日本央行将于今日中午公布货币政策决议

日本央行将于今日中午公布货币政策决议，市场普遍认为，在重重压力之下日本央行将加码宽松。具体方式则有很多，可能是扩大ETF购买规模，或者进一步降息，很多分析师甚至预计将是叠加多种措施的政策组合。

今年1月意外引入负利率之后，在3月、4月和6月的这三次货币政策会议上，日本央行行长黑田东彦均维持政策不变。

对于本次会议，彭博新闻社在7月15日至22日之间的调查显示，78%的经济学家预计，日本央行将决定加码宽松。黑田东彦上任日本央行行长三年多来，这是预期该央行增加宽松的受访者最高占比。

尽管市场对加码宽松预期高企，但是一贯喜欢“出奇招”的黑田东彦这次是否又会“什么都干得出来”？会不会祭出组合拳？抑或投下直升机撒钱的“重磅炸弹”？投资者要提前系好“安全带”。

机构怎么看？

日本最大券商野村证券开展的调研结果显示，受访者对日本央行本周加码宽松的预期高达86%。

按照野村的解释，市场对日本央行再宽松预期如此之高，原因在于：1、潜在通胀动能的进一步走弱；2、市场对其宽松预期大幅升温；3、政治立场显示，日本将同时实施财政及货币刺激政策。

安倍晋三刚刚公布28万亿日元的新刺激计划，这也让日本央行面临货币宽松压力。路透社文章称，安倍这一计划公布的时间早于预期，这让日本央行面临压力，不得不进一步宽松货币政策，以配合安倍的大笔支出计划。

就在安倍公布大规模新刺激举措数小时后，日本经济财政大臣石原伸晃称，“我认为黑田东彦了解，全球都在关注日本央行的政策回应。”

分析师们预计，日本央行本周可能采取以下措施：1、增加ETF购买规模，当前为3万亿日元；2、扩大房地产投资信托（REITs）规模，当前为900亿日元；3、增加国债购买规模；4、进一步下调负利率。他们认为，最有可能的是增加ETF购买和降息。

彭博调查显示，有72%的受访者认为日本央行将宣布扩大ETF购买规模，有64%认为将进一步下调利率，有46%预计会购买更多长期国债，有36%预计将增加房地产投资信托（REITs）购买规模。

具体来看，汇丰驻香港的亚洲经济研究专家Frederic Neumann认为，日本央行手中的政策选项已经越来越少，QE正在迅速抽干市场上日本国债的流动性，利率也不可能无底线下行。

汇丰预计，认为本次日本央行最有可能推出“组合拳”：

一是，将目前的QE规模从80万亿扩大到90万亿。

二是，继续降低负利率，将超额存款准备金利率继续从-0.1%调降至-0.2%。一次性降到-0.3%也不是完全没有可能。

花旗则预计，日本央行在利率上的动作将更为大胆，本次将把政策利率下调至-0.3%，2017年三季度进一步调降至-0.5%，这一水平将成为政策利率的最低限。

此外，针对市场近期热议的“直升机撒钱”，汇丰称这是日本央行剩下的唯一“大招”，但是现阶段执行的条件并不成熟，主要原因是，采取这种措施需要做很多法律方面的梳理，以及机制上的考量和设计,需要较长的准备时间。

高盛也表示，日本几乎不可能公开采取“直升机撒钱”的做法，但如果日本政府决定实施大规模财政刺激，与此同时日本央行增加货币政策宽松力度（尤其是增加国债购买），市场可能会认为这是在向“直升机撒钱”靠拢。

市场将怎么走？

瑞银称，市场已经将年度QQE规模扩增10万亿日元极大地price in了，程度约为60%。总体来看，市场并没有完全定价，因为日本央行和其他央行此前曾作出令人失望的抉择，这让投资者们有理由仍持怀疑态度。

因此我们认为，在央行决议周五公布之前做多美元/日元的风险回报比是不合适的。

瑞银将美元/日元目标点位设定在105，并称市场对日本央行加码宽松存在较高预期，一旦央行让市场失望，就可能给市场带来巨大下行风险。假设日本央行再次选择按兵不动，美元/日元可能跌至100-103区间，因为投资者可能质疑日本央行的决心。

瑞银表示，如果日本央行和日本政府同时采取增加刺激的行动，则会让市场重燃对于安倍经济学的信心。事实上，在瑞银发布这一观点之后不久，安倍晋三便在27日下午宣布将推出总规模达28万亿日元的新刺激计划。

摩根大通认为，日元将在周五冲高至102水平，8月均价或为100。

Insight Investment驻伦敦货币部门负责人Paul Lambert认为，现在市场对日本央行加码宽松的预期已经定价了，所以现在做多美元/日元已经不如在100水平附近那么有吸引力了。

花旗外汇策略师Osamu Takashima在21日发布的研报中称，即便日本央行本周决定加大宽松政策力度，美元/日元涨势料在108附近受阻。Takashima预计，美元/日元未来几周可能重新回落至100-105的区间。

当然，日本央行也可能“常规性”地采取意外之举。毕竟日本央行行长黑田东彦已经两次令市场失望了：今年1月29日，日本央行出乎市场意料宣布引入负利率，4月28日又在加码宽松预期高企时意外地决定按兵不动。

此前会议时发生了什么？

6月16日，日本央行在上一次会议上决定按兵不动，黑田东彦一如市场预期，再次“老调重弹”，称为了实现物价目标，必要情况下将加码刺激。

在他当天讲话期间，日元一度大涨2.24%。

此外，值得一提的是，在4月28日的利率决定以公布前，市场对日本央行加码宽松预期高企。然而，日本央行却意外选择按兵不动，决议公布后，日元急速拉升，一度暴涨2%。