奶粉行业面临大洗牌 大型企业将受益

国家卫计委公布的数据显示，2016年全年出生人口增长率预计在6%。新生儿数量增加将带动奶粉市场扩容，业内人士预计需求端拐点会在2017年出现，行业进入2-3年以上增长周期，奶粉价格将保持稳定。随着配方“注册制”细则落地，行业洗牌加速，大型奶粉企业将受益政策红利。

部分小厂家或出局

根据婴幼儿配方乳粉产品配方注册的细化规定要求，企业在申请产品配方注册时，需提交包括研发能力在内的10项证明材料。这对境外贴牌企业、专业代工企业和中小企业的综合能力提出挑战。业内人士认为，随着“注册制”的落地，大约3/4的奶粉企业将被清理出局。目前，部分小厂家开始减产停产，扎堆三四线城市的小品牌已出现缺断货的情况。

有渠道商表示，相对于正常4-5个月的库存，目前婴幼儿奶粉渠道库存普遍只有1-2个月，经销商和销售终端均处于观望阶段。因此，第一批注册制名单发布将意味着行业迎来一波补库存需求。乳业专家宋亮告诉中国证券报记者，“目前已有企业提报申请材料，审核结果或在2017年下半年出来。”

根据尼尔森数据，2015年中国婴幼儿奶粉行业市场份额前五名的企业分别为美赞臣、惠氏、贝因美、合生元、雅培，市场份额合计为52%，市场集中度远低于美国等成熟市场。业内人士指出，随着企业配方数量被严格限制，“配方”成为乳企的核心竞争力，拥有较强研发能力的大型乳企将在行业洗牌中获益。

不少厂家旗下都有副品牌、子品牌，如果选择保留主品牌，部分子品牌可能被舍弃。据母婴店反映，下半年以来，一些小品牌或大厂的副品牌、子品牌被低价卖给经销商，并在门店甩卖。一些厂家甚至向经销商和门店以书面方式作出保证，承诺会保留某个品牌并按照国家食品药品监督管理总局的要求进行配方注册，以“稳定军心”保证出货。专家预计，由注册制造成的甩货现象或将持续到2017年年底。

行业景气上升

国家卫计委近期发布数据，2016年全年出生人口将超过1750万，较2015年增加新生儿数量超过100万，增长率预计在6%。

业内人士表示，新生婴幼儿对奶粉需求的带动大约有6个月的滞后期，需求端拐点预计在2017年一季度出现。同时，2016年年初二胎政策放开，2017年全年二胎效应将释放，奶粉需求将进入2-3年以上向上周期。

据媒体报道，受需求提升、注册制带来的品牌减少叠加原奶价格上涨等因素影响，近期婴幼儿奶粉开始涨价。不过，宋亮表示：“涨价论只是某些商家为了动销产品而释放的信号。实际上，配方注册制并不会使奶粉涨价。通过注册制的品牌市场销售额占比大，注册制后这些品牌的销量不减反增，对整个市场来说供应充分。从原奶价格上涨方面看，原奶在奶粉成本中的占比并不高。此外，跨境购物的管理更加规范，跨境购买奶粉是长期趋势。在这种趋势下，国际国内奶粉的价格将实现接轨。”

中国证券报

坑口煤价五个月来首次下跌

12月5日，太原煤炭交易价格指数报收于139.64点，环比下跌0.17%。这是该指数连续上涨20期后，今年7月以来首次下跌。

分析人士认为，继港口动力煤市场下调之后，坑口价格的下跌，确认了煤价回调的传导趋势，煤炭价格或已全面进入回调阶段。

反应慢于动力煤价

业内人士认为，太原煤炭交易价格指数较长时间以来的首次下跌并不令人惊讶。以山西部分地区为例，数据显示，当地目前坑口库存增加，坑口煤价下跌。其中，大同、忻州煤价降幅较小，在10元/吨左右;而朔州的坑口降幅则达到80元/吨左右。

11月上旬，衡量动力煤价的环渤海动力煤价格指数已结束“18连涨”，至今已连续四期下跌，并跌破600元/吨关口，报收于599元/吨。

对此，集成期货煤炭分析师邓舜对中国证券报记者表示，“坑口煤价回调速度慢于动力煤价，11月后下游库存差不多补给充足后，港口煤炭库存不断攀升，成交量有所下降，港口煤价随之下降，从而导致动力煤销售转差，价格相应回落。”

中国煤炭交易中心分析师称，随着煤炭产能不断释放，下游用煤企业库存增加，尤其是秦皇岛煤炭库存升至670万吨以上，创下今年以来的新高。港口煤价回调逐步传导至产地，个别地区煤价下调10元至40元/吨。

市场人士认为，在“去产能、控产量”基础上，煤炭市场将重在“保供应、稳价格”，尤其是经历了煤价的大跌大涨，煤炭行业及其下游企业将回归理性，煤价将呈现分化调整的态势。

品种调整分化

目前产地动力煤市场整体维稳，但受前期煤价大幅上涨的影响，长协价、市场价之间的价差不断拉大，局部互有涨跌。太原、晋中、阳泉部分地方煤企上调价格15元/吨至109元/吨。近期山西大型煤企陆续与下游重点用户签订了中长期协议，以稳定市场预期。

受下游行业需求影响，不同煤种之间价格分化加大。目前焦炭市场仍高位盘整，炼焦煤市场需求良好，价格略有上涨。受运力的制约，部分化工企业原料煤库存徘徊于警戒线，补库需求较强。在价格整体维稳的情况下，个别地方煤企小幅上调价格。

对于煤炭价格未来走势，一位煤炭贸易从业人员对中国证券报记者表示，在此前的煤炭去产能政策中，“全年作业时间不超过276个工作日”被认为是煤炭去产能的铁腕举措，“几乎砍掉15%的煤炭产量。”随着以神华为代表的大型煤企正式执行长协销售，外加未来或放开330天数生产、确保铁路运输等多重措施，煤炭的供应量将逐渐大于需求量，价格将重回理性通道。

国金证券分析师杨件则判断，在政策、供需等多重刺激下，煤炭板块中长期有望延续估值修复。动力煤方面，陕西煤业、大同煤业、中煤能源;焦煤方面，西山煤电、潞安环能、冀中能源等值得关注。

中国证券报

万能险监管加码 举牌潮料难持续

近日，保监会下发监管函，针对万能险业务经营存在问题且整改不到位的前海人寿采取停止开展万能险新业务等监管措施，同时密切关注其他在万能险经营中存在类似问题公司的整改进展。分析人士指出，随着政策监管收紧，万能险销售回落，大规模举牌潮或难持续。

年末密集敲门

康得新12月4日晚间发布公告称，自11月16日至12月2日，中泰创赢通过二级市场增持康得新共计1.76亿股，占公司总股本的5%，触及举牌线。中泰创赢举牌目的在于成为长期持有的战略投资者，不谋求控股地位。未来12个月内不排除继续增持的可能。其背后闪现“中植系”身影。

除了私募，险资是此轮举牌大战的常客。恒大集团持续增持万科A，持股比例升至14.07%;安邦在11月两度举牌中国建筑。阳光保险迅速接过接力棒。11月22日，吉林敖东披露的简易权益变动报告书显示，阳光产险通过深交所集中交易增持吉林敖东流通股89.46万股，此次增持后，阳光保险持有吉林敖东股份占比5%，达到举牌线。

莫高股份更是遭到多番举牌，控制权之争白热化。来自北京PE机构金陵投资控股有限公司及其一致行动人通过在二级市场增持股份，成为莫高股份第二大股东，持股比例达15%。12月1日，举牌方金陵控股和西藏华富表示，拟再增持莫高股份不超过2亿元，这将是其成为莫高股份二股东后的第四次增持。

此外，还有多家公司逼近举牌线。滨江集团在今年三季度进驻焦作万方，逼近举牌线。据焦作万方三季报显示，公司在三季度迎来杭州滨江房产集团股份有限公司，以及子公司杭州滨江西部房地产开发有限公司的进驻，分别持有公司2437.57万股和3460万股。这意味着，滨江集团直接间接持有的焦作万方股权已达5897.57万股，持股比例为4.94%，距举牌线一步之遥。

川润股份公告称，截至11月15日，何雪萍持股数量为1888万股。这意味着，自10月以来至11月15日，短短27个交易日中牛散何雪萍便揽入公司1000万股。以川润股份总股本4.2亿股计算，何雪萍持股比例已达4.5%。

举牌潮或难持续

业内人士认为，目前来看，险资、PE、私募甚至牛散均加入到举牌之列，举牌A股上市公司渐成常态。在“资产荒”背景下，举牌上市公司成为不少资本的投资选择，以寻求价值投资或财务投资。甚至也不乏有为了上市公司控股权而举牌的资本，以借助上市公司平台进行更大的资本运作。

根据保险业协会数据，截至今年三季度，保险业前三季度原保费收入为25168亿元，同比增长32.18%;产险公司原保费收入为6825亿元，同比增长8.97%;寿险公司原保费收入为18343亿元，同比增长43.56%。

不过，监管部门正在加强险资监管，保监会持续强化万能险监管。近日，保监会下发监管函，针对万能险业务经营存在问题，并且整改不到位的前海人寿采取停止开展万能险新业务的监管措施;同时，针对前海人寿产品开发管理中存在的问题，责令公司进行整改，并在三个月内禁止申报新的产品。对其他在万能险经营中存在类似问题的公司，保监会正密切关注其整改进展，视情况采取进一步的监管举措。

申万宏源分析师认为，大规模举牌难以持续。首先，监管加剧或导致万能险销售回落，按照用足额度测算，预计对2016年销售影响有限，2017年万能险保费开始负增长，但不会出现断崖式下降;其次，2015年末险资大规模举牌后，其权益类资产占比已接近30%的政策红线，预计后续举牌空间有限。

中国证券报

险资“七大系”举牌各有偏好

险资举牌成2016年搅动A股市场的“兴奋剂”。其中，七大保险系最为活跃，依次是恒大系、宝能系、安邦系、生命系、阳光保险系、国华人寿系、华夏人寿系。从公告频率看，恒大系、宝能系、安邦系、生命系较抢眼。此外，不同派系险资对于举牌行业各有偏好，但总体以金融、地产为主。

险资偏爱蓝筹股

统计数据显示，今年以来，各路举牌方以保险机构、私募基金、PE为主。其中，险资举牌活动尤为频繁，在161家被举牌的上市公司中，保险机构举牌其中的49家，耗资超1800亿元，并为二级市场带来明显的赚钱效应。其中，低估值、股息分红高的蓝筹股尤为险资看好。

11月以来，安邦两度举牌中国建筑，拉动中国建筑股价一路飙升创下年内新高。11月25日，中国建筑公告称，安邦资产通过“安邦资产-共赢3号集合资产管理产品”持有公司普通股30亿股，占公司普通股总股本的10%。从资金成本来看，安邦动用的增持资金超200亿元。

在豪买中国建筑后，安邦保险集团旗下安邦资产11月25日回复上交所问询函称，支持优秀蓝筹公司又好又快发展，未来一年可能继续增持中国建筑不低于1亿股、不超过35亿股的股份。

不难发现，安邦在A股市场举牌多集中在年底时期。2014年至2016年三年间，安邦通过买入增持触及举牌红线的上市公司超10家。从安邦举牌特点来看，安邦喜爱的多是“大而稳”的蓝筹股，包括股息分红高、估值低等特点。

2013年12月，安邦举牌招商银行，2014年12月底，安邦将持股比例扩大至逾10%。截至目前，安邦共持有招行银行27.05亿股，占比10.72%，市值约494亿元;2014年底，安邦又挺进民生银行，成第一大股东;同时，安邦通过安邦人寿和安邦财险，拿下金地集团第一大股东席位;2015年，安邦又在二级市场大举扫货，举牌同仁堂、大商股份、欧亚集团、金风科技、金融街和万科A等公司。2016年底，安邦举牌最近名声大噪的中国建筑。

前海人寿则瞄准格力电器。11月30日晚间，格力电器发布公告称，从11月17日到11月28日，前海人寿大量购入公司股票，持股比例由三季度末的0.99%上升到4.13%，持股排名由公司第六大股东上升到第三大股东。

12月4日，前海人寿在回复深交所问询函表示，截至12月2日下午收盘时，前海人寿及其一致行动人在格力电器拥有权益的股份未达到或超过格力电器已发行股份的5%，目前公司并没有参与格力电器日常经营管理的计划。

地产银行获青睐

从被举牌标的分布看，险资举牌的公司主要集中在商贸、地产、食品饮料等板块;从险资举牌资金分布看，主要集中在地产和银行板块。不同派系险资对于举牌行业有所偏好，但总体以金融、地产为主。

从目前已披露的公告看，七大保险系举牌对象行业分布如下：恒大系主要在地产、建筑等领域;宝能系主要在地产、商贸、公用事业等领域;安邦系、生命系主要在地产、银行、商贸等领域：国华人寿主要在地产、商贸等领域;阳光保险主要在食品饮料等领域;华夏人寿主要在银行、非银、食品饮料等领域。

分析人士指出，地产行业领军公司在风控和投资收益上相对稳定，在低利率背景下，资本市场上低估值的地产蓝筹股因有稳定资金回报率和分红，以及良好的现金流，自然成为险企投资目标。

而险资青睐银行股，首先是因银行经营基本面稳定，具备不错的分红潜力，且股权分散。同时，保险机构举牌银行股也是想布局全牌照的金融集团，形成战略互补。

申万宏源分析师王俊杰认为，商贸零售行业频遭举牌的原因是，行业内标的内在价值高于当前市值。国内上市零售公司多为各地龙头企业，往往在城市的黄金地段拥有商业物业，且作为零售企业，对于上下游的占款较多，现金流充裕。按照自有物业重估和现金流计算，行业内部分标的价值凸显。

中国证券报

语音识别系统获新突破 未来发展空间扩大

美国麻省理工官网近日消息，麻省理工计算机科学和人工智能实验室研发了新的声音识别系统，比起上一代声音识别系统正确率提高了15%。

近年来人工智能系统在语音和图像识别领域已有较成熟的算法，但在嘈杂环境下的声音辨识能力相对较弱。此次研究人员利用视觉和声音的自然同步，在原有数据库中导入大量视频信息，结合新算法对声音识别系统进行测试。在10个不同声音测试中，该系统获得了92%的正确率，在50个声音测试中准确率为74%，而人类在相同样本测试中的正确率分别为96%和81%。未来该系统将改善用户在户外使用语音识别的体验。

研究人员表示，该系统应用潜力巨大，比如无人驾驶汽车系统搭载该声音识别技术后，当听到救护车声音，无人驾驶汽车能更早选择新的路线规划。另外手机安装该系统后，用户到电影院后该系统通过周围声音环境判断电影是否开始放映，并自动切换成静音模式。该声音识别系统将在本周召开的国际神经信息处理系统大会上进行展示。

作为人工智能最重要的技术之一，国外语音识别技术的准确率已基本达到人类的水平。微软旗下最新语音识别系统的识别错误率仅为5.9%，这和专业速记员将对话转录成文字的最低错误率一致。而微软也在一年前将语音识别系统的深度学习算法进行开源，使其他人工智能产品通过该算法拥有语音识别技术。海外市场调研机构预计，未来几年全球语音识别市场规模有望突破百亿美元。

国内的语音识别技术也在快速发展。11月底搜狗和百度分别召开发布会表示，旗下语音识别系统正确率已达到97%左右，同时有不少智能语音产品支持不同地区的方言识别。《2016年互联网趋势报告》显示，近几年用户通过语音搜索的使用量大幅提升，使用语音的本质是解放双手，而目前全球语音识别系统依然存在场景辨识率低等问题。随着场景声音辨识技术的加速完善，语音识别技术有望迎来拐点，未来发展空间将进一步扩大。

语音识别概念股：

拓尔思：加入语音产业联盟，是中文非结构化信息处理龙头，掌握中文智能处理核心技术。

科大讯飞：为国内语音识别领域绝对龙头，技术层面上，公司中文语音处理技术已达到国际先进水平，并实现了从单机识别向基于移动互联网的语音云的突破，基于云计算的讯飞语音云对常用语的识别率达到90%。

共达电声：公司主营业务为微型电声元器件及电声组件的研发、生产和销售，主要产品为微型麦克风、微型扬声器/受话器及其阵列模组。依托近20年的声学器件制造经验，目前已获授权专利57项，在申请专利14项，同时拥有近百项专有技术。同时，2010年公司与中科院声学所成立了“电声联合实验室”，致力于语音信号处理、语音识别控制系统等电声产品的研发，形成了公司较强的技术研发实力。

歌尔股份：是国内规模最大的电声器件供应商，主要产品包括微型麦克风、微型扬声器/受话器模组、高保真耳机，以及摄像头模组、游戏机手柄等电子配件。2016年声学组件规格存在升级预期，将推动声学组件ASP提升10-20%，歌尔的声学组件业务相比去年约为双位数的增长。2016年主要观察重点在于VR产品，歌尔目前为Sony与Oculus独家供货商，建议持续关注后续发展。

上海证券报

生物质能发展迎“十三五”红包 受益股

12月5日，国家能源局印发了《生物质能发展“十三五”规划》，对我国生物质能可再生能源发展作出具体规划，提出到2020年，生物质能基本实现商业化和规模化利用，生物质能产业新增投资约1960亿元。

华夏幸福产业研究院产业研究总监徐光瑞在接受《证券日报》记者采访时表示，整体看《规划》是我国落实《能源发展“十三五”规划》的一项专项规划，是国家在“十三五”期间发展生物质能的重要规划文本，对于行业发展有着重要的指引和推动作用。

概念股一览

迪森股份：公司致力于利用生物质燃料等新型清洁能源，为客户提供热能服务。

凯迪生态：公司主要从事生物质发电、煤矸石环保发电、电建总承包等业务。

龙力生物：确定性提升，业绩进入上升通道。

长青集团：收购电气设备资产，多元化发展。

韶能股份：韶能股份一直以清洁可再生能源为主营业务，在不断巩固和发展水电产业的基础上，重点发展生物质能发电和加油加气充电一体化站业务。

中粮生化：目前是我国生化领域涉足农产品深加工的大型骨干企业、国家级农业产业化龙头企业。是我国最大的燃料乙醇生产企业之一。

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