山东威达调研简报：主业受益自动化改造，并购助力转型升级

类别：公司 研究机构：万联证券有限责任公司 研究员：沈赟 日期：2016-11-09

事件：2016年11月03日，我们对山东威达进行了实地调研，就公司的钻夹头主业、苏州德迈科专用设备业务、上海拜骋电动工具开关业务、济南一机机床业务等发展情况进行了深入交流并参观了公司的钻夹头生产线，现将调研及研究成果分享如下。

投资要点：

钻夹头主业受益自动化生产线改造：近几年随着经济的发展，国内人力成本一直在上升，对于人口大省山东来说也未能幸免。山东威达作为年产钻夹头3500万只左右、国内市场份额占比60%左右、全球占比40%左右的世界钻夹头龙头企业，其目前绝大多数钻夹头生产线需要每条配备6名人工，为了减轻劳动力成本提升的压力，公司从2015年起开始进行钻夹头自动化生产线的改造，目前已完成1条线(该生产线的稳定运行为公司申报的“精密机械零部件数字化车间试点示范”项目顺利在今年7月份入选了工信部“2016年智能制造试点示范项目”)，3条线处于优化改进阶段，子公司苏州德迈科设计的第1条钻夹头自动化装配线也正在调试中，每条自动化生产线只需配备1至2名人工，公司计划3年内完成50条钻夹头生产线的自动化改造。我们预计公司今年将顺利完成5条钻夹头自动化生产线改造，并看好公司未来推进自身钻夹头生产线自动化改造过程中逐步降低人力成本、提高生产效率、提升产品毛利率的能力。

苏州德迈科并表提升业绩并助推公司工业自动化业务发展：公司8月份公告显示苏州德迈科实现2015年度扣非后净利润1864.05万元，略高于承诺的不低于1705万元，半年报显示2016年5月苏州德迈科正式并表并贡献净利润590.42万元，我们预计今年苏州德迈科实现业绩略高于承诺的不低于2100万元。苏州德迈科专注于工业电气自动化及工业信息化领域，是国内领先的智能制造解决方案提供商，主要从事工厂自动化、物流自动化及装备、机器人及智能装备等三部分业务。近年来山东威达一直在积极拓展工业自动化领域的相关业务，2014年子公司济南一机与韩国TMC公司联合出资设立了济南一机锐岭自动化工程有限公司，切入工业机器人、智能自动化设备的开发、制造及安装领域(根据今年11月4日公司公告，韩国TMC已将所持有的一机锐岭20%股权无偿转让给济南一机)。山东威达通过收购苏州德迈科，将与子公司济南一机及旗下一机锐岭产生一定的协同效应，助推公司自动化业务板块实现跨越式发展，并帮助推进公司钻夹头生产线的自动化改造。

收购的上海拜骋和精密铸造业绩超预期，但济南一机拖累业绩：公司于2010年以自有资金2000万元收购了上海拜骋，并由其负责实施2014年公司定增的募投项目之一的“大功率直流调速系列电动工具开关技改及生产建设项目”，该项目于今年3月31日已达到了预期目标并已投入使用，具备年销售规模(1500万只)2.1亿元电动工具开关的能力，半年报显示其上半年实现效益881.86万元，由于上海拜骋自有资金充裕，其以自有资金支付了公司应付未付尾款748.03万元并节余募集资金44.61万元。精密铸造原本是山东威达控股股东威达集团的子公司，主要从事精密铸造件的生产和销售，山东威达以定增的方式收购主要是为了消除关联交易，属于同一控制下企业合并。精密铸造2015年度的扣非后净利润为871.39万元，显著高于其承诺的不低于490万元，公司半年报显示精密铸造贡献净利润414.22万元，我们预计今年其业绩也将较大幅度超过承诺的不低于790万元。公司2013年收购了济南一机，并由其负责实施2014年公司定增的募投项目之一的“中高档数控机床创新能力及产业化建设项目(一期)”项目，由于国内机床行业持续低迷，该项目严重不达预期，半年报显示该项目实现效益为-553.7万元，我们预计下半年该项目依旧亏损并拖累济南一机持续亏损，对公司整体业绩有所拖累。

盈利预测与投资建议：我们预计山东威达2016年和2017年的EPS分别为0.31元和0.40元，对应11月4日收盘价的PE为39.81倍和30.85倍。

虽然子公司济南一机的机床业务有持续拖累业绩的风险，但鉴于公司钻夹头及电动工具开关主营业务平稳增长，收购的苏州德迈科和精密铸造业绩表现良好，钻夹头自动化生产线改造稳步推进，以及今年三季报的良好表现，我们维持“增持”评级。

风险因素：钻夹头自动化生产线改造进度不及预期的风险;国内机床行业持续低迷造成子公司济南一机持续亏损的风险;收购的子公司未来业绩低于承诺预期的风险。

海利得调研简报：三大业务全面开花，未来增长前景可期

类别：公司 研究机构：万联证券有限责任公司 研究员：沈赟 日期：2016-11-09

事件：

11月2日我们参加了海利得在公司总部举行的投资者交流活动，现将活动的成果分享如下

投资要点：

车用涤纶丝占比上升，产品盈利能力增强：公司涤纶工业长丝主要分为车用丝与非车用丝两大类，车用丝包括用于汽车子午轮胎骨架材料的高模低收缩丝、用于汽车安全领域的安全带丝和安全气囊丝。

公司高模低收缩丝目前产能在5.6万吨，计划未来新增产能4万吨将在2019年实现完全释放。公司2万吨安全气囊丝和2万吨安全带丝于今年上半年顺利投产，另有1.25万吨的安全气囊丝和1.25万吨的安全带丝的产能规划。目前安全气囊丝主要以锦纶丝为主，涤纶占比只有10%，预计在2025年涤纶占比将达到30%。公司安全带丝在全球产能占比为25%，随着新产能的释放未来占比将进一步扩大到30%。

公司逐步加大车用丝在涤纶工业丝总产能的比例，目前车用丝占比接近于70%，产品的盈利能力进一步增强。此外，公司非车用丝的产能为6.15万吨，公司将重点加快在有色丝、阻燃丝、海洋用缆绳等新型非车用丝的研发投入，进一步提升公司产品的竞争力。

涤纶丝下游延伸，帘子布获国际巨头认可：公司依托自产高品质的高模低收缩丝作为生产原料，积极向下游帘子布进行产业延伸，有效地保证了帘子布产品的可靠性。公司帘子布已获得米其林、大陆、住友、固铂、韩泰等国际一线轮胎品牌商的认可。公司前期募投项目年产3万吨涤纶帘子布已于今年上半年实现全部投产。公司计划在2018年上半年投产新增帘子布产能1.5万吨，2019年下半年再次新增1.5万吨产能，届时公司帘子布总产能将达到6万吨，进一步巩固公司帘子布业务的竞争实力。

塑胶业务新发展，石塑地板打开成长空间：公司塑胶材料主要分为数码喷绘材料、涂层材料、装饰材料等，公司正逐渐加大天花膜、篷布，特别是石塑地板等新产品的比例。公司在2014年开始涉足环保石塑地板业务，首期200万平米石塑地板目前处于满负荷生产状态，在客户认可后，公司计划在2017年石塑地板产能增加到600万平方米，在2018年增加到800万平方米，成为公司塑胶业务新的增长点。

盈利预测与投资建议：预计公司2016年、2017年EPS分别为0.60元和0.71元，对应当前股价的PE分别为31.78倍和26.86倍，公司是涤纶丝行业领先企业，公司坚持高品质、差异化的发展战略，具备较强的研发实力和一定程度的规模化优势，未来在轮胎子午化率提高及其替换胎市场的需求下公司车用涤纶丝以及帘子布都将有可观的增长潜力，给予“增持”评级。

风险因素：产品价格、上游原料价格波动风险;产能投放不及预期风险。

隆基股份公司点评：前三季度业绩爆发式增长，单晶市占率持续提升

类别：公司 研究机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：张学 日期：2016-11-09

事件：10月29日，公司发布《2016年第三季度报告》，公告指出，前三季度，营业收入、归属于上市公司股东的净利润和归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润分别为85.25亿、10.98亿和10.79亿元，同比增长204.26%、346.93%和421.94%。

点评：

单晶龙头，促进单晶市场占有率不断提高。十三五期间，国家对分布式光伏给予倾斜。“十三五”期间，分布式电站累计规模将达到70GW，具有10倍的增长空间，年复合增长将高于50%。单晶市场占有率从2014年的5%上升到2015年的15%，预计2016年提高到25%左右。国家政策向分布式倾斜，有利于单晶进一步拓展市场。公司继先后与云南省政府和中国电建集团的战略合作协议，进一步彰显出公司的单晶产品在政府和市场上的认可度不断提高，有利于公司进一步拓展单晶的市场占比，有利于公司2016年的业绩高增长。三季报业绩大幅提升充分说明这一点。同时，公告《关于变更宁夏隆基800MW单晶硅棒募集资金投资项目的公告》表明，由原来的800MW 变更为1GW。《关于投资建设云南单晶硅棒项目的公告》表明，在云南丽江和保山分别投资建5GW单晶硅棒项目，有利于公司抢抓单晶市场发展机遇，进一步提高单晶市场份额。

630抢装助力产销不断提升，有力保障业绩高增长。2016年上半年我国新增并网量超过20GW，上半年实际新建光伏电站装机量约为15GW，相当于去年全年的水平。单晶硅片产量为6.67亿片，较2015年上半年增加3.8亿片，同比增长132.04%;单晶硅片出货7.4亿片， 其中对外销售5.75亿片，自用1.65亿片;单晶硅片产销率达到110. 87%。单晶组件产量为910.28MW，较2015年上半年增加757.78MW， 同比增长496. 90%;单晶组件出货922. 85MW，其中对外销售873.14MW，自用49.71MW;单晶组件产销率达到101.38%，有力保障业绩提升。同时，随着国家发改委新能源电价下调征求意见稿公布，以及正式稿即将出台，预计2017年6月30日之前电站的抢装潮进一步加速，有利于公司业绩的显著提升。