长江证券--世联行：代理销售稳步增长，创新业务快速发展

【研究报告内容摘要】

事件描述

世联行公告2016半年报，主要内容如下：

2016年上半年公司实现营业收入26.95亿元，同比增长40.71%，净利润2.03亿元，同比增长24.42%;净利润率7.52%，同比下降0.98个百分点，EPS0.10元。其中，第二季度单季实现营业收入15.47亿元，同比增长41.59%，净利润1.41亿元，同比增长25.58%;净利润率9.14%，同比下降1.17个百分点，EPS0.07元。

事件评论

代理销售业务稳定增长。受益于房地产行业的强势回暖，公司代理销售业务稳步发展，报告期内实现代理销售收入14.70亿元，同比增长31.93%，占总收入的55.11%。此外，公司目前累计已实现但未结算的代理销售额约3,503亿元，将在未来的3至9个月为公司带来约27.1亿元的代理费收入。代理销售业务一直是公司收入与利润的贡献主力，也在市场上形成了较强的品牌效应，代理销售费率维持在0.8%以上。

互联网+业务迅猛发展。公司互联网+业务上半年实现营收5.7亿元，同比增134.36%，保持三位数的增长;互联网+业务协同交易、金融和资管开展叠加业务，链接经纪门店近万间，链接经纪人逾7万人，链接集房会员累计超200万。在执行项目达到547个，快速增长。

金融业务进展顺利。公司金融服务业务在楼市回暖、销售增长的带动下，报告期内实现营业收入2.69亿元，同比增长47.32%，主要来源于家圆云贷产品，同时产品结构趋于小额化、分散化，风险进一步下降。

资产服务业务探索升级，定增发力长租公寓。除原有的基础物业管理服务外，公司尝试进入小样社区的运营管理服务、公寓管理、养老服务等新业务类型，聚焦房地产存量市场，目前这些业务已经开始贡献利润，报告期内共实现营业收入2340万元。公司在报告期内发布定增预案，拟募集20亿元发力一二线城市的长租公寓建设，契合国家对于租赁市场的支持态度。

投资建议：预计2016年、2017年EPS分别为0.44和0.53元/股，对应当前股价PE为20.40和16.96倍，维持“买入”评级。

风险提示：房地产销售增速回落。

长江证券--爱尔眼科：内生业绩优异，外延投资活跃

【研究报告内容摘要】

报告要点

事件描述

公司公布2016年半年报，实现营业收入19.20亿元，同比增长32.02%;净利润2.73亿元，同比增长34.98%;扣非净利润2.71亿元，同比增长 30.08%;EPS 为 0.27元。

事件评论

业绩增长快速，费用率平稳：上半年，公司门诊量达179万人次，增长25.21%;手术量18.7万例，增长27.62%。分业务来看，屈光手术实现收入5.62亿元，增长39.68%，毛利率为57.20%，下降1.69个百分点;白内障手术实现收入4.92亿元，增长26.45%，毛利率为37.20%，上升0.72个百分点;视光服务实现收入3.82亿元，增长39.13%，毛利率为53.30%，上升0.07个百分点;眼前段手术实现收入2.97亿元，增长22.64%，毛利率为38.18%，下降1.86个百分点。销售费用率为12.92%，下降0.11个百分点;管理费用率为14.82%，上升1.05个百分点;财务费用率为0.23%，上升0.24个百分点。

设立多项产业基金，积极抓住行业机遇：公司共出资约7.4亿参与设立南京爱尔安星眼科医疗产业投资基金、宁波弘晖股权投资并购基金、深圳市达晨创坤股权投资并购基金三支基金，以及投资设立天津欣新盛股权投资合伙企业。这三支基金及一家合伙企业投资规模合计达到约40亿元，其中南京爱尔安星成为继东方爱尔、爱尔中钰产业基金后的第三支专注投资眼科医院的基金，另外两支基金及一家合伙企业在兼顾公司战略发展布局的同时，投资其他相关行业的项目。

股权激励延伸至一线人员，发展动力充足：公司在实施多层次激励措施的基础上，进一步推出2016年限制性股票激励计划，激励对象达1557人，除了7人为高管外，其他全是基层一线核心骨干，激励人数占比15%。公司注重员工激励，在高级管理人员之间实施“合伙人计划”及“省会合伙人计划”，并不断将激励机制往下延伸，渗透公司各个层级的员工，充分带动员工动力。

维持“买入”评级：全国眼科医疗市场空间巨大，公司作为成功的眼科连锁医院典范，通过自建和并购基金快速在全国深入布局三级连锁眼科医院，前景可期。预计公司2016年、2017年、2018年EPS分别为0.58元、0.78元、1.03元，对应PE 分别为61X、45X、34X， 维持“买入”评级。

风险提示：新建医院增速低于预期。

长江证券--新联电子：制造主业盈利略有下滑，新兴用电云服务快速推进

【研究报告内容摘要】

报告要点。

事件描述。

新联电子发布中报，2016年上半年公司实现归属净利润5135万元，较上年同期下降18.83%。公司同时公告，预计1-9月实现归属净利润6472-9246万，同比下降0-30%。

事件评论。

主营业务招标量减少以及新兴业务处于开拓期致业绩下降。受国网用电信息采集系统市场招标量减少影响，报告期内公司用电信息采集业务营收同比下降18.43%。此外，公司目前重点布局智能用电云服务，加大在该领域内的研发及设备投入，这也导致公司业绩出现下滑。

股票增发顺利完成，智能用电云服务快速推进。公司4月份顺利完成2015年度非公开发行股票事项，募集资金净额13.22亿元，主要用于智能用电云服务项目的建设，加大营销力度和人才引进。目前新兴用电云服务业务发展迅速，智能用电云服务平台接入用户数已达2800户，监测电量达到23亿kWh，预计年底接入7000户。

自上而下构建平台，增值业务空间广阔。公司依托云服务平台，打造新联电能云APP及微信公众号客户端，研发基于云平台的空调及太阳能发电监控系统，自上而下挖掘用户服务增值空间。除目前已开展的企业配用电监测管理服务外，公司还在探索园区抄表、需求响应等增值业务。在2016年7月26日江苏省启动的首次全省范围电力需求侧响应中，新联电子作为省内最大的需求侧响应负荷集成商，实际响应负荷79.77万千瓦，占江苏全省响应负荷23%。

江苏发文推进电改，售电相关业务可期。8月《江苏省电力集中竞价交易规则(试行)》发布，江苏将效仿广东建设电量集中竞价交易市场。

虽然其短期仍采用直购电模式，即用户与电厂直接交易，但未来引入第三方售电商是大势所趋。售电的核心技术在于对用户用电数据的深度把握、精准预测并基于此开展定向营销。公司多年深耕用户用电信息采集系统，积极拓展智能用电云服务平台，对用户用电大数据具有深刻理解和实操经验。后续若江苏开放售电商准入，用电服务云平台将为公司提供得天独厚的用户入口。

预计公司16-17年净利润分别为1.38/1.65亿，对应16年PE64倍，给予买入评级。

风险提示：江苏省电力改革进展低于预期。