天坛生物(600161)：王者归来价值重估

解决同业竞争意志坚定，重组方案加速推进：自股东大会审议通过了以疫苗资产置换中生血制品业务的方案以来，公司成为中生旗下唯一的血制品平台的发展路径已经逐渐清晰。7月，公司成立全新子公司“北生研”，拟承载本部疫苗资产，标志着公司重组正式拉开帷幕。我们预计年内疫苗资产剥离，公司将成为纯血制品企业，2017年中生体内其他血制品资产注入，承诺期以前完成重组将是大概率事件。

抛开疫苗负累，踏上“血制品”的顺风车：在当前“一类疫苗盈利困难+水痘疫苗竞争格局恶化+亦庄基地导致巨大财务压力”的情况下，疫苗业务持续下行、拖累公司业绩的局面中期内难以改变。而血制品行业正处于高度景气的上升通道之中，整合兰州所、上海所、武汉所、贵州中泰的血制品资产之后，拥有浆站48个(在采45个)，预计今年浆量突破1200吨，5张血制牌照的巨大战略优势全市场独一无二，将成为我国血制品行业当之无愧的新龙头，充分享受行业成长红利及龙头溢价，估值体系有望全面上移。

加冕血制品新龙头，价值亟待重估：从采浆情况来看，蓉生：三个所+中泰=6:4;从利润来看，蓉生：三个所+中泰=2:1，因此我们预计，天坛最终持有蓉生权益大概率在65%左右。2016年中生浆量增速预计在20%以上，有望突破1200吨，17年预计达到1500吨，公司权益浆量接近1000吨，按照基准假设，重组过程中股本不变，吨浆收益70万元，预计公司2017年利润在7亿元附近。考虑到5张牌照+48个浆站的存在，未来浆量拓展速度存在超预期的可能，我们认为公司目前被市场大幅低估，合理市值应重估到250-300亿元投资建议：我们预计公司2016-18年收入，17.63、27.43与34.29亿元，净利润1.68、6.48与8.86亿元，折合EPS分别为0.33、1.26与1.72元，维持买入-A的投资评级，上调12个月目标价格至54元(较原目标价格上调10%)。

万里扬(002434)：长期看好CVT业务发展

乘用车MT毛利率下滑，各项费用上升是半年报业绩略低于预期的主要原因。公司2016H1归母净利润同比增长10.32%，略低于我们之前预期。主要原因为1)乘用车MT变速箱毛利率下滑明显：受吉利年降和钢材价格上涨影响，乘用车MT变速箱毛利率下滑4.7个百分点，致该项业务净利润低于预期;2)管理费用、财务费用增长明显：2016H1公司管理费用为1.4亿元，同比增长121.8%，主要因为在整合吉利乘用车变速箱业务及金兴内饰初期，各类包括工厂迁移，员工补助费用上升明显。报告期公司财务费用为0.61亿元，同比增长572.9%，主要因为上半年公司收购金兴内饰及新业务拓展，银行存款减少致使利息收入下降所致。

下半年随着管理稳定，吉利乘用车变速箱及金兴内饰业务业绩有望释放。上半年公司已计提了一大部分并购公司及相关工厂的整改费用，下半年随着管理体系的逐步稳定，经营管理及成本控制的不断加强吉利乘用车变速箱及金兴内饰业务业绩有望释放。

我们认为公司最大的看点还是在于后续CVT业务的长期放量，重申对公司的推荐逻辑：1)国内自动变速箱资源稀缺，奇瑞协同万里扬有望打开巨大市场空间，随着新客户的开拓，我们预计CVT实际业绩贡献将远超2.2亿业绩承诺;2)汽车智能化、电动化升级加速，自动变速器作为动力总成核心执行系统未来空间广阔，CVT良好的适配性在与整车的匹配中具备很大优势;3)精细化管理整合金兴内饰，今年大概率扭亏为盈，为公司业绩提供有力支持;4)公司定增底价9.68元，安全边际充足，定增承诺锁三年，彰显公司管理层强大信心。

盈利预测与投资建议。根据公司半年报情况我们略微下调对公司的盈利预测，预计公司16-18年EPS分别为0.30、0.45、0.58元，对应PE分别为42倍、27倍、21倍，维持“买入”评级。

新宙邦(300037)：锂电解液和海斯福大幅增长 盈利能力强劲

锂电池电解液盈利能力大幅提升。公司上半年锂电池电解液实现收入3.47亿元，同比增长104.4%，毛利率大涨9个百分点至37.02%，达到历史新高。当前电解液价格在7.5万元，比去年同期上涨70%左右，去除价格因素，预计公司销量上涨20%左右，较一季度有所回落。8-9月份补贴调整政策正式出台后，新能源汽车将大幅放量，动力电池产销将进一步加快，届时电解液销售的增速将加快。公司在锂电池电解液添加剂上的布局也收获颇丰，上半年公司14年收购的张家港瀚康实现净利润1492万元，同比增长也超过100%，远超当时利润预期，公司的产业链整合意义重大，也是公司盈利能力大幅提升的重要贡献力量。

有机氟化学品业务盈利强劲，增长稳健。公司通过并购海斯福进入有机氟化学品领域。15年海斯福盈利大超预期，16年继续保持稳定增长，上半年实现收入1.49亿元，净利润6041.5万元，毛利率大涨7.4个百分点至61.93%，净利润率更是高达40%，盈利能力强劲。海斯福具有优质的客户资源，下游主要为医药及农药企业，抗周期性强，从15、16年的表现来看，收入和利润都远超预期，一方面与海斯福优秀的管理团队密不可分，另一方面也表明了新宙邦在精细化工领域多年的积累所展现出来对精细化工领域企业的价值发掘能力。公司自上市以来进行的并购次数不多，但从后来的效果来看，公司的并购都基本超出了原来的预期。

电容器化学品低迷，半导体化学品起航，新增长点显现。公司电容器化学品业务实现收入1.65亿元，同比下降11.27%，延续了此前的低迷态势。半导体化学品业务为公司近年来重点开拓的业务，经过2年多的建设及导入，上半年实现329万销售，未来有望成为公司重要增长点。

维持“推荐”评级。预计2016-2018年每股收益分别为1.26、1.44和1.76元，PE分别为49倍、43倍和35倍，维持“推荐”评级。

世纪瑞尔(300150)：博远容天新三板获准挂牌 助力布局铁路后服务市场

博远容天是铁路后服务软件开发领域的龙头企业。公司依托易程股份和清华大学的雄厚资源，多年来通过在铁路项目中的深耕细作，形成了面向旅客的服务集成管理平台系统和面向工作人员的智能车站综合管理系统两大核心产品。以旅客服务系统管理集成平台为例，该平台集成了综合显示、广播、监控、求助、时钟、查询等功能，并与火灾报警、楼宇自控等系统进行了互联，实现了旅客服务的智能化、一体化。公司的核心产品在全国共18个铁路局旅客服务系统中覆盖率高达85%，在行业内处于绝对领先地位。

参股博远容天是公司进军铁路后服务市场中的关键一环。博远容天在其业务范围内具有绝对的领先地位，且根基稳健，为公司进军铁路后服务领域铺平了道路。其业务表现十分靓丽，在业绩上熨平了公司传统主业受制于铁路投资周期的波动，为公司的中期利润打开了较大的成长空间。同时，博远容天还是公司之前收购的易维讯的上游企业，三者在业务上相辅相成，实现了公司在铁路后服务领域的完整布局。

坐拥稀缺资源出行大数据，助力公司在消费金融领域沙场逐鹿。数据是消费金融最重要的资源，博远容天所搭建的旅客服务管理平台可以帮助其获取到珍贵的铁路出行大数据，如旅客真实的个人信息(年龄、是否为学生、经常往返地点等)、余票信息、票价信息、旅客购买信息、旅客实时动态等，这些珍贵的数据为公司进军消费金融提供了重要的资源。一方面，公司可以将海量出行大数据进行筛选、封装，提供API接口给消费金融公司;另一方面，公司还可以利用这些大数据实现个人征信，从而将消费贷注入到铁路场景中，让消费金融真正实现“飞入寻常百姓家”。

投资建议：公司传统主业背靠国家铁路投资周期，且稳坐行业龙头宝座;同时，公司通过参股收购所大力布局的铁路后服务领域前景明朗;未来，公司将着力发展消费金融业务，卡位牌照和资源双优势，形势大好。我们看好公司的长期发展，预计2016-2018年EPS分别为0.27、0.35、0.44元，首次覆盖给予“买入-A”评级，6个月目标价15元。

回天新材(300041)：胶黏剂及光伏相关业务表现优异

胶黏剂业务稳定增长新产品实现放量：报告期有机硅胶营收2.63亿元，Yoy18.41%，毛利率37.29%;聚氨酯胶营收6138万元，Yoy-5.66%，毛利率36.15%。从有机硅胶收入规模持续扩大可以看出，公司去年投产的各类新型产品在2016年逐渐实现放量的同时盈利能力维持较高水平。

非胶类业务维持稳定背膜业务高速增长：报告期内公司非胶业务收入增长27.27%，毛利率21.27%，其中太阳能背膜业务收入增长97.67%。背膜业务增速超出市场预期，我们认为公司的背膜业务有望成为未来重要的盈利增长点。公司在今年年初曾担忧该项业务会受到行业政策波动的影响，目前看来行业依然维持高景气度态势，同时公司依靠下游太阳能背板的产业链优势，背膜业务后续仍将值得期待。

管控水平显著提升员工持股计划稳步推进：公司不断完善管控程序，报告期内期间费用增长低于收入增长。同时公司积极推进第一期员工持股计划，我们认为将有利于公司长期的激励机制。

盈利调整。

鉴于公司各项业务未来将继续保持一定程度的成长性，我们上调公司2016-2018年的营业收入分别为13亿元、15.3亿元以及15.8亿元，对应归属母公司净利润分别为1.21亿元、1.27亿元、1.36亿元。

投资建议。

我们预计公司2016-2018年EPS摊薄后分别为0.30元、0.32元以及0.34元，对应当前股价的PE分别为46倍、44倍以及41倍，维持对公司的增持评级。

亿阳信通(600289)：智能网优增长迅速行业大数据进展顺利

电信运维管理业务增长平稳，符合预期。公司2016年上半年实现营收6.26亿元，同比增长4.70%，归属上市公司股东净利润1821.23万元，同比增长37.43%，每股收益EPS为0.03元，同比增长37.61%。公司传统优势业务通信运维管理贡献收入3.42亿元，同比增长16.52%，符合预期。此外，公司将BOSS网管业务推广到中移在线服务有限公司，并承接了中行软件中心测试环境资源管理系统、南水北调中线局计算机专网网管系统等项目，开拓出多个新的行业市场。

智能网优业务增长迅速，已形成规模服务能力。公司自2009年开始逐步布局智能网优市场，目前已经步入收获期。2016年上半年公司网优智能平台业务实现收入3658.13万元，同比大增341.58%，成为新的增长引擎。公司接连中标浙江移动、移动设计院、陕西移动、吉林移动等多个网优项目及昆明移动网络客户感知问题整治项目。

行业大数据业务进展顺利，成为新的业务增长点。2016年上半年公司行业大数据业务实现收入3721.81万元，同比大增199.96%，成为另一个业务增长点。在数据应用方面，公司中标电信集团移动互联网业务感知分析项目、宁夏移动和吉林移动集中性能应用层建设项目;在数据挖掘方面，公司先后中标陕西和内蒙古移动告警分析挖掘项目;在数据中心建设方面，公司中标四川移动企业级大数据中心O域数据梳理及建模技术支持项目，为业绩持续增长奠定基础。

投资建议及评级：在传统业务稳步发展，新兴业务稳步推进的背景下，预计公司2016-2018年营收为14.70亿元、17.73亿元和21.46亿元，归属上市公司股东净利润为1.47亿元、2.15亿元和3.01亿元。EPS分别为0.26元、0.38元、0.53元，动态PE为53倍、36倍、26倍，维持“增持”评级。

天成自控(603085)：迈向乘用车座椅广阔 市场工程机械座椅龙头再启航

工程机械座椅龙头，行业唯一上市公司：工程机械座椅是公司的传统强项，目前市场地位稳固。其中，起重机、压路机、推土机等的市场份额高达45%-70%，主要客户涵盖了国内几乎所有大型工程机械企业。公司坚定开拓海外市场，已经成功打入卡特彼勒供应体系，未来希望通过产品的不断升级，拓展高端市场。在工程机械行业低迷的大环境下，公司依靠产品的竞争力，收入不降反增，市场份额持续扩大。

公司同时切入商用车市场，主要供应司机座椅。

开拓乘用车座椅市场，拥抱广阔空间：乘用车座椅约占整车成本的5%，按照乘用车销量2000万辆，平均每辆车5万元成本计算，市场空间约为500亿元。该市场目前供应体系僵化，主要被外资企业和中外合资企业垄断，公司希望利用自身的价格优势获取3%的市场份额，按照10%净利率计算，对应1.5亿元。根据公告，公司目前已经进入到新大洋和众泰的供货体系，预计下半年开始逐步放量。随着公司智能厂房的逐步投产，届时将适配30万辆车及200万套核心零部件。

儿童座椅开发成熟，战略布局高铁和航空座椅：公司已经拿到儿童座椅产品3C认证，目前主要出口欧美。随着国外市场打开以及国内对于儿童乘车安全意识的不断增加，未来有望成为公司新的利润增长点。

高铁和航空座椅看重资质和技术水平，净利润能达到20%以上，公司已经成立了相关子公司，寻求进入这一市场的契机。

投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价55.00元。我们预计公司2016年-2018年的净利润增速分别为29.8%、27.8%、52.5%，对应EPS:0.43元、0.55元、0.84元。

骆驼股份(601311)：下半年业绩有望迎来好转

16Q2营收环比下滑近10%，盈利能力略有修复。公司16H1累计完成蓄电池产量961.11万KVAH，同比增长13.91%，明显高于上半年乘用车7.3%的产量增速。从季度数据来看，公司16Q2未能延续16Q1在营收上的良好表现，单季实现营收11.76亿元，同比和环比分别减少2.58%和9.84%。但公司的成本控制能力进一步加强，单季毛利率达到24.74%，同比和环比分别增长1.93和1.18个百分点，16Q2的净利率环比也略有增长达到8.18%。

16H1利润下滑近20%，消费税严重拖累公司业绩。公司16H1在营收和毛利分别增长5.68%和22.14%的情况下，归母净利润同比下滑19.65%，主要是受到了今年开始征收的4%的消费税的影响。公司上半年需缴纳的消费税高达9122万元，占公司上半年归母净利润的47%。尤其是在占据公司近一半营收的OEM市场上，公司相较于整车厂话语权较弱，消费税难以转嫁给下游，严重拖累了公司业绩。

受益于整车增速上移及动力电池放量，公司下半年业绩有望迎来好转。下半年是公司的传统旺季，业绩表现一直优于上半年;同时考虑到去年Q3较低的整车销售基数、1.6L及以下乘用车购置税减半政策即将到期的拉动，以及国五即将于明年全面实施所带来的启停电池渗透率的进一步提升，我们预计公司下半年传统主业的表现将优于上半年;此外公司的锂离子动力电池成功进入第四批电池目录，下半年开始放量，预计全年销售2-3亿Wh，实现营收5亿元左右。受以上因素的影响，我们预计公司下半年业绩将迎来好转。

维持“推荐”评级。考虑到消费税对于公司业绩的严重拖累，我们将公司2016年-2018年EPS下调至0.74、0.82、0.87元，市盈率分别为22倍、20倍、19倍，维持“推荐”评级。