,通过与航美集团、美正公司合作,中标全国多个路局普速列车机顶盒的供货,先后签署了包括上海局、新疆局、济南局、呼和局等路局的供货合同,给公司带来较大经济效益。公告披露,2015年富华宇祺在普通列车WIFI市场上位列国内第一,并且研发成功了高铁WIFI。我们预测公司将于2017年在高铁上形成销售,产生新的利润增长点,持续受益铁路WIFI普及,成为公司业绩的主要驱动之一。同时富华宇祺积极投资物联网、4G技术的研发,在研产品包括国内首个万兆环网和4G-LTE数字集群系终端到核心的全系列产品。

乘供给侧改革东风,创新主营业务产品,主业有望回暖:今年煤炭行业供给侧改革初见成效,发改委数据,前三季度规模以上企业原煤产量25.56亿吨,同比减少10.5%,煤炭价格上涨超过50%,供需矛盾有所缓和。公告显示,矿井轨道运输系统成为煤炭行业自动化发展方向,公司经过充分论证决定以矿用单轨吊为突破口,研发生产替代进口的矿井运输机车系统,目前该系统两个型号已生产定型,开始进入煤炭企业。公司煤矿井下运输自动化系统具有自主知识产权填补了国内煤矿安全系统空白,随煤炭复苏将稳定增长。我们预计公司乘供给侧改革东风,创新主营业务产品,主营业务将迎来回暖机会,推动公司业绩成长。

投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价13.66元。我们预计公司2016年-2018年EPS分别为0.09、0.17、0.23,对应PE分别为104.0、54.8、40.2。

风险提示:市场需求不及预期、整合不及预期。