电改是被市场遗忘的美好

北极星售电网讯:电改主题集改革推进、稳增长、补短板、降成本于一身，是被市场遗忘的美好。配电网投资建设景气度高，增量配电开启千亿市场，相关上市公司业绩增长确定性高。

电改是被市场遗忘的美好。本轮电改的重点是要在“管住中间、放开两头”的原则下，有序放开输配以外的竞争性环节，有序开放配售电业务，打破电网的垄断地位，打开万亿级售电服务市场，释放改革红利。市场认为电改仍需处理利益冲突，对电改全面推进对配售电产业链的巨大作用缺乏充分认知。我们认为，配售电产业链利益分配格局已现变化，我国配网建设短板明显，稳增长补短板提升空间巨大，“十三五”期间配电网建设将维持高景气，增量配电业务试点放开以及PPP模式的推广，为相关上市公司带来确定性业绩增长。

配电网投资建设景气度高，增量配电开启千亿市场。我们认为：1）上游配网设备商最先受益，受益标的：北京科锐、国电南瑞、双杰电气、泰豪科技；2）配网服务公司其次受益于配电网投资规模的扩大，受益标的：桂冠电力、涪陵电力；3）售电公司短期受益于电改释放红利赚取购售差价，中长期须提供能效管理、需求响应等进行增值服务，受益标的：智光电气、恒华科技。

览却新政梳篦出，若观增利待明时（环保与公用事业：王威）。过往两年，电改政策和相关批文频出，各项改革试点在全国范围即将全覆盖，未来一年可以看到量变的积累和效益的显现。维持行业“增持”评级，推荐受益发用电计划放开、售电及增量配电市场放开的公司，桂冠电力、长江电力、涪陵电力等，相关受益标的还包括：国投电力、京能电力、申能股份、广安爱众、三峡水利、郴电国际等。

电改全面提速，得用户者得天下电力体制改革获提速，售电红利释放值得期待。广东省售电公司扩围，竞价交易继续收窄，得用户者得天下。增量配电业务试点上报，短期设备制造商受益，长期利好配售电综合服务商。建议关注已经联合电网公司、地方政府布局配售电业务的上市公司，以及配网一/二次设备覆盖全面的设备制造商，推荐：北京科锐、双杰电气、炬华科技、智光电气、泰豪科技等。

1.电改是被市场遗忘的美好

近期路演交流发现，当下热点PPP主题，很多机构投资者与之失之交臂；能够享受丰厚收益的，部分也是因为基于其他逻辑，于二季度初就布局了建筑、环保板块。PPP并不是新事物，2014年底财政部和发改委分别下达文件开始推动，但进程缓慢；PPP也不是突然出现拐点，大量项目2015年上半年开始立项，2016年上半年开始陆续落地，5月底的32号文开始顶层设计和政策推进明显加快；PPP其实也不是没有人关注，我们建筑、环保团队从今年年初就开始力推PPP。彼时由于14年和15年PPP项目难以落地，导致了市场认知僵化，认为16年也难有起色：树上的花开了，心中的花并未绽放。我们则认为PPP作为本轮改革的重点，肩负逆周期稳增长、基建补短板和激活民间投资的重任，在政策不断加码支持下将加速落地，并带来相关上市公司的业绩爆发，而我们策略团队在6月底开始，发表报告《逆周期生长》建议大家积极布局。

8月以来，货币宽松预期收敛，财政发力成为市场预期，PPP心中的花终于盛开，并绽放出比树上的花更艳丽的色彩。基于我们对下半年经济形势的预判，我们认为货币宽松空间收敛下，财政发力带动社会资本和改革推进将是市场机会所在，在继续看好PPP主题长期逻辑的同时，我们着力为投资者梳理基建补短板和PPP模式将形成共振，但仍然被市场忽视的领域。

顺着以上思路，我们策略团队联合公用事业和电新两大行业推荐市场所忽视的电改主题：我们认为，忽视了电改方案落地后各地的推进力度以及增量配电网建设过程和售电运营中的巨大投资机会。改革、基建补短板和PPP三大因素将驱动这一主题爆发。

电改是被市场遗忘的美好。2002年电改5号文出台以来，除了实现了5号文中最容易的第一步“厂网分开”和后续的“主辅分离”、“阶梯电价”外，电改陷入停滞。本轮新电改9号文出台取消了5号文“输配分离”的目标，市场认为电改阻力太大，难以推进。我们认为本轮电改进程超预期推进，现在已到全面推进的时候。输配电价改革试点即将在全国最后一批省区启动，电改综合试点和售电侧改革专项试点也已在全国多个地区推广，截至2016年8月20日，全国已有30家电力交易中心成立，改革推进的速度超出市场预期。电网公司统购统销的旧电力交易模式正逐步削弱，电力直接交易正在量变中，产业链利益分配格局已现变化，发电侧和电网环节向下游让利的态势已经显现，未来还将产生深层次结构性变化。