贾跃亭通过乐视网再融资、套现、质押股份、担保等手段获取资金，再投入到非上市公司业务中，进一步撬动融资。可以说，乐视网的股价关系到乐视生态能否顺利运行。

一路蒙眼狂奔后，乐视帝国的巨轮似乎撞上了冰山。“现在，我们又如同身处冰火两重天，在煎熬中颠覆前行：一边是突飞猛进的战略与业绩，一边是日益凸显的资金与组织压力。”贾跃亭在内部信中直言，在升腾的火焰的另一边，是冰冷的海水。

一个轮回，乐视讲了一个又一个激情澎湃的故事，环环相扣引人入胜。如今，在成立12周年之际，曾经描绘的美好蓝图中突然飞出了“黑天鹅”。

先是为打动华尔街精心准备的在美国的新车发布会因汽车未到场而受到质疑，紧接着乐视投资设在美国内华达州的电动汽车工厂又因拖欠供应商工程款面临停工威胁并遭当地政府警示。11月初，“乐视欠供应商一百多亿，已经被拒绝供货”的传闻直接导致投资者用脚投票，11月2日午后乐视网股价开始大幅跳水；11月3日乐视网发表声明称传闻毫无事实依据，11月6日贾跃亭抛出“反思”长文，但资本市场不相信眼泪，11月7日乐视网股价跳空低开低走，最终收跌4.68%，并一度跌至37.03元。

根据统计，11月2日至10日期间，乐视网股价下跌14.30%，市值蒸发约126亿元，此前参与定增的财通基金、嘉实基金、中邮创业基金悉数被套。当然，对于部分重仓机构，由于更早之前已在每股30元甚至更低价位积攒相当筹码，加权平均后依然获利甚丰。

事实上，乐视资金“吃紧”的情况早已有迹可循。2014年以来，标点财经研究院及《投资时报》持续关注乐视尤其是上市公司乐视网的动向，通过对乐视网2016年半年报的研究，发现其盈利能力较弱、负债率不断攀升且自身“造血功能”有所减弱。而早在2015年年报发布之时，便得出其净利润成色不足、盈利能力下降的核心结论。对三季报进行分析后进一步发现，乐视网三季度营业收入增速放缓、营业利润亏损，当前负债率处于较高水平。

贾跃亭的内部邮件恰好印证了我们的分析：在新阶段要告别烧钱扩张，非上市公司板块业务要以经营为导向、上市公司要以实现全面盈利为目标，培育中的业务须尽快实现造血功能。正如贾氏自己所言，“粮草供应不及时，后劲已经明显乏力”。

乐视的这个冬天有点冷。究竟是被巨浪吞没还是把海洋煮沸？很多人在拭目以待。

三季度业绩恶化

2016年前三季度，乐视网实现营业总收入167.95亿元，较去年同期增长100.54%。乐视网将收入增长的主要原因归于超级电视热销、会员付费及广告业务快速增长。其中，截至2016年9月30日，乐视超级电视上市三年累计销售达到约850万台。此外，乐视网在三季报中称，收入的快速增长带动利润的稳定增长，报告期内公司实现归母利润4.93亿元，较去年同期增长30.75%。

一连串的业绩数据看似光鲜亮丽，但仔细研究后发现隐忧重重。

一方面，前三季度营收增幅不及上半年乃至一季度的增幅，换言之三季度单季的营业收入增速较一季度、二季度已有所放缓。具体来看，乐视网一季度、二季度的营收均实现同比翻倍，而三季度营收同比增幅只有72%。

另一方面，尽管乐视网的营收向着200亿目标迈进，但营业利润却不足3000万元，且同比大幅下滑。前三季度公司营业利润为0.24亿元，至2015年同期相比大降54.81%。更为糟糕的是，乐视网年内累计营业利润一季度为1.23亿元，到6月末降至0.28亿元，至三季度末进一步下降至0.24亿元，也就是说，从该指标来看，公司二季度、三季度均呈亏损状态。通过计算，其中三季度营业利润亏损近390万元。

综合营业外收支后，乐视网前三季度税前利润总额为0.48亿元，同比降幅超过45%。当期所得税费用为-0.9亿元，扣税后公司的利润不减反增，净利润为1.39亿元，同比下降7.95%。

而从不足1.4亿元的净利润到近5亿元的归属母公司所有者净利润，则主要得益于少数股东损益的大额亏损。前三季度乐视网少数股东损益为-3.54亿元，亏损额较2015年同期增长了56.64%。可以看出，归属母公司所有者净利润能实现增长，主要是由于少数股东承担了更大的亏损。