万东医疗深度报告:设备空间广阔,服务锦上添花

类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：张镭 日期：2016-12-09

万东医疗公a司是国内领先的影像设备供应商。公司2016年前三季度营业收入5.64亿元,同比增长8.01%;扣非后归母净利润4552万,同比增长83.41%,主要因为产品的毛利率增加所致。预计未来三年营业收入将保持双位增长,毛利率上涨2%-3%,净利润也将大幅增长。

投资要点:

基本面改善明显,盈利能力大幅提升,主要源于:①政府加强对基层匚院购买数字化影像系统装备的购买,以及对国产影像设备扶持力度加大;②医疗器械行业发展迅速,影像设备仍然占据最大市场份额;③控股股东更换以后,股权集中,员工持股激励到位,经营能力大幅提升;④公司产品结构优化,盈利能力大幅提升。

影像设备快速增长,新产品销售在即。公司多年来稳居DR行业龙头地位,上半年DR销售额约占营业收入50%,预计未来三年将以14%的行业增速平稳增长;1.5T超导MRI以及16排CT符合行业发展趋势,由二匚院提高影像设备配置率以及设备的更新换代等因素,该两项产品的销售有望高速增长。

顺应行业发展趋势,打造互联网医学影像服务的生态系统。目前,公司在影像服务的布局主要有万里亍平台以及第三方影像中心。万里亍平台的建设已覆盖北京、武汉和郑州三地的1000多家基层匚院,日阅片量达1500张,西安好成都的平台中心正在建设中。此外,公司的第三方影像中心也在积极筹备中,有望伴随政策的落地快速发展。

资金充裕,并购可期。截至三季报,公司账上现金近4亿元,内生发展稳健,有外延预期。我们预计公司大概率采取海外并购的方式,主要方向为现有戒于补的影像设备产品线。一方面在国内引进先进的技术和设备,另一方面也可借助国外并购项目的销售渠道打开国外市场,提高公司的知名度,为国际化发展做准备。

给予推荐评级。预计公司2016-2018年收入分别为8.91亿,10.46亿,11.97亿;对应净利润为7884万,1.14亿,1.31亿;EPS为0.21,0.31,0.35。

考虑公司16排CT即将贡献利润,影像云服务逐渐增长,此外有强烈的外延并购预期。给予公司17年70倍PE,对应市值80亿,目标价20.85元。

风险提示:产品推广不及预期;产品卑价下降;影像亍及第三方影像中心推广不及预期。

金风科技:与Apple开展合作,加速开拓用电及海外市场

类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：刘晓宁,韩启明 日期：2016-12-09

事件:

公司于2016年10月26日发布公告,金风科技全资子公司北京天润拟与Apple就风电项目开展合作,并共同推动公司绿色电力的发展。

投资要点:

与Apple强强联手,有望受益科技巨头产业链清洁能源目标。公司全资子公司北京天润拟转让其下属项目公司南阳润唐新能源有限公司、淄博润川新能源有限公司、朔州市平鲁区斯能风电有限公司及巧家天巧风电有限公司各30%的股权给Apple。公司作为A股和港股两地上市公司,且拥有优质的清洁能源和成熟稳定的运行体制,为Apple以及合作伙伴公司能提供稳定的持续健康的清洁能源。我们认为公司本次与Apple首次开展合作,有助于实现公司电力的直销,对于提升公司品牌知名度及影响力,提升风电的可利用率,拓展风电场的市场运营空间具有积极意义,同时也为公司扩大目标产业群和推动国际化战略积累了宝贵的经验。

积极推动新能源电力的直销,售电业务有望增长。公司还将与Apple共同探寻进一步合作,包括与Apple的生产合作伙伴共同推动新能源电力的直销。Apple也着力于实现在全球范围内所有设备供电100%使用可再生能源。近年来,公司在智能电网业务取得一系列的成果,多个项目成功并网。公司在北京、江苏大丰、宁夏吴忠等多地智慧电网成功并网的累积经验,将有助于公司未来进一步扩大智能电网的产业,为售电市场打开了广阔空间。同时,近年来公司成立了多家售电公司,助力售电业务增长。

海外业务不断进取,实践“一带一路”发展思路。公司全球装机遍布六大洲,包括美国、巴拿马、澳大利亚、罗马尼亚、智利、埃塞俄比亚、巴基斯坦、泰国等16个国家。随着国外市场的不断开拓,公司风电主机获得越来越多的国际客户认可,为公司降低国内市场依赖性,增加销售渠道,提高全球市场占有率奠定了基础。

维持盈利预测与评级不变:我们认为公司是风电行业龙头,17年有望受益电价调整带来的抢装行情,以及行业限电改善。我们维持公司盈利预测不变,预计公司2016-2018年收入分别为328.59亿元、399.31亿元、460.89亿元,归属母公司净利润分别为31.94亿元、39.46亿元、46.35亿元,对应每股收益分别为1.17元/股、1.44元/股、1.69元/股,当前股价对应的PE分别为15倍、12倍和10倍。维持“买入”评级不变。

招商蛇口:低估值高增长,资产荒下的优选配置标的

类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：王胜 日期：2016-12-09

投资要点:

低估值高增长,资产荒下的优选配置标的。1)高增长,公司大股东给与业绩承诺,2016-17年扣非后归母净利润分别为85.9/103.0亿元,同比增速95.4%/19.9%;2)低估值,根据业绩承诺2016-17EPS分别为1.09/1.30,对应PE为16.3x/13.7x;3)稳收益,预计2017年公司股权收益率至少为7.3%。由于招商蛇口盈利稳定,预计能保持较高增长,我们认为公司是在目前资产荒阶段下优选的投资标的之一。

公司拥有优质的土地储备,其中一线城市占比达46%,为同期万科的三倍。公司拥有土地储备逾2300万方,仅次于万科、保利、金地。按一线城市土储占比来看,排除商业模式以持有型物业为主的陆家嘴等地产公司,招商蛇口的一线土储占比位列“招保万金”之首并高于其他地产公司,其拥有的土地资源以深圳为主,占比达38%,极其优质。

前海片区确权,土地增值收益政府与公司按6:4比例进行分享。2016年10月27日,公司实际控制人招商局集团与深圳规土委、前海管理局就招商局集团前海湾物流园区土地整备问题签署框架协议书。本次整备范围为前海区域290万方的土地,土地价值以2015年1月1日为评估时点,由政府确定,土地增值收益在扣除政策性刚性支出(土地增值收益的5%)后,前海管理局与招商局集团以6:4的比例进行分享。此次前海土地确权将加快推进前海蛇口自贸区的开发建设进程,助力公司后续高效利用该片土地资源。

股权激励行权条件较高,助力公司业绩增长。2016年11月19日,公司发布了公司股票期权首次授予计划草案。期权行权价格为19.51元,授予总数为4935万股,占公司总股本的0.6%,计划有效期为5年。公司设定了较高的行权条件,三期股票期权的生效条件分别为:1)前一个完整财年归母扣非后ROE不低于13%/14%/15%;2)前一个完整财年归母扣非后净利润三年复合增长率不低于13%/13%/13%;3)前一个完整财年达成集团下达的EVA考核目标;4)须有至少十个交易日的交易价格达到公司上市发行价(除权后)的23.34元或以上,激励对象方可行权。

投资评级与建议:首次覆盖,给予增持评级,目标价19.70元。我们预计16-18年公司归母净利润86.2/103.2/110.9亿元,对应EPS分别为1.09/1.31/1.40元。公司RNAV估值19.53元/股,当前股价17.97元/股,折价8%,安全边际较高。根据PE估值,可比公司2017年PE约15.04倍,对应目标价19.70元。我们主要从规模、盈利能力以及成长性角度选取可比公司,并考虑到了公司园区业务的特殊性以及高成长性的特质。由于公司土地储备资源丰富,我们看好“前港中区后城”的发展战略,同时公司低估值高增长的特性亦使其成为资产荒下较优的投资标的,因此我们给与增持评级。

江特电机:碳酸锂产线技改完成,助力明年业绩增长

类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：张镭 日期：2016-12-09

碳酸锂产线技改完成,成本大幅降低,盈利水平可观。不市场主流锂辉石提锂不同,公司是通过锂云母提取碳酸锂,通过提高自动化水平,锂的提取率提升50%,成本不锂辉石提锂差距大幅缩小。目前公司具备2000吨碳酸锂产能,年底有望扩至3000 吨。当期电池级碳酸锂实际成交价为12万/吨,由于碳酸锂供应量由龙头企业掌握,并且下游新能源汽车在政策明朗后,明年销量有望达到70万辆,因此碳酸锂当前具备价格支撑,下行空间有限。如果维持这样的价格,我们预测公司碳酸锂明年有望贡献1.5 亿净利润。不此同时,公司加紧6000吨新产能建设,计划于明年年底建设完成。

新能源汽车补贴政策调整有望近期落地,明年销量值得期待。今年受骗补调查影响,补贴调整政策迟迟未出,同时去年补贴延期发放,车企销量受到严重影响,预计全年销量约45万辆。而上周第四批推广目彔已发布,预计补贴政策近期将落地,由于国家大力扶植新能源汽车行业的政策不变,我们判断2017年补贴力度依然较大,车企尚存盈利空间,明年新能源车销量增长值得期待。子公司九龙汽车主打6-8米客车,今年销量受明显压制。明年公司业绩承诺3亿,随着市场回暖,公司大概率可完成业绩承诺。此外,宜春客车已投入生产,定位为公交系统客车,有3款车型上第四批推广目彔,预计年底可完成宜春公交公司60-70 辆客车订单。

投资建议:受政策影响,九龙今年业绩不达预期,但明年政策明朗,新能源汽车整体环境将好于今年,同时公司碳酸锂、米格电机业绩可贡献稳定利润,我们预测公司16-18 年的EPS为0.18/0.36/0.42 元,对应的PE 为73、37、32 倍。给予明年44 倍PE,对应目标价为16 元,维持强烈推荐。

风险提示:新能源汽车补贴下调;碳酸锂产能释放不达预期。

福田汽车:宝沃BX7持续热销,品牌复活再造经典

类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：彭勇 日期：2016-12-09

公司公布2016年11月产销快报:11月汽车销量49,048辆,同比增长22.8%,总体表现强势。其中SUV销售5,412辆,同比增长2405.6%,预计宝沃BX7的贡献超过5,200辆。宝沃BX7热销带动公司销量及收入大幅增长的同时,也为后续推出的BX5、BX6等多款产品奠定品牌基础,预计2017年3月底前上市的紧凑型SUVBX5有望达到8,000-10,000的稳定月销量规模,2017年宝沃有望实现16-18万销量。我们维持对公司的盈利预测,预计2016-2018年全面摊薄每股收益分别为0.05元、0.37元和0.52元。考虑到公司商用车业务盈利改善,宝沃打开高增长SUV市场,以及布局无人驾驶超级卡车等新兴领域,维持目标价6.00元与买入评级。

支撑评级的要点

宝沃BX7产销量持续攀升,成功打开高增长SUV市场。公司11月SUV销售5,412辆,环比增长18.0%,我们估计福田萨瓦纳销量约占200辆左右,超过5,200辆为宝沃BX7贡献,产量进一步提升达5,679辆。宝沃今年销量有望突破3万辆,预计2017年3月份左右上市的紧凑型SUVBX5稳定月销量将达8,000-10,000辆。目前宝沃经销商数量已经达到约100家,2017年底有望达到200家,强大的经销商网络将助力品牌热销,预计全年实现16-18万辆SUV销量将是大概率事件,将大幅提升公司收入及利润规模。宝沃品牌未来有望成为国内乘用车市场重要参与者,并走向国际舞台。

行业迎来复苏,传统商用车业务盈利有望改善。GB1589-2016的实施与治超新规带来巨大购车需求,重卡行业复苏明显。随着配套零部件厂商扩大产能满足供应需求,公司产销规模随之扩大,预计公司中重卡销量2017年会有较好增长,福田戴姆勒公司有望扭亏为盈。国五标准的全面实施推动轻卡2017年或有提前购买潮,轻卡结构持续优化有望加强其盈利能力。为之配套的福田康明斯(重卡及轻卡发动机)盈利也有望实现大幅增长。

评级面临的主要风险

1)宝沃汽车销量不及预期;2)固定成本及费用增加超预期; 3)与北汽股份同业竞争。

估值

我们维持对公司的盈利预测,预计2016-2018年全面摊薄每股收益分别为0.05元、0.37元和0.52元。采取分部估值法,给予公司商用车业务1倍市净率,以宝沃汽车2017年业绩为基础,给予其乘用车业务15倍动态市盈率,维持目标价6.00元与买入评级。

海大集团:员工持股凝聚力量,公司发展增添保障

类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：康敬东 日期：2016-12-09

事件:近日,海大集团发布了限制性股票激励计划和核心团队员工持股计划。拟向公司董事、高级管理人员、核心管理人员以及技术(业务)人员共计1,461名激励对象,授予不超过4,600 万股限制性股票,约占公司当前股本的 2.984%。授予价格为 7.48 元/股。业绩考核目标为2017-2020年归母净利润增长较2015年不低于35%、55%、 75%、100%。同时拟设立核心团队员工持股计划,首期参加人数不超过 20人,各期持股计划专项基金依据各期计划上一年归母净利润的3%计提。首期持股计划的业绩考核指标为 2017 年度归母净利润较 2016 年度增长率不低于20%。

点评:

设立公司考核指标为业绩增长添保障。限制性股票激励计划方面,首次授予和预留授予的限制性股票需分别在2017-2020年的四个会计年度和2018-2020年的三个会计年度对公司财务业绩指标进行考核,未满足业绩考核目标的,所有激励对象考核当年可解除限售的限制性股票不得解除限售,对应的限制性股票由公司回购注销。同时,不同于公司2015年实施的《限制性股票与股票期权激励计划》,本次方案取消营业收入增长率的考核条件,大幅提高对净利润增长的考核目标,相对于2015年基准年,首次授予股票解禁要求2017-2020年归母净利润增长不低于35%、55%、 75%、100%,即10.5亿、12.1亿、13.6亿及15.6亿元;预留授予股票要求2018-2020年归母净利润增长不低于55%、75%、100%。核心团队持股计划方面,持股计划专项基金分三期发放份额,首期40%,后两期分别30%,基金依据各期计划上一年度归母净利润的3%计提,同时设置公司财务业绩考核指标,首期为2017年度归母净利润较2016年度增长率不低于20%,之后各期每年归母净利润较上一年度增长率不低于15%,具体在各期计划中确定。公司指标完成后持股计划才将该资产管理计划份额对应的标的股票份额归属至持有人。

公司本次股票激励和员工持股计划的实施将促进完善劳动者与所有者的利益共享机制,对改善公司治理水平,提高职工的凝聚力和公司竞争力具有重要影响。另外,业绩考核指标的设定不仅有助于公司提升竞争力,增加公司对行业内人才的吸引力,也有利于充分调动公司核心员工的主动性和创造性,为公司未来发展战略和经营目标的实现以及快速和长远的发展增添保障。

盈利预测及评级:预计公司16-18年摊薄每股收益分别为0.61元、0.87元、1.03元。维持对公司的“买入”评级。

风险因素:突发灾害性天气;产业链布局进程不及预期等。