英镑闪崩是因为对冲基金“索罗斯式”做空？

本以为英镑在英国脱欧后将暂时安全，谁料英镑兑美元在10月7日亚洲早盘出现闪崩，跌幅一度达到6.1%，录得自1985年3月26日以来的最低点，其恐怖程度不禁令人想到了2015年1月的瑞郎脱钩。由于此次英镑闪崩大幅超出基本面，因此也在业内引起轩然大波，甚至英国央行发言人也称，将调查英镑闪崩原因。

英镑对美元在北京时间10月7日一度从1.26暴跌至1.1819，随后收复至1.24左右。至于闪崩原因，目前仍无确切说法，分析师认为潜在的交易失误和欧洲领导人的言论，可能加剧各界对英国脱欧前景的担忧。本周，英镑总计下挫近4.5%。英国首相特蕾莎·梅此前表示，英国会将移民管控作为优先事项，其次再考虑欧盟单一市场的准入。

第一财经记者采访各大机构人士后获悉，各界对于闪崩的触发因素看法各不相同，有的认为是英国的不良经济基本面导致货币贬值；有的认为是流动性匮乏导致止损放大迭代；也有的分析称是程序化交易导致止损盘无承接盘，而加剧了跌势；更不伐有圈内人士认为，是几个对冲基金大佬想测试英镑的底线，就如当年索罗斯做空英镑一般。

英国脱欧前景堪忧

就英镑暴跌的主要因素而言，敦和资产海外市场交易主管李梦杰对第一财经记者表示，从基本面来看(如果真的存在基本面)，主要是和美元及英镑自身因素有关，美联储加息的基本定调及市场的风险情绪回升，这基本上奠定了美元反弹的格局，鸽派官员的鹰派论调也加速了这一进程；另外，英镑在脱欧之后保持了完好下行趋势，尽管中间经济数据降低了市场的担忧情绪，但是近期特蕾莎梅再度提及触发《里斯本条约》第50条，让政治风险再度主导英镑走势。

6月25日，英镑在英国脱欧当日暴跌近10%，此后至今，英镑始终严重承压。尤其是近期特蕾莎梅·发表支持移民管控的言论之后，投资者担心，英国脱欧可能会有损英国贸易和投资，也可能会影响英国作为重要的金融中心地位，这些担忧都加剧了英镑的下行压力。

“因为低技能移民的缘故，一些英国人被挤出了劳动力市场。”特雷莎·梅本月初在执政的保守党大会期间宣布，英国将于明年3月底前启动《里斯本条约》第50条，正式开启“脱欧”程序。特雷莎·梅在接受媒体采访时多次提到英国是“欧盟之外独立的主权国家”。这表明，一直在移民问题上态度强硬的这位新首相，决心从欧盟手中拿回边界管控权。

算法交易或推波助澜

话说回来，即使是脱欧前景偏负面，也不足以使得英镑瞬间闪崩，其背后可能存在众多复杂且尚未探明的动因。

不乏观点认为，周五的这种异常波动很可能是由计算机交易导致的，尤其是市场清淡、交易量很小的情况下，这类交易可能会触发自动交易。

“流动性不行，市场预期又太一致，程序化交易的止损盘等导致没有承接盘，其实这类因素导致英镑闪崩也很正常。” 直达投资资深分析师王洋告诉第一财经记者。

“这类事件(英镑闪崩)应该是极度罕见的，尤其是在外汇市场。”美银美林外汇策略师Athanasios Vamvakidis表示，“但事实是，这类事件持续发生”。

美银美林表示，鉴于外汇交易的交易量比往常高出60%，这类情况与算法交易的关联性越来越强。“当所有算法都同向运行之时，那么就没有人做反向交易了。” Vamvakidis称。

具体而言，有交易员认为，“算法交易在同一时间同向解读同一信息，而此时市场买卖量又很小，因此很容易在短时间内导致市场快速同向波动”。

就英镑瞬间暴跌，一些汇市交易人士怀疑可能是一种算法触发了停止损失委托(stop order，又称停止委托)，而此时的市场交易量很小，这可能导致自动抛售。

停止委托是指，在金融投资市场中，为减少可能损失或保护其未实现利益，看涨时以比目前市场较高的价格买进，或看跌时以比目前市场较低的价格卖出的委托，以期损失达到最小或保护其利益。但当价格剧烈变化的时候，止损单可能会加剧市场跌势。

“当自动抛售越多，市场就越脆弱。”德意志银行前首席外汇交易官Kevin Rodgers表示。例如，当英镑在某区域恰好遭遇巨量止损单，那么许多卖单的出现都是由于触及了技术止损目标。

其实，此次英镑的状况也可能是近年来全球金融市场 大类资产中闪崩案例中的最新一例。例如，2015年8月24日，道琼斯工业平均指数在几分钟内暴跌1000点，这部分是由于止损单被触发而加剧了市场跌势。

上个月，国际清算银行(BIS)经济学家称，电子化交易平台以及交易算法使用的激增，很可能在近期固定收益市场波动中扮演了关键角色。例如，去年德债遭遇抛售可能就是一例。

根据BIS的最新数据显示，整体外汇市场流动性在近年来并没有大幅下降，日均外汇市场成交量从2013年的5.355万亿美元小幅降至5.088万亿美元。BIS数据也显示，英镑的交易活跃度从没有像今年这么高，日均交易量高达6500亿美元。

传对冲基金大佬蓄意做空

除了上述理由外，对于英镑闪崩，还存在一种看似不可思议、却极有可能的情景——“圈内盛传，几个对冲基金大佬想测试英镑的底线。” 资深外汇交易员顾骋对第一财经记者表示。他称，“英镑的闪崩(主要是镑日)超过了很多模型，超乎想象极限，这与英国经济数据关系不大，很可能是人为的汇率操控现象，而非市场行为。不少交易人士都穿仓了。”

正如高盛伦敦分行前资深外汇交易员Anton Kreil也曾表示，市场黑天鹅本质就是快速割韭菜，没涨跌停限制，任何事都可能发生。

“不能排除有人蓄意操作的可能性。在市场交易清淡之时，一个突发的波动毫无基本面可言，这不太可能是由于算法交易问题。”驻墨尔本对冲基金AE Capital首席投资官Lyle Pakula表示，“我认为，英镑闪崩的肇事源头可能是因为随意型交易商（discretionary traders）试图推动市场”。

据《华尔街日报》对此事件的描述，“有一些分析师和交易员称，英镑闪崩可能并不是因为算法交易，而更可能是人为失误，或是所谓的肥指交易(fat-finger trade)”。

不论如何，周五的英镑交易影响的确被放大了，因为交易发生之时恰逢市场清淡期，亚洲市场还没有完全开盘，而很多纽约交易员有已经离开了交易台。

“当时，东京刚刚开盘，新加坡还没有开盘，市场流动性是一天中最差的。” 汇丰全球外汇策略师Steve Englander表示。