证券行业2016年三季报总结：业绩如期改善，券商年末行情可期

类别：行业 研究机构：东吴证券股份有限公司 研究员：丁文韬，王维逸 日期：2016-11-10

2016Q1-3券商业绩下滑49.5%，降幅显著收窄拐点确立：24家上市券商前三季度归母净利润合计646.77亿元，同比下滑49.48%，降幅较上半年显著收窄，同时第三季度归母净利润合计238.97亿元，同比增长12.03%，环比增长1.59%，业绩拐点正式确立。业绩改善、三季度正增长主要源于市场逐步回暖+去年三季度以来业绩同比基数较低。此外，三季度利息净收入环比大幅增长29.71%及9月末上市券商杠杆率进一步降至3.23倍，验证前期负债减少、财务成本降低推动券商业绩改善的预判。随着市场进一步回暖+股指震荡上行，预计券商全年业绩有望改善。

自营投资显著改善增厚净资产，投行、股权质押延续高增长。1)前三季度自营投资收益降幅显著收窄至46.9%，第三季度投资收益172.7亿元，单季度同比增长307%，环比增长15.3%，同时单季度公允价值变动损益22.8亿元，年内首次单季度由负转正。2)前三季度浮亏(利润表其他综合收益)合计121.3亿元，较上半年的194.7亿元大幅减少，推动资产负债表账面累计浮盈回升，增厚券商净资产，一季度市场大跌对账面净资产造成的不利影响逐渐减弱，将有效提升券商估值基础。3)投行延续高增长，收入同比增长38.7%;股权质押规模爆发，9月末余额(参考市值)突破1.6万亿元，构成利息收入新增长点;券商资管规模9月末增至15.8万亿元。

深港通等利好催化，券商年末行情可期：1)受益于同比低基数+财务支出减少，预计券商全年业绩有望改善，且行业增资扩股加速、H股上市迎来高峰(16年至今券商A+H股IPO融资近300亿元，且多家券商已正式启动H股上市工作)，由于目前净资本规模仍为券商核心竞争力，行业综合实力稳步提升。2)近期养老金入市+房地产调控下地产资金迁徙给市场带来增量资金，推动大盘趋势向上，作为高贝塔品种，市场反弹券商领航。3)日前交易所已公布首批取得深港通交易权限的券商，预计11月深港通正式开通+金融工作会议有望催化板块估值。

投资建议

券商前三季度业绩显著改善，随着市场回暖、股指震荡上行，预计全年业绩将改善。目前板块估值处于历史中低位，安全边际充足，看好后续深港通、金融工作会议等利好催化券商年末行情。建议关注华泰证券(经纪业务龙头，完成收购AssetMark开启财富管理转型之路)、国金证券(业绩相对优异，率先拥抱互联网证券)、国元证券(员工持股落地提升经营效率，集团层面改革惠及未来发展).

风险提示：1)市场低迷带来的业绩和估值双重压力;2)金融体制改革进度慢于预期;3)行业监管趋紧对创新业务的支持力度下降。

机械军工行业周报：长征五号首飞成功，运载火箭升级换代

类别：行业 研究机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：刘倩倩 日期：2016-11-10

报告摘要

“长征五号”首飞成功，运载火箭升级换代

11月3日，由中国航天科技集团抓总研制的“长征五号”运载火箭首飞任务取得圆满成功。“长征五号”是我国全新研制的一型大推力、高可靠、无毒无污染新一代运载火箭，也是我国起飞规模最大、运载能力最大、技术跨度最大的一型运载火箭。在“长征五号”之前，我国的运载火箭最多能将13.5吨载荷送入近地轨道、将5.5吨载荷送入地球同步转移轨道，而“长征五号”在这两个轨道的运载能力分别能达到25吨级和14吨级，位居亚洲第一。作为我国运载火箭升级换代的里程碑工程，“长征五号”能够满足重大航天工程对运载能力的需求，将为实施载人航天空间站工程、探月工程三期、火星探测工程等重大航天工程项目提供高性能运载工具。“长征五号”使我国运载火箭的规模实现了从中型到大型的跨越，也使我国成为包括美国和俄罗斯在内的世界主流火箭阵营的一员，是我国由航天大国迈向航天强国的重要标志。

国防军工板块：随着震荡行情的演绎，军工板块很难走出大规模的反弹行情，关注朝鲜核试验及天宫二号发射等催化剂的提振作用。维持2016年阶段性、结构性投资机会的判断，以成长+改革两条主线为抓手，短期看好细分行业景气度提升，全年业绩有望超预期的个股，中长期看好受益于武器装备信息化建设提速，科研院所改制带来的资产整合注入预期，以及军民融合大背景下转型军工的民参军企业。优先选取小市值、高成长、高弹性的投资标的。重点关注：中航光电(002179)、特发信息(000070)、航天电器(002025)，建议关注：威海广泰(002111)、银河电子(002519)、全信股份(000070).

智能装备板块：3C、锂电池行业自动化设备需求旺盛，相关公司业绩有望继续快速增长;另外，人机协作、柔性化等工业机器人也是新的需求方向;产业链上，我们短期仍看好系统集成商的盈利性，长期看零配件是突破的关键。建议关注：智云股份(300097)、赢合科技(300457)、先导智能(300450)、机器人(300024)等。服务机器人：市场需求将超过工业机器人，我们看好家庭教育和陪护机器人市场，另外关注医疗服务机器人。建议关注：巨星科技(002444).

新能源汽车行业周报：上海等城市将试点新能源汽车 号牌与选号系统

类别：行业 研究机构：渤海证券股份有限公司 研究员：郑连声 日期：2016-11-10

本周行情

本周，沪深300上涨0.53%，汽车及零部件板块上涨0.68%，跑赢大盘0.15个百分点。其中，乘用车子行业上涨1.56%;商用车子行业下跌0.56%;汽车零部件子行业上涨0.10%;汽车经销服务子行业下跌1.09%。