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央行的电子货币将彻底颠覆货币政策直接控制货币供给

时间：2016-07-29 17:27:00 来源：

英国央行一向在金融科技研究位居前列。近日，该行货币政策顾问、货币政策委员会外部成员Marilyne Tolle撰文指出，央行可以通过发行电子货币，直接控制货币供给以及信贷创造，而不需要再采用利率调整作为主要政策工具。

文中假设，央行发行的电子货币为CBcoin，其特征为央行的负债、无风险且不可赎回。

若发行电子货币，首先要确定的是利率：

如果CBcoin适用的利率与央行储备相同，那么CBcoin可以与央行储备无差别互换。这种情况下，货币政策可以通过CBcoin实施。

如果央行希望用CBcoin取代现金，央行可对银行存款实行负利率以规避零利率下限。这种情况下，央行的货币总量并无改变，发生改变的只是央行负债结构。

不过，即便央行不采用CBcoin作为附加的货币政策工具，CBcoin的发行也会从以下方面发挥作用。

交易清算

由于央行货币是最终的清算资产，现在银行之间交易的清算通过央行储备作为中间工具完成。

如果家庭和公司储户可以使用CBcoin，银行作为支付服务的主要提供者的地位将受到挑战：CBcoin是无风险的有息资产，储户可能将银行存款转变为CBcoin存款；CBcoin是央行的负债，零售支付或是证券交易无需再通过银行进行清算。

货币创造

银行通过存款和贷款业务实现货币创造的功能。

如果储户将原有的银行存款转变为CBcoin，商业银行就必须提高利率以吸引储户的存款。这将推高银行的融资成本，削弱银行的盈利能力，导致信贷收紧。

同时，由于损失了大量存款，银行不得不出售相应的贷款资产。不过，存款仍将作为储蓄（而非支付）工具存在。

银行也可以继续贷款，但款项来源于客户的投资资金。如此，银行仅作为信托基金的中介机构，而不再创造货币。

广义货币的缩减以及“私人部门基础货币”的出现意味着部分准备金制度的消亡：CBcoin作为央行负债，其存款准备率将达到100%。

这与20世纪30年代Irving Fisher提出的“芝加哥计划”（Chicago Plan）极为相似。该计划要求银行提供的存款准备金率为100%，这样可以结束银行挤兑，减少公共债务。

货币政策

通过CBcoin实现广义货币与基础货币的合并、信贷和资金的剥离，央行可以直接控制货币供给以及信贷创造，而不需要再采用利率调整作为主要政策工具。

此前，英国央行行长卡尼称，随着金融科技公司的发展，货币性质有望发生改变，央行制度的根基可能受到动摇，金融服务业也将产生变革。

华尔街见闻此前提及，6月，加拿大央行开展基于区块链技术的电子货币实验，分析认为，央行的数字账户具有许多优势。首先储户不再需要存款保险，因为央行不存在违约风险；其次，持有大量资金的货币经理可以选择央行账户做隔夜存款，而非选择影子银行；第三，纸质货币供给的成本将完全消除；第四，央行支付储户利息将十分便捷，以利于央行货币政策的传导。

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