东阿阿胶股权暗战背后:宝能逼近举牌线 华润主动增持巩固控制权

表面平静的东阿阿胶（000423），实则暗流涌动。宝能系对于东阿阿胶似乎十分感兴趣，继今年一季度通过前海人寿首度增持之后，在二季度又持续砸重金加码，目前宝能系的持股比例已经接近首次举牌线。面对曾经凶悍“搅局”万科的宝能系，实际控制东阿阿胶的华润显得格外警觉，罕见地通过大比例增持来巩固对东阿阿胶的控制权。显然，宝能系与华润在东阿阿胶上已经布局了新的战场，双方则各自打着不同的小算盘。

宝能持续加码逼近举牌线

东阿阿胶近日公布的半年报显示，宝能系旗下的前海人寿保险股份有限公司通过海利年年产品在二季度又对东阿阿胶进行了增持，目前宝能系已经成为东阿阿胶的第三大股东，持股比例接近5%的举牌红线。

对于东阿阿胶而言，前海人寿-海利年年原本是个生面孔。在今年一季度，前海人寿-海利年年产品首度进入东阿阿胶的前十大股东名单，截至今年一季度末，前海人寿-海利年年持有东阿阿胶约1593万股股票，占其总股本约2.44%。而在前不久东阿阿胶公布的半年报中，前海人寿-海利年年持有的东阿阿胶股份已经增长至约2724万股，由以上数据不难看出，宝能系旗下的前海人寿在今年二季度继续增持了约1130.9万股东阿阿胶。而截至今年6月30日，前海人寿-海利年年持有的约2724万股东阿阿胶股份共占其总股本的比例约为4.17%，距离5%的举牌线仅差0.83%，也就是说宝能系旗下的前海人寿距离举牌东阿阿胶仅一步之遥。

值得注意的是，前海人寿-海利年年可谓是宝能系在资本市场的“冲锋军”。在万宝之争中，宝能系最初就是在去年三季度，通过前海人寿-海利年年增持了约3.5亿股万科A股份，占其总股本约3.17%。现如今，宝能系的“冲锋军”又对东阿阿胶进行连续大手笔增持，难免让市场引发猜测。

华润主动增持巩固控制权

面对宝能系的连续增持，东阿阿胶的实控方华润有些坐不住了。在万科一战中被宝能系抢走第一大股东位置的华润，对宝能系的一举一动格外警觉。似乎是吸取了在万科中“失守”的教训，面对宝能系的布局，华润这次早早地做出了防守反击。

在6月22日，东阿阿胶发布了一份股东增持公告。公告显示，东阿阿胶的控股股东华润东阿阿胶有限公司（以下简称“华润东阿阿胶”）的股东华润医药投资有限公司（以下简称“华润医药投资”）自2016年4月20日至5月5日通过二级市场增持了公司股份约3047.6万股，占东阿阿胶已发行总股数的4.66%。据了解，东阿阿胶的实际控制人为中国华润总公司，华润医药投资则是华润医药控股有限公司的全资子公司，而华润医药控股则归属于中国华润总公司旗下。在增持完成后，华润医药投资及其一致行动人华润东阿阿胶共计持有东阿阿胶股份约1.82亿股，占公司已发行总股数的27.8%。

需要注意的是，在4月20日，东阿阿胶刚刚发布一季度报告。而在前海人寿-海利年年持股被曝光之后的第一时间，华润方面就开始进行增持，如此敏感的时间点似乎并不是巧合。“在短短的11个交易日里便增持了4.66%的股份，华润方面很明显是防止宝能系搅局，以防万科事件在东阿阿胶上重演。”在北京一位私募人士看来，华润方面通过华润医药投资直接增持，就是为了增强华润对东阿阿胶的控制权。

此外，在6月7日，东阿阿胶还曾发布过一份公司董监高增持股份的公告。公司部分董事、监事、高级管理人员通过“招商智远增持宝6号集合资产管理计划”和“鹏华资产鲲鹏12号资产管理计划”累计增持了约265万股东阿阿胶股份，占公司总股本约0.4%。而这些持股对于稳定华润的控制权也有着重要意义。

宝能的“一石二鸟”计谋

在一位资深保险业内人士看来，前海人寿连续增持东阿阿胶更像是财务投资。“医药、券商等行业个股存在较多的高成长白马股，业绩稳定、估值较低，对于求稳的险资而言，十分适合长期投资，而且能获得较为稳定的投资回报。”交易行情显示，近60个交易日以来，东阿阿胶的累计涨幅高达28.23%，而同期大盘的涨幅仅为4.75%。对于一二季度低价布局的宝能系而言，目前的收益十分可观。

不过，上述私募人士则认为，除了求得稳定的投资回报之外，宝能系连续增持东阿阿胶还有着其他的目的。“在与华润的对话中，可获得更多的话语权筹码。”该私募人士认为，在万科股权争夺战中，宝能系与华润方面的关系一直纠缠不清。宝能深知东阿阿胶对华润医药板块的重要性，因而在重金布局东阿阿胶之后，也能获得更多与华润谈判的筹码。“无论是在东阿阿胶方面还是在万科方面，宝能将获得更多的回旋余地。”

“宝能在围绕华润产业做事，不论是华润旗下控股公司或者大股东公司。无论是万科还是东阿阿胶，它们本身的发展和盈利能力都很强，都是在华润对应的已有的单元链占有非常重要的位置。诸如东阿阿胶现在是华润旗下保健品产业的第一大企业，很多保健品产业都在往这方面整合资源，在这种情况下，东阿阿胶的盈利能力非常强，从公司这几年盈利一直在增加就能看出来，对于这种企业，不仅是险资，任何企业实际上都想分一杯羹。”北京鼎臣医药管理咨询中心负责人史立臣如是说。

北京商报记者曾就公司是否与前海人寿以及宝能系有业务层面合作的问题向东阿阿胶方面进行采访，不过东阿阿胶相关负责人却并未予以回答。

华润医药整体上市“埋雷”

在一位医药行业人士看来，在华润医药整体上市倒计时的关键时刻，对东阿阿胶的控制权显得尤为重要，一旦失去，将可能让筹划多年的华润医药整体上市计划遭受重创。

6月28日，东阿阿胶发布公告称，公司控股股东华润东阿阿胶的间接控股公司华润医药已于6月24日向香港联交所递交了境外发行股票并在香港联交所主板上市的申请，并于6月27日在香港联交所网站刊登了本次发行并上市的申请版本资料集。这意味着华润医药的整体上市已经进入最后的冲刺阶段。然而，在招股书中，华润医药特别提示了失去东阿阿胶控制权的风险。“若我们失去对我们的主要附属公司之一东阿阿胶的控制权，我们的财务状况、经营业绩及业务前景可能会遭受重大不利影响。”

据了解，由于是东阿阿胶最大的单一股东以及能够控制东阿阿胶董事会的缘故，东阿阿胶的经营业绩一直被华润医药纳入合并报表。在2015年，东阿阿胶分别带来华润医药拥有人应占年内总收益及溢利的4.6%及9.3%，足见东阿阿胶对华润医药的重要性。史立臣也表示，东阿阿胶对于华润医药确实有着十分重要的意义。“东阿阿胶是目前华润医药板块盈利能力最强的医药单元，华润旗下保健品产业完全可以依靠东阿阿胶这个品牌把整个的健康业务单元做起来，做成大规模的业务单元非常有可能。”

不过，对于华润医药具有重要意义的东阿阿胶却存在着未来不能被纳入合并报表的风险。华润医药在招股书中表示，“如果在股东大会上合共持有大部分权益的东阿阿胶其他股东，共同使彼等的投票与我们的投票不一致，尤其是在出现敌意竞价者，从公开市场收购充足东阿阿胶股权，因而超越我们成为最大股东，或在其他情况下，我们可能会失去对东阿阿胶的控制权。”而在控制权丧失之后，东阿阿胶的经营业绩将无法与华润医药进行合并，如此而来，华润医药的整体经营业绩势必将被大幅缩水，从而对于整体上市形成不利的影响。