教育行业周报：业绩喜报频传，一级市场风投活跃

类别：行业 研究机构：山西证券股份有限公司 研究员：张红兵 日期：2016-08-30

本周教育行业市场概况

本周，山证新三板教育指数(做市)报收于1031.98点，上涨2.11%。三板做市指数报收于1081.33点，本周下跌0.58%。近期三板教育板块比三板做市指数明显坚挺，三板教育行业整体表现强劲，山证新三板教育指数(做市)累计涨幅超过30%，涨幅超三板做市指数近55%。山证教育指数(A股)报收于825.33点，本周下跌0.79%。沪深300指数报收于3307.09，本周下跌1.72%。

行业政策与动态

动态：26日，在北京商报社主办的2016年在线教育趋势论坛上发布的《2016在线教育趋势报告》显示，全国中小学在线教育学生用户超1.8亿，从业企业2000家左右，市场规模达420亿元;2015年，多数在线教育企业处于亏损状态，仅5%的企业盈利。本周教育行业、公司要闻回顾新三板：龙门教育挂牌新三板，新三板教育公司喜报频传。

A股：A股教育公司半年报披露，利润、营收增幅稳定。 一级市场：风投火热，国内外教育行业标的受青睐。

估值情况

整体来看新三板教育行业估值较低，为27.97PE，A股教育行业估值较高为99.33倍PE。新三板教育行业折价情况明显。据目前公司披露的2016年半年报业绩，增长明显，对高估值有一定的支撑，三板做市教育行业整体归属母公司股东的净利润增速为143.10%，A股教育行业公司归属母公司股东的净利润增速为40.05%。

投资建议

我们认为，新三板教育企业估值较低，A股上市公司并购套利的空间较大，退出选择多样，关注A股与新三板教育企业并购情况，选择业绩稳定的公司。我们强烈推荐教育行业，尤其是新三板教育行业企业。密切关注政策上的变化与人口红利的情况。

食品饮料行业周报：蓝筹中报平稳，关注个股之机!

类别：行业 研究机构：平安证券有限责任公司 研究员：文献，张宇光，王俏怡 日期：2016-08-30

蓝筹中报平稳，关注个股之机1 8月22-26日，食品饮料(一1.7%)基本同步沪深300指数(一1.7%)。子板块中，乳制品(-0.5%)、肉制品(-0.7%)、调味品(一1.6%)跌幅最少，似乎显示市场全面回落，热点零乱。上周两方面重要信息，首先是宏观面，耶伦表态，美国升息预期骤升，同时迭加了中国央行调整投放工具，引发市场利率回升。其次是食品饮料中报密集披露，白酒2Q营收增速分化但总体平稳，水井、老白干、古井、汾酒增速环比上升，茅台、五粮液、洋河、迎驾、口子、酒鬼、顺鑫增速环比下降。非白酒食品饮料，伊利、双汇总体平稳、海天、中炬增速相对稳定，营收增速较快公司不少，如桃李面包、千禾味业、涪陵榨菜、克明面业、三全食品等。综合来看，股市整体热度仍不高，食品饮料优质蓝筹业务发展相对稳定，分化已成趋势，公司个性化投资机会可能更值得关注。

最新投资组合：伊利股份(22.8%)、老白干酒(22.6%)、三全食品(20.5%)、大北农(19.O%)、贵州茅台(15.1%)。伊利中报营收、净利低于我们预期，但正常，符合行业总需求下降效果筑底和竞争结构剧变之始的特征。再次强调，我们更看重产业内部竞争和产品结构变化趋势。维持伊利正成为当前最大赢家的判断，其与乳业对手差距必将加速拉大，产品结构和规模优势提升，公司净利率能力要往15%看。当前股价仍低，继续重点关注。白酒中报分化明显加剧，名白酒企业和竞争能力突出企业受益于消费升级和集中度提升效果会更显著。仍推荐两品种，首先是茅台，占据产业至高点，消费升级的终点，中报预收款达115亿已明确提示，16、17年业绩预测上调空间仍存，维持股价仅在山腰判断，估值有50%上修空间，回调建议抓住机会。老白干酒中报利润释放虽低于预期，但报表系统性调整已清晰可见，且公司动力、团队、并购潜力足，战略上深耕河北，内生成长性够，可能是白酒行业并购趋势下的龙头，时间可看3年，空间可看翻倍。三全中报营收超预期，净利略低于预期但正常，虽终止非公开发行可能引发关注该事项投资人退出，但我们看好的“主业利润率大底部、鲜食大机会、食品工业化大趋势机会”的三重奏框架并不会改变。维持主业利润率已见底判断，且鲜食三代机进展随时可能成股价催化剂。近期大北农股价随市场振荡，但相信公司在行业分化之时的a优势会逐渐显现。大北农战略、模式、执行力竞争优势突出，且正处自身业务大周期底部，份额提升、盈利持续增长、互联网平台价值可能加速显现。

本周重点更新提示：1)老白干酒：考虑业绩释放节奏稍慢，下调老白干酒16、17年EPS预测约26%、10%至0.30、0.57元。2)五粮液：根据中报，略下调五粮液16、17年EPS预测约2%、6%至1.90、2.05元。

风险提示：经济增速下滑导致消费增速低于预期，重大食品安全事件。

医药生物行业：血制品报价大幅度提升，利好整个血制品板块

类别：行业 研究机构：西南证券股份有限公司 研究员：朱国广 日期：2016-08-30

事件：近日广西省和江西省公布了血制品生产企业的报价结果，相比7月份的福建省药品价格谈判结果，广西和江西的血制品报价明显提升。

血制品供不应求，价格放开后提价是必然趋势。2015年全国采浆量仅为5900吨，保守估计市场需求超过12000吨，但由于浆源受到限制增长缓慢，长期处于供不应求的状态。美国白蛋白、免疫球蛋白和凝血因子VIII的人均消费量分别是我国的2.5倍、15.8倍和15.9倍，我国血制品行业还有巨大的增长空间。

2015年6月份发改委取消药品最高零售价限制后，血制品由于严重供不应求，销售价格逐步提升。即便发改委自2016年6月份开始进行药品价格核查，但由于血制品属于刚需，价格仍然出现明显提升，福建、广西和江西等地的血制品报价提高就是明证。血制品行业供不应求的局面在未来3-5年行业仍将持续，必将迎来持续提价。

提价范围广且提价幅度大，显著增厚血制品企业利润。我们认为广西和江西的血制品报价具有标志性意义，主要体现在提价范围、提价幅度和消除市场误解三大方面。(1)此次提价范围广，几乎覆盖了所有血制品品种(纤原由于前期提价幅度太大，此次没有提价，但之前没有提价的企业也都提到了985元左右，新价格已经得到广泛认可)。白蛋白、静丙、凝血因子VIII、凝血酶原复合物、特免等产品都明显提价。(2)此次提价幅度大，超出市场预期。与7月份福建省谈判价格相比，以提价幅度最明显的华兰生物为例，静丙提价8%-15%，凝血酶原复合物提价3%-10%，凝血因子VIII提价16%，乙免提价28%-44%。

其他生产企业的血制品报价也出现大幅度提升。(3)此次提价消除了市场对部分产品的担忧。市场认为进口白蛋白的冲击可能会导致价格下滑，但广西和江西的报价显示白蛋白价格稳中有升，部分销售规模较小的白蛋白规格甚至提价10%-30%，充分显示白蛋白供需仍然十分紧张的现实。市场担心纤原前期提价超过1倍可能会出现下滑，但此次报价显示新价格985元已经得到市场认可，且前期没有提价的部分厂商也纷纷提高到相应水平。总体来看，我们认为广西和江西的血制品报价提升说明了血制品在供不应求大趋势下持续提价的必然趋势。此次提价涉及范围广且提价幅度大，有望带来整个血制品行业的新一轮提价，未来很可能会复制到其他省份，显著增厚血制品企业的业绩。

投资策略及标的：我们认为广西和江西的血制品报价很可能会带来行业新一轮提价，利好整个血制品板块。强烈推荐此次提价幅度最大受益最明显的华兰生物(002007)、提价弹性最大的纤原龙头博雅生物(300294)、有望摘帽带来价值重估的ST生化(000403)、血制品业务重组在即的天坛生物(600161).

风险提示：浆站审批进度或低于预期风险;血制品提价进度或不及预期风险。

电子行业周报：关注国产智能手机供应链投资机会

类别：行业 研究机构：渤海证券股份有限公司 研究员：徐勇 日期：2016-08-30

行业要闻

我国64核CPU首次公开展示集成48亿个晶体管

武汉市与紫光签署全面战略合作协议

华力微电子65纳米NORFlash进入规模量产阶段

SEMI:北美半导体设备订单出货比连续8月达1以上

苹果新专利泄密：iPhone屏幕或加入蓝宝石涂层

Oppo与vivo下半年零组件需求大增五成

联发科4G芯片缺货延续到明年

重要公司公告

和晶科技与陕西广电网络传媒(集团)股份有限公司签订战略合作

协议的公告

横店东磁发布投资年产6GWh高容量锂离子动力电池项目

勤上光电签订战略合作框架协议

走势与估值

上周全体A股下跌1.19%(流通市值加权平均法，下同)，创业板下跌0.22%，中小板下跌0.85%，渤海电子行业微跌0.08%，在申万28个子行业中排名第五，子板块中半导体上涨0.20%，电子元器件下跌0.35%，光学光电子下跌0.35%，电子设备与制造上涨1.21%。从细分行业上看，上周半导体设备、传感器、半导体材料、电子制造等细分行业个股涨幅居前。截止8月28日，剔除负值情况下，全体A股TTM市盈率为18.68倍(历史TTM整体法，下同)，渤海电子板块的TTM市盈率为57.73倍。目前相对于全体A股的估值溢价率209.05%，从子板块的估值情况来看目前半导体、电子元器件、光学光电子、电子设备与制造板块TTM市盈率分别为122.2倍、40.84倍、61.41倍、62.73倍，分别相对全体A股的估值溢价率为554.18%、118.63%、228.75%、235.81%。

本周观点

市场研究公司赛诺近日发布了16年上半年中国智能手机销量报告，16年上半年国内智能手机总销量为2.5亿，其中华为销售额一骑绝尘达到4377万，OPPO和VIVO的快速崛起，销量分别达到2902万和2555万，位于第二位和第四位，小米则在6月份放量，销量达到2369万排第五。如今智能手机市场在低价竞争、同质化严重、堆叠配置中挣扎，但从榜单上排名前列的国产智能手机的表现，我们的评价是——八仙过海各显神通，各家都利用自己的独特优势打开销量，国产智能手机相关供应厂商也跟随销售额的增加而受益。从上半年的手机芯片、面板、摄像头供应链紧张情况出现后，我们就开始关注国产智能手机产业链特别是华为、OPPO、VIVO、小米这四家的供应链情况，从下半年的出货情况来看，三、四季度供应链包括屏幕、芯片、结构件等吃紧的状况依旧会持续，从国内智能手机厂商正在改变产业竞争模式并挖掘高附加价值的模式上看，看好国产智能手机华为、OPPO等下半年保持出货量的攀升态势，建议关注供应链厂商：深天马A、欧菲光、顺络电子、长盈精密、劲胜精密、蓝思科技。同时继续看好芯片国产化、传感器、智能控制器等主题性投资机会，维持行业的看好评级。

股票池推荐：欧菲光、深天马A、顺络电子、长盈精密、劲胜精密、蓝思科技。

化工行业：风神股份、扬农化工

类别：行业 研究机构：信达证券股份有限公司 研究员：李皓 日期：2016-08-30

本期【卓越推】组合：风神股份(600469)、扬农化工(600486).

风神股份(600469) (2016-8-26收盘价10.09元)

1、整合后公司业务规模。中国化工橡胶有限公司旗下控制的轮胎资产(倍耐力、风神股份、中车双喜、黄海有限)拟进行整合，以风神股份为平台，打造一个业务遍及全球的国际一流工业轮胎公司。此次方案，不增发股本，以现金交易方式进行，公司净支付约8亿元现金后得到新平台包括风神原有工业胎业务、中车双喜、黄海有限，以及倍耐力工业胎10%股权(风神原有乘用车胎业务80%股权出售给倍耐力).

2、化学反应前静态合并效果。以公告中2016年1-2月各公司的净利润数据计算，公司完成资产置入置出后，净利润增加543万元，年化3258万元。从各公司的资产数额分析，中国化工橡胶有限公司通过债务重组降低了中车双喜、黄海有限的负债。因此，加上降杠杆节省的财务费用，我们预计此次交易为公司增加净利润年化约1亿元，合增厚EPS0.18元(按2016年最新股本计算).

3、化学反应将带来的整合效果。公司控股股东在2015年收购全球第五大轮胎生产商倍耐力公司后，一直致力于利用倍耐力在品牌、技术、管理等方面的领先优势，整合优化旗下其它轮胎资产。此次公司若取得倍耐力工业胎10%股权，将更有利于公司与倍耐力开展技术合作，有利于公司向全球领先的轮胎企业借鉴和学习，为进一步整合奠定基础并在最大程度上发挥协同效应，提高上市公司管理能力及产品品质，增强市场竞争力。

盈利预测和投资评级：我们对公司的盈利预测为，预计公司现有业务2016-2018年EPS分别为0.51元、0.65元和0.85元。假设公司按此方案完成交易，则我们预计静态增厚EPS0.18元，随着协同效应的发挥，未来将会给公司带来更大的利润增长。继续维持“增持”评级。(按2016年最新股本计算)

风险提示：交易标的资产财务数据及预估值调整风险;交易方案能否经股东大会通过的风险;经济波动影响工业轮胎需求的风险。

扬农化工(600486) (2016-8-26收盘价32.58元)

1、草甘膦价格处于历史低位，公司有望迎来业绩拐点。2016年上半年公司除草剂业务实现营业收入5.45亿元，同比下降21.91%，销售毛利率23.48%，较上年减少1.38个百分点。公司除草剂业务主要有草甘膦和麦草畏两个品种，近年来草甘膦价格大幅下跌并持续在低位徘徊，对公司业绩形成较大压力，公司拥有草甘膦产能3万吨，并采用长协定价，可部分平滑草甘膦市场价格的波动。草甘膦价格降至历史低位，包括江山股份在内的大企业毛利率已降至负值，价格继续下跌的空间已不大，后期在自身周期力量下价格有望回归正常水平，但需求低迷下，预计需要一定时间。

如东优嘉一期项目2014年底顺利投产，新增麦草畏产能5000吨，原有1500吨装置停产，成为仅次于巴斯夫的龙头企业。目前华东地区麦草畏价格下降至10-11万元/吨，与上年14-15万元/吨的价格水平相比有较大幅度的下滑，我们判断主要是麦草畏需求爆发与产能投放周期错配导致，同时受石油价格下跌影响较大，后期麦草畏增量需求逐步释放的情况下，价格有望修复。麦草畏未来的需求增量主要来自于二代转基因作物中耐麦草畏作物的推广，应用方向为与草甘膦复配，随着孟山都耐麦草畏转基因大豆、棉花作物品种相继获得美国农业部以及中国进口的批准，耐麦草畏作物的商业化种植实现有效突破，将大幅推升麦草畏需求，公司作为麦草畏的主要生产厂家将受益。2016年上半年，优嘉公司实现销售收入3.10亿元，净利润4642.77万元，净利率为14.98%。

2、菊酯提供稳定的业绩支撑。公司杀虫剂业务主要是拟除虫菊酯，2016年上半年实现营业收入9.29亿元，同比增长2.58%，销售毛利率达到29.79%，较上年上升2.37个百分点，毛利率的增长主要来自于原材料成本的下降。公司菊酯价格稳定，且销售情况良好，对公司业绩形成了比较强的支撑。我们判断农用菊酯类杀虫剂将受益于发达国家替代中毒性农药的趋势，公司是目前国内唯一的一家从基础化工原料开始，合成中间体并生产拟除虫菊酯原药的生产企业。公司生产菊酯产品的关键中间体均自成体系、配套完善，资源得到充分利用，与国内同行业企业相比，基于产业链配套完整的成本优势明显。3、如东二期项目贡献未来利润增长。如东一期项目2014年底顺利投产，并实现了较好的收益。二期项目拟投资30亿，包括3550吨杀虫剂、2.5万吨除草剂和1200吨杀菌剂，体量巨大且盈利能力佳，目前二期项目安评、环评、卫评等主要前置审批已通过评审，并且不断加快项目建设步伐，进行了公用工程和相关厂房的土建施工，预计2017年开始贡献业绩增量。

盈利预测和投资评级：我们预计公司2016-2018年的营业收入分别达到32.28亿元、43.70亿元和54.97亿元，同比增长3.65%、35.40%和25.78%，归母净利润分别达到4.83亿元、6.32亿元和7.91亿元，同比增长6.22%、30.76%和25.22%，EPS分别达到1.56元、2.04元和2.55元，维持“买入”评级。

风险提示：草甘膦价格持续低迷、麦草畏抗性种子推广不达预期、新业务消耗现金头寸。