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农产品行业市场报告：A股四季度将或将迎来估值切换行情

时间：2016-09-27 07:18:00 来源：

报告要点

A股四季度将或将迎来估值切换行情。进入四季度后,随着三季报和年报业绩预告将逐步公布,此时正是业绩证伪的高峰期,在现阶段整体市场震荡的格局下,高成长低估值品种由于具备较高的安全边际,其配置优势凸显,更容易获得资金青睐。

梳理农业历史四季度行情,我们发现,农业板块由于其防御性特质,在整体行情震荡或弱势时期四季度均取得了较高的超额收益。13年和15年四季度农业板块超额收益分别为14%和25%,其中业绩增长较快品种更是表现较好,录得较高的超额收益。14-15年农业板块四季度利润增速为正的上市公司较利润下滑的超额收益分别为9.47%和5.15%。且今年自7月底以来,由于CPI的回落农业板块也已经经历了估值消化阶段,板块整体较前期下滑近4%。因此在A股市场或迎来估值切换的背景下,农业可逐步关注低估值高成长标的。我们认为,在估值切换背景下,现阶段农业板块中能够穿越周期的低估值高成长品种更值得布局,重点推荐海大集团和登海种业。

海大集团:1)穿越周期:历史数据来看,07年-15年饲料行业由高增长转向增速放缓过程中,海大集团始终维持自身销量高增长,且在行业低迷时期比行业景气时期更大的市场份额提升;2)高成长低估值:公司凭借其专业化的配方研发能力以及集中采购优势将在目前行业激烈竞争中获得更大市场份额,从而充分享受后期饲料行业回暖。预计公司16,17年饲料销量有望达800和1000万吨,增速分为26%和25%;预计公司2016、2017年EPS分别为0.68和0.88元,对应现阶段估值分别为23.4和18.1倍,而行业16、17年平均估值(剔除新希望)为26.7和20.2倍;

登海种业:1)穿越周期:公司依靠强大的玉米种业研发平台+逐步深化的价值营销体系在粮价下行时期仍保持高增长。老品种登海605今年推广面积或达2300万亩,增长近40%,同时新品种登海618推广面积增长近一倍,预计达400万亩;2)高成长低估值:老品种推广面积超预期,且新品种在绿色通道审批下也将快速进入市场,公司目前储备品种高达30个,且以登海179为代表的绿色通道品种已表现出较好的竞争优势。整体上预计公司2016、2017年EPS分别为0.53和0.69元,对应现阶段估值水平分别为33.3和25.6倍,而行业16,17年平均估值为72.7和51.4倍。