北京科锐：打造配网全产业链 掘金增量配电网

配电网全产业链布局不断完善

公司是配电设备龙头企业,在国网配网变压器、开关集中采购中长期保持前三位置。以设备制造为基础,公司积极推进产业链延伸,2015年收购郑州开新后已在用户侧设备运维服务领域取得突破并持续快速发展,对公司业绩形成有力支撑;收购杭州平旦加强了在电力信息化与电力服务软件方面的能力,收购郑州同源电力填补了公司设计资质方面的短板。目前,公司配电网设备制造、工程设计与施工安装、线上线下运维服务的全产业链布局已成型。

掘金增量配电网

2016年5月,公司参股第一家真正意义上的混合所有制配售电公司--贵安新区配售电有限公司。贵州为第一批电力体制综合改革试点,电改推进进度较快,公司有望以此为契机,与公司原有的配电设备制造、用电服务业务协同,在增量配电网建设、运营、售电及用电服务市场中占得先机。2016年6月,公司与郑州航空港经济综合实验区管理委员会签署《关于合作开展能源互联网及能源综合利用的战略合作协议》,推进园区内能源互联网建设与电力物业服务。通过公司全产业链布局的基础和贵安新区电网中积累的配电网运营经验,公司有望在增量配电网市场深度掘金。

携手丰年资本,拓展军工市场

公司与国内领军军工投资机构丰年资本签署战略合作协议,拟通过并购、投资等方式布局军工军用电源和军用电力系统等业务,并以自有资金1,000万元投资丰年资本旗下的丰年君盛。公司有望切入军工装备制造领域,提升盈利能力。

投资建议

预计公司2016年-2018年EPS分别为0.32元、0.42元、0.54元,对应PE分别为70、54、41倍。目标价27元,对应2017年PE为64倍,首次给予买入评级。

风险提示:

增量配电网放开推进进度不达预期,公司用电服务业务拓展不达预期。业绩预测和估值指标(光大证券)

智光电气：售电和用户侧服务积累助力拓展增量配电网市场

进军用电服务市场,先发优势和共享模式保障快速发展

用电服务市场空间达到3000亿以上。公司通过集约化运维与用户实现双赢的盈利途径清晰。未来以电力设施运维为基础的“1+N”模式将在深度挖掘用户潜在价值的同时,进一步增强用户粘性。公司最早开展用电服务布局,通过切实可行的商业模式和有竞争力的股权激励机制吸引电网内人才及专业队伍加入共同开拓用电服务业务,能够实现快速异地复制。

售电业务已打开局面

公司上半年代理电力大用户竞价总电量达到2,470万度,6月取得广东省经信委第二批核发的售电交易席位后,7月即在广东省电力竞价交易中打开局面,8月中标2520万度,9月进一步大幅提升,中标3300万度。我们认为开展售电业务的关键是客户资源,公司用电服务的持续推进将保证售电业务的快速发展,同时售电业务的客户也可以转化为用电服务客户,协同效应显著。10月《售电公司准入与退出管理办法》出台,政策层面对售电公司管理方式明确后,售电市场空间将迎来爆发。

增量配电网运营蓝海市场放开

根据《有序放开配电网业务管理办法》,供电类电力业务许可证这一制约电网外企业运营配电网的关键因素将不再成为障碍。公司在增量配网运营方面已有布局,与广西荣凯(柳州汽车城电镀工业园的房地产权属人)成立了合资公司,建设和经营园区配网。公司售电、用户侧运维服务运维的综合优势在增量配电网运营中将充分发挥,在运营获取配电电费的同时,将带动公司运维服务、电缆及设备销售,同时拓展售电业务。

维持目标价不变,买入评价

预计公司2016年-2018年EPS分别为0.46元、0.62元、0.81元,对应PE分别为44、32、24倍。目标价25元,对应2017年PE为40倍,维持买入评级。

风险提示:

公司用电服务业务客户拓展不达预期;合同能源管理客户出现经营风险导致节能收益分享减少;电改进度低于预期导致售电业务拓展缓慢。(光大证券)

厚普股份：公司全产业链布局蓄势待发 增持评级

事件：

2016年10月28日，公司发布第三季度报告：前三季度公司实现营业收入7.40亿元，同比增长3.83%，归属于上市公司股东的净利润8938万元，同比下降27.74%。

投资要点：

受天然气汽车产销量低迷影响，车用加气设备业务短期有所下滑。受宏观经济增速放缓、石油价格持续低迷及电动汽车高速发展的影响，国内天然气汽车销量持续低迷，公司主营业务LNG/CNG加注设备的需求有所下降。根据公司2015年底发布的年度经营计划，2016年争取实现营业收入和净利润分别达13.20亿元和1.80亿元。虽然四季度历来是公司收入确认的高峰期，但我们预计公司全年业绩仍将略有下滑。

油气价差有望拉大，LNG产业或迎拐点。根据国务院发布的《能源发展战略行动计划(2014-2020年)》，到2020年，天然气在一次能源消费中的比重将提高到10%以上，此外天然气在交通运输领域的推广运用亦是未来的发展趋势。公司作为天然气加注设备的行业龙头，在技术经验、人才队伍、资质认证上已建立起较高门槛，护城河相对稳固。我们认为气改政策的逐步落地将催化天然气行业整体景气度提升，如果油气价差开始拉大，LNG汽车及船舶的经济效益将更加明显，公司LNG/CNG加注设备业务有望受益。

公司船用LNG业务进入发展期。随着国内船舶排放控制区的划定，船舶燃油含硫量低于0.5%的高标准将倒逼LNG动力船舶的发展。交通部在《推进水运行业应用液化天然气的指导意见》中提出，到2020年，内河运输船舶能源消耗中LNG的比例将达到10%以上。公司通过设立厚普股份船舶工程设计研究院、湖南厚普清洁能源科技有限公司并与湖南省汉寿县人民政府签署“LNG船舶产业链”项目合作协议，有望抓住内河航运LNG产业发展的契机，船用LNG业务将进入发展机遇期。

清洁能源全产业链布局基本完成，获得2.21亿大单。公司通过收购宏达公司、科瑞尔公司、重庆欣雨，已基本实现涵盖分布式能源项目方案设计、工程施工、核心设备研制的全产业链布局。2016年11月宏达公司签署《水富至昭通天然气输送管道项目总承包合同》，合同金额2.21亿元，标志着公司战略布局初见成效，公司高度重视产品研发，目前氢能充装装置、智能民用气化站、厚普智联终端已进入市场推广阶段，内河LNG燃料动力船舶供气撬、LNG取样装置等项目的研发工作也已启动，未来将逐步丰富和完善公司的核心技术竞争力。

首次覆盖给予公司“增持”评级：预计2016-2018年公司净利润分别为140、196、279百万元，对应EPS分别为0.94、1.33、1.88元/股，按照11月24日股价49.65元计算，对应PE分别为53、37、26倍。

我们认为公司主业将迎来反转，全产业链布局和核心技术研发将奠定高速增长之路，首次覆盖给予公司“增持”评级。

风险提示：国际油价大幅下跌;公司业务拓展不及预期。(国海证券)

黄山旅游:布局全域旅游,计划入股宏村项目

事件:2016年11月24日,公司与喀什中坤旅游有限公司、喀什玉合物业服务有限公司及黄山京黟旅游开发有限公司签订了《合作框架协议》,就京黟公司运营或拥有的宏村景区、南屏景区、奇墅中坤国际大酒店、中城山庄和宏村阿菊等项目(以下合称“宏村项目”)开展合作。

宏村项目是黄山地区具有徽文化特色的优质休闲度假景区。(1)宏村景区:位于黄山的西南麓,是徽州传统地域文化、建筑技术、景观设计的杰出代表,具有极高的历史、艺术、科学价值,是徽州传统建筑文化的真实见证。2000年,宏村被联合国教科文组织列入了《世界文化遗产名录》,是国家首批12个历史文化名村之一,国家级重点文物保护单位,安徽省爱国主义教育基地、国家5A级景区,门票价格104元。(2)南坪景区:位于黟县西南,是一座有千年历史、规模宏大的古村落,全国历史文化名村,全村有近三百多座明清古建筑,最具特色的建筑应属祠堂群。《菊豆》、《卧虎藏龙》等著名影视剧曾在此拍摄,门票价格43元。(3)奇墅中坤国际大酒店:,位于黄山宏村奇墅湖国际旅游度假村内,紧邻宏村景区,2011年6月开业,楼高4层拥有各类湖景客房等118间,是按高星级标准建设的一家休闲度假型酒店。(4)中城山庄:黟县一家三星级酒店,拥有豪华套房2间、普通套房、标房等115间。(5)宏村阿菊:是北京中坤投资集团斥资2.3亿元倾力打造的国内一流的大型实景文化演出,演出场地位于黟县奇墅湖国际度假村内,演出时间70分钟,票价180元。

布局休闲度假景区,与现有观光型业务形成互补。今年二三季度以来,受到天气因素影响黄山景区客流量增长受限,1-10月黄山景区接待客流288.5万人次(其中包含G20期间杭州市民免票带来的增长),相对去年同期的292.7万人次略有下降,预计全年客流与15年持平。相比之下,与黄山景区处于同一地理位置的宏村景区,因为其休闲度假的属性,16年1-10月接待游客178万人次,相比去年同期的161.8万人次,增长10%。休闲度假景区的客流相对更加稳定,同时更能够满足消费升级大环境下游客多元化的旅游消费需求。

公司对外拓展不断推进,形成黄山地区全域旅游格局。近年来,公司响应市政府“走下山、走出去”的指导思想,把握旅游休闲化升级的大趋势,积极推动业务拓展。11月17日公司与太平湖景区签订战略合作协议,加上此次宏村项目的战略协议,表明公司整合当地优质资源,实现景区业务升级,形成景区联动,打造大黄山地区全域旅游平台的战略目标。

高铁建设逐步完善,交通改善扩大旅游接待半径。随着高铁建设的逐步推进,黄山将大大受益于高铁网络的覆盖。目前,途径黄山市的京福高铁已于2015年开通,对黄山景区一季度的客流提升效果明显。杭黄铁路将于18年初开通,此外,黄山到景德镇、南昌的黄景昌铁路已进入勘察设计阶段,池州至黄山(地区)铁路进入勘察设计招标阶段。池黄铁路向东与杭黄铁路相连,向西与南京至安庆城际铁路相接,是武汉至杭州快速铁路通道的组成部分,也是将九华山、太平湖、黄山等皖南优质景区串珠成链的黄金旅游线,未来高铁网络的逐步完善将大大延伸黄山景区的3小时客群覆盖范围,形成“两山一湖”的优质旅游线路。

投资建议:公司内部改革强力推进,项目建设稳步实施,随着营销力度的不断加强,高铁效应的逐步释放,预计景区客流仍将保持增长,给公司景区门票、索道、酒店业务稳定增长带来保证。新任领导有望对公司经营改革、外延并购等方面增添新动力。预计2016-2018年每股收益为0.48、0.61、0.70元,当前股价对应的市盈率为34倍、27倍、24倍,给予“增持”评级。

拓普集团:吉利+通用+特斯拉的拓普,NVH+IBS的TOP

摘要:国内汽车NVH龙头,客户结构优质:吉利+通用+特斯拉。公司是国内汽车NVH(减震器+隔音器)龙头,客户资源优质稳定,重点绑定吉利与通用,进入特斯拉供应商体系。吉利正处于快速上升期,公司作为其主要供应商将优先受益;与通用深入合作,连续获得海外A点订单,加快海外市场布局;成为特斯拉Model3铝合金部件供应商,轻量化产品进展顺利。

吉利+:车型单车配套价值量大+配套比例高,分享成长。吉利借助沃尔沃打造全球化的研发和供应体系,今年投放多款明星车型开启超强产品周期,2H17中高档品牌LYNK&CO新车将上市突破崛起天花板。公司作为其核心供应商,已全面配套吉利明星车型,未来还将继续供应新车。吉利今明两年销量增速预计能达到47%和52%,有望为公司今明两年的营收增速分别带来18pp和18pp的贡献。

通用+:A点订单逻辑逐步兑现,订单+布局共同合作。公司减震器先后获得通用全球8年10亿元和6年16.7亿元同步研发项目大单,通用全球A点订单逻辑逐渐兑现,未来有望逐步获得更多海外订单。公司隔音器积极向上游延伸,全产业链成本控制能力强,是国内唯一一家掌握软内饰环保原材料生产技术的供应商,具备稀缺性。

特斯拉+:为数不多的国内特斯拉供应商。公司铝合金悬架顺应轻量化趋势,率先打破外资垄断,并拥有优质客户,业绩稳健增长,盈利能力不断提高。公司的铝合金底盘结构件进入特斯拉Model3(目前订单接近40万辆)供应体系,未来有望顺利拓展其他客户,打造轻量化优质标的。

电动化:电子真空泵(EVP)顺应电动化趋势,小产品大利润。EVP广泛应用于新能源汽车与涡轮增压发动机,未来市场可挖掘空间大。公司拟定增4.3亿用于年产260万套EVP,预计达产后将贡献10亿元收入与1.5亿净利润。EVP市场被德国海拉、大陆、韩国永信所掌控,公司是自主品牌中少有的具备EVP量产能力的企业,逐步实现进口替代。

智能化:精准卡位智能汽车执行层,牢牢把握智能化趋势。智能刹车系统(IBS)是自动紧急刹车(AEB)的首选。公司IBS开发进度处于市场前列,拟定增19.6亿元用于年产150万套IBS项目,精准卡位智能汽车执行层面,预计2018年达产,有望成为全球第三家具备量产能力的供应商,产能全部利用预计将为公司贡献约30亿元收入与6.3亿元净利润。

投资建议:NVH龙头绑定吉利+通用+特斯拉保证业绩稳定快速增长;积极布局汽车电子方向,布局电子真空泵+卡位智能汽车执行端,向上空间打开;大股东持股比例高+在手现在充足,具备外延预期。假设17年增发1.15亿股,预计2016-2018年摊薄后EPS分别为0.90、1.00、1.29元,业绩增速43%、31%、28%,对应PE分别为33X、30X、23X,维持?买入?评级。

风险提示:汽车产销不及预期;公司订单不及预期;新业务进展不及预期。(天风证券)