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石油化工行业投资报告：OPEC成员国产量连续增长

时间：2016-08-17 08:19:00 来源：

OPEC拟召开会议恢复市场稳定,冻产计划再次浮出水面。7月brent原油期货价格下跌接近15%,8月WTI再次破40美元。在此背景之下,上周一(8月8日)OPEC轮值主席、卡塔尔能源部长萨达宣布OPEC成员国将于9月在阿尔及利亚召开非正式会议,讨论恢复原油市场稳定和秩序的问题,而沙特能源部长在上周四也表示将参与会议,并且如有需要将帮助原油市场恢复平衡。

OPEC前期冻产相关会议均已失败告终。此前,部分OPEC成员国希望通过冻产协议,促使原油市场再平衡来推高油价,但相关会议都以失败告终:在15年12月(月初油价44.62美元/桶)维也纳会议上产量上限目标未能通过,原因为伊朗在原油产量回升至制裁前水平之前不愿限产;16年4月(月初油价40.14美元/桶)多哈会议,沙特因伊朗拒绝参与冻产计划而退出会议,导致冻产谈判失败;6月(月初油价49.65美元/桶)维也纳的会议也并没有在限产上达成协议。

为保份额牺牲油价,OPEC成员国产量连续增长。由于过去几年非OPEC国家尤其是美国的原油产量迅速增长,OPEC在原油市场上地位受到巨大挑战,以沙特为首的产油国为了保持市场份额而加大生产,同时被迫接受低油价以保障长远利益。OPEC月报显示7月份14个OPEC成员国产量达到了3311万桶/天,分别比2015年和2014年平均每天高出了100万桶和200万桶,加剧了全球原油供应过剩的局面。

沙特供给举足轻重,伊朗产量恢复利于谈判。作为OPEC成员国中产量最高的沙特,16年7月原油产量为1067万桶/日,创下了历史新高(15年为1019万桶/日),其参与冻产谈判将对OPEC乃至于整个原油市场供应产生重大影响;而伊朗在7月的产量达到了362万桶/日(15年为315.2万桶/日),已经恢复到了2012年制裁前的水平(约360万桶/日),考虑到沙特与伊朗之间的博弈是前几次冻产协议失败的关键原因,我们认为伊朗产量的恢复为双方参与冻产谈判提供了有利条件。

油价保持40美元以上,俄罗斯参与冻产谈判的可能性很小。俄罗斯作为原油三大供给国之一,产量连续24个月增长,7月达到1085万桶/日。俄罗斯能源部长之前曾在16年1月(油价33美元/桶)的时候提议产油国减产(但并没有达成结果),而在上周表示目前没有进行冻产谈判的必要,但如果油价进一步下跌,不排除未来可能会进行的冻产谈判。所以我们认为如果油价维持在40美元以上,俄罗斯参与冻产谈判的可能性很小。

之后仍需要进一步关注原油库存以及美国新增钻机数增长情况:我们认为9月冻产协议能否达成尚存在不确定性,但此消息给了原油价格支撑,未来除了OPEC成员国的态度,还需关注美国原油商业库存的消化情况以及美国采油钻机数增长情况(详细数据请参考我们石油化工8月15日的周报),除此之外我们预计2016年三季度原油价格还会受到季节性需求旺盛的支撑,但四季度可能会受美国之前钻机数增长带来的压力。目前继续推荐在油价40-60美元波动区间内受益的炼油+乙烯企业:上海石化、中国石化和华锦股份。

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