特发信息(000070)：中报预告符合预期 建并购基金整合各方资源

第一，业绩增长符合预期。业绩增长主要来自于2015年12月公司完成收购的深圳东志与成都傅立叶两家企业纳入合并范围。同时深圳东志科技有限公司随着销售规模扩大，利润水平同步增长超过此前承诺所致，这与我们之前在“子公司东志增长超预期，国企改革效果渐显现”的点评报告中的预期一致。

第二，并购基金成立，整合各方资源与诉求：公司在4月26日公告设立信息产业投资并购基金，用以助力公司全面推进产业升级转型战略。本次基金共出资2亿元，其中上市公司出资8000万元。其余合伙人中包括深圳国资委的全资公司远致投资等。我们认为此次设立基金，将有利于整合各股东方资源与诉求，可成为未来公司依靠资本运作做大做强的催化剂。

第三，成都傅立叶仍值得重点关注：特发并购成都傅立叶时，成都傅立叶曾承诺2015年、2016年、2017年的净利润(为成都傅立叶合并报表口径下扣除非经常性损益后归属于成都傅立叶母公司股东的净利润)分别不低于2,200万元、3,000万元、3,500万元，三年累计承诺净利润总额不低于8,700万元;若在业绩承诺期内任意一个年度实际净利润低于当年承诺净利润但三年实现的累计实际净利润总和不低于8,700万元的，视为完成承诺业绩。此外，傅立叶三位管理层股东还做出补充业绩承诺：2018年、2019年、2020年的净利润均不低于2017年的承诺净利润，即均不低于3,500万元。虽然傅立叶在2015年实际完成1559.71万净利润，仅完成承诺值的70.9%，但这与成都傅立叶下游军工市场受军改影响，订单签订以及产品交付出现延期有关。傅立叶相关的数据链通信设备以及新型弹载计算机产品随着终端型号的定型，有望进入列装出货阶段，我们预计其完成业绩承诺甚至超出市场预期应是大概率事件。此外公司在飞行器测控平台等军品上亦有布局和预研，这为将来公司的进一步成长奠定了基础。

盈利预测

我们基本维持此前对公司的业绩预测，不考虑后续的外延并购，2016-2018公司实现净利润2.2亿，2.6亿，3.2亿。对应EPS0.71,0.83,1.02元。

投资建议

看好其业绩成长和军工信息化的发展方向以及较高的安全边际(其在手还有价值30亿以上的商业地产)。维持“增持”评级。维持目标价32-35元。国金证券

西山煤电(000983)：煤价上涨催生公司 未来业绩大幅改善

受益供给侧改革，煤炭板块盈利能力有所好转

煤炭业务营收占比达50%，为公司第一大业务。2016H1煤炭产量1192万吨，同比下降13.6%，洗煤产量565万吨，同比下降12.5%，主要是因为公司自4月起严格执行276天工作日制度所致，此外，公司也因此调整了全年原煤产量目标，从2755万吨下调至2437万吨，下调幅度11.5%。2016H1煤炭价格基本处于从底部回升的态势，尤其是执行276天工作日制度后，导致供给端收缩较为明显，煤炭价格回升更为明显，但2016H1平均售价同比2015H1仍有下降。综合来看，平均售价下跌导致2016H1煤炭收入为42.8亿元，同比下降6.31%，降幅明显趋缓;毛利率为44.2%，同比下降仅为4.3个百分点。

受焦炭价格大涨，焦炭板块盈利能力明显好转

焦炭业务营收占比21%，为公司第二大业务。2016H1焦炭产量207万吨，同比下降9.6%。上半年焦炭的价格受益于下游钢铁价格的大幅上涨，也随之出现了大幅上涨，最高价已经超过了2015年年初的价格，所以公司2016H1焦炭业务的盈利水平也大幅好转，报告期内毛利约为9989万元，而2015H2的毛利为-1580万元，半年期环比来看盈利能力明显好转。从子公司来看，西山煤气化公司2016H1净利润-4637万元，2015H2净利润-1.87亿元，半年期环比大幅减亏;京唐焦化公司2016H1净利润1885万元，2015H2净利润2547万元，半年期环比稍有下降，但一直贡献正向利润。受煤价和电价影响，电力热力盈利能力有所下滑电力热力业务营收占比18%，为公司第三大业务。2016H1发电量62亿度，同比上涨8.8%;毛利率18.32%，半年期环比2015H2下降约6个百分点，主要是由于2016H1煤炭价格上涨以及电价下调，导致电力板块的盈利能力被压减。

期间费用同比下降8.4%，公司降本再获成效。

2016H1公司期间费用合计19.2亿元，同比下降1.77亿元，降幅8.4%，其中销售费用7.2亿元，同比下降0.57亿元，降幅7.4%;管理费用7亿元，同比下降1.1亿元，降幅13.4%，主要是职工薪酬减少1.4亿元，同比下降33%，修理费上涨0.55亿元，同比上涨33%;财务费用5.1亿元，同比减少0.12亿元，降幅2.2%。综合来看，期间费用得到进一步控制，公司降本成效较好。

受益供给侧改革和煤价上涨，公司下半年业绩将显著改善。

上市公司所属山西焦煤集团是中国目前规模最大、煤种最全、煤质优良的炼焦煤生产企业，其炼焦煤龙头地位难以撼动，1月初总理考察公司所属矿井并落实推动煤炭供给侧改革相关任务，我们认为西山煤电作为山西焦煤集团的融资平台，将极大可能成为本次改革的龙头标杆。此外，受276天限产因素影响，煤炭供给端偏紧现象非常明显，从环渤海动力煤来看，价格已从年初的371元/吨稳步上涨至430元/吨，后期随着动力煤旺季的延续，价格仍有上涨空间。炼焦煤方面，随着近期供给端的收缩、中转地&终端库存的持续低位、焦炭价格的再次反弹，炼焦煤价格有望再次上涨，此外后期也将迎来炼焦煤旺季，也存在较强的涨价预期。多重因素叠加，公司下半年业绩也将明显改善。

盈利预测：2016-2018年EPS为0.15、0.32、0.33元。

我们预计未来随着供给侧改革的推进、以及对煤炭价格的走势判断，公司未来业绩将显著增强，预测2016-2018年EPS分别为0.15、0.32、0.33元，当前股价9.08元，我们维持对公司的“买入”评级，给予2.2倍PB，目标价格11.46元。中信建投

杭钢股份(600126)：资产置优适逢行情回暖上半年业绩增幅较大

资产置优适逢行情回暖，上半年业绩增幅较大：公司1季度完成重大资产重组之后，除环保、再生资源非钢资产注入外，钢铁资产以劣换优，产品结构由棒线材转变为板材，产品结构及盈利能力相对提升。在此情况下，主要受益于今年黑色涨价行情带动钢价同比跌到收窄，其中板材价格跌幅收窄至6.09%，公司上半年业绩改善明显，同比大幅扭亏，其中2季度盈利2.29亿元，同比低位增长197%，环比低位增长105%。此外，公司钢铁主业推进“降本增效”也是公司业绩改善原因之一，如3月份宁钢热轧工序成本完成199元/吨，较预算降低18.2元/吨，宁钢转炉煤气回收指标在去年标况105立方米/吨钢基础上不断提升，其中2月份达到标况130立方米/吨钢。

“钢铁+环保”齐步走，转型稳步推进：公司3月底完成资产重组，成功重组置入宁波钢铁100%股权、紫光环保87.54%股权、再生资源97%股权和再生科技100%股权。其中，宁波钢铁400万产能主要产品为热轧板卷，属于附加值较高品种，公司钢铁盈利能力有望提升;而再生资源主营报废汽车回收拆解、废旧金属拆解加工，紫光环保主营污水处理，再生科技主营再生金属材料、冶金材料、煤炭、钢材的批发及其进出口业务、再生材料研发等，公司转型环保基石已经奠定。钢铁与环保业务格局确立，此外公司还募投2亿元搭建金属贸易电商平台，致力于加快转型步伐，期待公司未来业务发展空间可有效打开。

预计公司2016、2017年的EPS分别为0.22元与0.25元，维持“买入”评级。长江证券

潍柴动力(000338)：行业复苏业绩反转并购支撑战略转型

重卡行业景气回升，预计2016年行业销量增长10%。受宏观经济放缓、排放升级等政策因素持续影响，2015年重卡销售仅55万辆，回落至2008年以来的最低水平。考虑宏观经济逐渐企稳，固定资产投资回升，当前经济总量等因素，我们认为重卡行业长期均衡销量维持在70-80万辆水平，2016年重卡行业恢复性增长至61万辆，同比增长10%以上。

潍柴发动机、整车销量增幅超越行业，业绩反转可期。公司发动机主要客户市场份额上升，发动机出货量增速高于行业平均增速。陕汽集团上半年销量4.9万辆，同比增长15.8%，高于行业平均增速。此外，凯傲上半年实现净利润9700万欧元，同比增长2.9%，保持平稳增长。综合考虑行业景气向上和公司份额提升，预计公司2016年净利润超过20亿元，同比增长40%以上。

凯傲集团全资收购德马泰克，强强联合打造自动化物流龙头。6月22日，潍柴动力通过控股子公司凯傲以21亿美元全资收购德马泰克(Dematic)。德马泰克是全球领先的自动化物流装备商和供应链优化专家，2015年收入16.8亿美元。本次收购有助于强化双方在各自领域的实力，有助于潍柴和凯傲拓展北美的市场，进一步提升潍柴的国际化水平和资源配置能力。

海外并购支持战略转型，成就国内装备制造龙头。2010年以前，公司以发动机为核心，整车和变速箱为支撑，成为国内重卡和工程机械的行业龙头。2011年，重卡和工程机械行业见顶，公司积极通过海外并购战略转型。2012年8月，潍柴以7.4亿欧元收购凯傲公司25%股权和林德液压70%权益，逐步将股权比例提升至40.25%，并在2015年实现并表。2016年6月22日，凯傲收购德马泰克，进入物流自动化装备领域。公司逐步成为以发动机、液压、叉车和物流装备等多业务并举，国内与海外均衡发展的全球性装备制造龙头。

投资建议：预计公司2016/17/18年EPS分别为0.51/0.62/0.70元(2015年EPS为0.35元)。公司当前价8.76元，分别对应2016/17/18年17/14/13倍PE。考虑行业景气回升、公司业绩反转，以及公司并购转型的前瞻性，结合行业平均估值，我们认为公司合理估值为2017年20倍PE，目标价12元，首次给予“买入”评级。东吴证券

片仔癀(600436)：片仔癀态势良好 外延、合作值得期待

业绩增长稳健，经营质量良好：2016年上半年公司收入增长18%，净利润增长21%，其中，二季度单季收入增长13%，净利润增长17%。经营活动现金流净额1.9亿，同比增长58%，经营质量良好。公司综合毛利率同比提高6.45个百分点，预计为商业占比降低所致;销售费率提高3.18个百分点，预计为加强营销所致，管理费率和财务费率分别下降0.17和提高0.18个百分点。

片仔癀增长态势良好，今年有望延续：上半年母公司收入5.5亿，增长25%，净利润3.1亿，增长21%，预计片仔癀锭剂延续了良好的增长态势;其中出口约1.4亿元，增长31%，持续好转。上半年母公司毛利率持续提升，销售费用增加导致净利润增速略慢于收入。公司将继续创新片仔癀营销模式，通过片仔癀体验馆“文化传播+品牌展示+产品推介+现场体验”的方式培育新消费群体，通过拓展移动互联网医疗业务推动片仔癀精准营销，通过央视等媒体加强宣传提升片仔癀影响力，片仔癀全年有望量价齐升。上半年公司商业收入接近3亿，基本持平;日化收入1.21亿元，增长30%，态势良好。

外延值得关注，与家化合作稳步推进：公司先后与兴业证券、清科集团、国投高科、信业基金、丰圆资本等合作设立并购基金，加快布局医疗健康领域;报告期内清科片仔癀基金、兴业片仔癀基金等均运作良好，已进入投资阶段。公司与上海家化的合作稳步推进，新包装牙膏已经上市，现在处于品牌提升阶段;强强联合有望带动公司日化板块业务快速发展。

维持“买入”评级：新一届管理层锐意进取，正按照“一核两翼”的思路对公司业务进行转型升级;公司在混合所有制改革、外延发展、股权激励等方面也值得期待。预计2016-2018年EPS分别为1.01元、1.27元、1.53元，对应PE为52X、41X、34X，维持“买入”评级。长江证券