“十三五”电力规划正编制 5只概念股价值解析

北极星风力发电网讯:“目前，国家能源局抓紧编制十三五能源规划和十三五电力规划。”在7月27日由中国华能集团公司和西门子共同主办的“2016能源˙绿色发展论坛”上，国家能源局副局长郑栅洁表示，电力行业绿色低碳发展将是贯穿我国“十三五”全局的重点工作，将围绕“调整优化、转型升级”，加快构建清洁低碳、安全高效、灵活智能的现代电力工业体系。

据经济参考报7月28日消息，根据我国能源绿色低碳发展的目标，到2020年，非化石能源占一次能源消费总量的比重达到15%左右，到2030年达到20%左右，温室气体排放达到峰值。为此，“十三五”的政策取向是着力调整电力结构、着力优化电源布局、着力升级配电网、着力增强系统调节能力、着力推进体制改革、着力提高普遍服务水平，具体措施包括开展煤炭消费减量和清洁化利用，煤电要求超低排放达到气电水平，实施电能替代工程，在新能源富集地区利用低谷富余电力实施储能供暖等。

中国电力企业联合会专职副理事长王志轩表示，2020年前我国电力需求仍将处于中速增长，按照国民经济“十三五”规划目标，预计2020年全社会用电量将达到7万亿千瓦时，“十三五”年均增长4.8%左右。下一步要审慎、高效、清洁发展煤电，严控煤电建设进度、优化煤电建设时序，大力推行洁净煤发电技术；同时，坚持集中与分布式相结合原则发展新能源，审慎出台非水可再生能源发电配额考核制，保证各类电源健康有序发展新开工规模。(来源：中国证券网)

【个股解析】

电力改革5只概念股价值解析

申能股份：电力主业推动公司业绩稳增，电源清洁化发展有望保障电能消纳

类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：童飞 日期：2016-05-03

报告要点

事件描述

申能股份发布15年年报及16年一季报：2015年，公司实现营业收入286.49亿元，同比增长12.76%；实现归母净利润21.31亿元，同比增长3.4%。2016年一季度，实现营收74.62亿元，同比减少10.15%；实现归母净利润5.82亿元，同比减少15.24%。

事件评论

业务多元化推动15年营收增长，控股及参股电力业务助力业绩保持提升。2015年，公司受益于原油产量同比增长18.99%、天然气供应量同比增长4.33%及价格上调、发电量同比增长6.5%，公司油气、电力、燃煤三大主营业务板块均实现营收增长。然而由于油气及燃煤业务成本涨幅超过营收涨幅，主营毛利率下降，致使公司业绩增幅不如营收。

公司电力业务板块中，控股发电毛利率上升0.91个百分点，参股电力公司盈利较好致投资收益同比增加19.29%，是提振公司业绩的主力。

16年一季度，公司业绩下滑15.24%，但扣非后净利润却增加16.41%，主要原因是15年一季度公司出售海通证券股份的投资收益贡献了2.49亿利润，导致去年同期业绩偏高。

电源结构多元化和电力生产清洁化并举，积极布局清洁能源，产业结构进一步优化。公司是以电力、油气为主业的综合性能源供应商，其中，电力项目分布于煤电、气电、水电、核电、新能源发电等领域，电源结构多元化和电力生产清洁化并举。(1)在煤电清洁发展方面：崇明燃机项目完成设备安装、申能奉贤热电项目公司成立、135万千瓦新型高效洁净燃煤发电示范项目成功落地(被列入国家示范项目)；(2)在清洁能源布局方面：在14年底申能新能源公司注入后，公司明显加快布局清洁能源，达茂风电一期、二期顺利并网，临港风电二期核准开工，与相关央企就河北围场、天津北大港等风电项目达成合作协议。公司电源结构持续优化，发电消纳能力有望提升。

区域性地方龙头，有望受益于电改。公司的电力供应占上海地区1/3左右，属于地方性电力龙头。在报告期内，公司向上游延伸能源产业链，先后成立燃料公司和航运公司，参股内蒙古中天合创项目，对保障燃料供应、降低燃料成本起到了积极的作用。在目前电改加速推进的大环境下，低成本及大供电量为公司参与售电市场提供长足优势。投资建议及估值：预计公司2016-2018年EPS分别为0.426、0.470、0.496，给予增持评级。

风险提示：系统性风险，煤价大幅上涨风险、用电需求下滑风险，项目推进不及预期风险。

黔源电力：电改提速，资产注入预期看好

类别：公司 研究机构：东北证券股份有限公司 研究员：龚斯闻 日期：2016-07-07

报告摘要：

乌江水电注入预期看好：黔源电力是母公司华电集团在西南地区唯一的水电上市平台，在国企改革的背景下，华电集团未来很有可能把旗下的贵州乌江水电开发公司作为优质资产注入黔源电力。如果资产注入，那么黔源电力的水电装机将由目前的323.05万千瓦增长到1192.55万千瓦，增长率达269%。

处于电改第一阵列，受益电价上行：贵州省是全国首批电力体制改革综合试点省份之一。一系列的电改将使计划电量逐步缩减，市场化交易电量逐渐上升，电价市场化将随之快速推进，目前处于较低价位的水电将逐步获得合理定价，获得一定上调，黔源电力将极大受益。

央行降息，财务费用缩减：近年来，我国实行宽松的货币政策，特别是2015年，央行共下调了5次中长期贷款基准利率。受贷款基准利率下调的影响，黔源电力一季度财务费用为169.96万元，同比降低16.8%，这是支撑其实现一季度归母净利润同比增速(91.52%)高于营业收入同比增速(7.62%)的重要原因。伴随着投资放缓带来的总贷款金额的减少，预计黔源电力未来几年的财务费用将进一步缩减。

分红可观，彰显信心：黔源电力实行高股利政策，2016年6月3日，全员电力发布了2015年年度权益分派公告，其方案为：以截止2015年12月31日总股本3.05亿股为基数，向全体股东每10股派5元(含税)，共派发现金股利约1.53亿元。以2016年7月4日的收盘价计算，其股息率约为2.51%，接近同一时期10年期国债利率2.83%。

估值与财务预测：预计公司未来三年的营业收入分别为27.43、27.82、28.04亿元，归属于母公司的净利润能达到4.21、4.41、4.52亿元，EPS分别为1.38、1.44、1.48元。给予其买入评级。风险提示：电改进度；重组风险等。

文山电力：立足文山开展售电业务，拟外延并购聚焦一带一路

类别：公司 研究机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：刘晓宁，叶旭晨 日期：2016-06-15

投资要点：

公司是立足云南文山自治州的地方电网公司，集发电、供电于一体。公司目前主要负责云南省南部文山州的文山市及岘山、富宁、丘北、西畴四县范围内110kV及以下电网规划、建设、运营，以及水力发电、供电业务。公司的盈利模式是赚取售电、购电的价差。公司在购电环节主要有三种方式(自有机组发电、购省网、购地方水电)；在售电环节主要有两种途径(直供电售电和趸售).

公司拟增发股份收购云南国际，扩展海外购售电及一带一路电力工程业务。公司拟采用发行股份及支付现金方式收购云南国际的股权，其中云南电网持有的37.7%股权预估作价3.83亿元，对应7.48元/股的发行价格拟发行不超过5108万股；募集配套资金不超过8.37亿元，拟以不低于7.48元/股的发行价格拟发行股份1.12亿股。云南国际是南网在大湄公河次区域(即越南(除广宁、谅山两省)、老挝、缅甸、柬埔寨、泰国)的跨境购售电业务的窗口和电网互联互通、电力贸易、电力工程及境外电力运营的主体，未来售电市场扩张及新EPC订单将为公司业绩带来较大弹性。

文山州售电业务业绩有望改善，主要受益购电成本下降和输电规模扩大。公司目前外购电比例超过85%，售电业务的成本控制存在较大改进空间。在后电改时期，政府逐步放开竞争性环节电价，公司的购电议价能力有望增强，购电成本有望降低。此外，百色-文山跨省区经济合作园区的建设，扩张了公司售电区域且有望带来百亿售电规模弹性。

公司积极布局售电市场，合资公司拟进入广东第二批目录。公司出资2亿元设立云南云电配售电公司，参与州内、州外配售电市场竞争。此外，公司参股的深圳前海蛇口自贸区供电有限公司，有望进入广东省第二批售电公司目录，并有望在深圳蛇口片区、前海桂湾片区、前湾片区和妈湾片区开展供电业务。

盈利预测及评级：公司作为南方电网旗下唯一上市平台，通过成立售电公司收购云南国际，拓展云南、广东及东南亚售电市场，承接海外电网工程EPC，受益售电市场扩张、海外一带一路和全球能源互联网战略。考虑增发收购云南国际在2016年完成，我们预计公司16-18年归母净利润分别为1.90亿、2.38亿和2.75亿，EPS分别为0.30元/股、0.37元/股和0.43元/股，当前股价对应PE分别为34倍、28倍和24倍，公司当前估值低于行业平均估值(16年35倍，17年29倍)，首次覆盖，给予“增持”评级。

桂冠电力：拟与广西电网合作成立售电公司，推进售电侧改革

类别：公司 研究机构：群益证券(香港)有限公司 研究员：群益证券(香港)研究所 日期：2016-05-27

结论与建议：

公司今日发布公告，与广西电网公司签订合作框架协议拟组建售电公司，共同推进传统电力行业的售电侧改革，公司具有成本较低的水电资源，广西电网在终端售电环节具有营销、计量、结算方面的优势，在电改大潮即将到来之际，双方合作可以优势互补，共同实现利益最大化。

预计公司2016、2017年实现净利润30.87亿元、31.53亿元，YOY+20.17%、2.13%，EPS0.51、0.52，当前A股价对应2016、2017年PE为13X、13X，维持“买入”的建议，目标价8元(对应17年PE15X).

拟组建售电公司，发挥水电资源优势：拟出资2.2亿元组建售电公司，其中桂冠电力出资1.08亿元占比49%，广西电网出资1.12亿元占比51%。

新成立公司拟开展市场化的购售电业务、投资建设和运营增量配电网、为客户提供增值服务等。此次合作顺应中央加强电改的大背景，有利于公司售电一体化体系的建设，能够提高公司的资源配置能力。公司具有较火电有成本优势的水电资源，在将来的售电环节能够获得更高的竞争优势，按照国内现在既有的售电公司数据来看，购电侧比上网电价低0.12元每千瓦时，售电价格平均仅比上网电价调低1至2分钱每千瓦时，售电公司可获得超额收益。电力改革是当前我国电力行业必行之事，公司此番布局有望抓住历史机遇，获得新的利润增长点。

1-4月份用电量增长2.9%，水电发电增长15.5%：根据国家能源局公布的1-4月的用电数据表明：1-4月，全国全社会用电量累计18093亿千瓦时，同比增长2.9%，4月当月，全社会用电量约4569亿千瓦时，同比增长1.9%。水电发电表现抢眼，1-4月全国水电发电2816亿千瓦时，同比增长15.5%。受厄尔尼诺现象影响，今年我国南方地区，雨水充沛，利好水利发电，公司今年业绩增长有保障。

一季度业绩回顾：公司16Q1实现净利润7.29亿元(YOY+26.86%)，实现发电量92.82亿千瓦时(YOY-2.97%)，其中水电完成发电量88.17亿千瓦时(YOY+0.67%)，火电完成发电量8.47亿千瓦时(YOY-27.73%)，风电完成发电量1.18亿千瓦时(YOY-10.61%)。水电增速较低主要因为红水河流域水电站进入春季轮流检修，二季度水电有望获得良好表现。净利润增速高于营收主要受益融资环境宽松，财务费用大幅减少所致。

盈利预测：随着龙滩公司的注入，公司的水电装机已占到整个广西水电装机的60%，作为大唐集团旗下唯一的水电上市平台，未来有望继续注入大股东水电资产。龙滩注入后公司分红占净利润比例由往年的50%上升至70%，以当前股价对应的股息率为4.5%，未来有望维持此水平。预计公司2016、2017年实现净利润30.87亿元、31.53亿元，YOY+20.17%、2.13%，EPS0.51、0.52，当前A股价对应2016、2017年PE为13X、13X，维持“买入”的建议，目标价8元(对应17年PE15X)。

福能股份：有望从综合能源供应商转型为综合能源服务商

类别：公司 研究机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：张学 日期：2016-07-08

事件：近日， 我们赴福能股份进行调研，与公司管理层就公司业务和未来规划进行了深入交流和沟通。

点评：

公司是福建省属发电龙头。公司是福建省属国有控股上市企业。截至15年末，火电装机容量占全省的比重为9.44%；风电装机容量占全省的比重高达31.5%。从发电量的角度看，火电发电占比达8.1%，风电占比达30.48%，风力发电全部在福建省内，不存在弃风限电。

以“热定电”有力保障火电发电量。“以热定电”的机制有利保障了公司火电发电量。公司热电联产业务属于高效、节能减排类发电业务，是国家和福建省重点鼓励的产业。公司执行“以热定电”的发电原则和电量交易政策，相比其他纯火电业务，发电利用小数具有明显优势，2015年鸿山热电热电联产机组平均发电利用小时数为5252 小时，远高于福建省火电平均利用小时数3872 小时和全国火电平均利用小时数4329小时。由于公司集中供热用户主要为福建泉州、晋江、石狮沿海三镇工业区内服装染整、造纸等用热企业，我们预判由于杭州G20会议召开在即，浙江相关行业的订单会受到不同程度的影响，而福建相关行业的订单会稳中有升，因此用热企业的需求平稳或有所上升，有利地保障了公司的“以热定电”的用热收入和发电收入。

集团资产注入可期。集团未来将会将热电联产、新能源和发电等相关资产不断注入公司(惠安泉惠发电、龙岩发电、石狮热电、神华福能和宁德核电等等)，有利于公司业绩的提升。

有望转型升级为综合能源服务商。公司积极研判电力体制改革政策走向，探索发展新思路，从分布式能源、微电网等示范项目寻找突破口，创新经营发展。目前，公司成立了福建省配电售电有限责任公司，公司经营范围：售电、供电；电力设施的承装、承试、承修；节能技术、电力技术的研发。公司也是福建省目前唯一一家工商登记的配售电企业，福建省明确支持公司这方面的业务，其在福建省电改方面的优势明显。同时，公司也有相关配售电专业团队，目前正在和各工业园区和其他企业接触拓展相关业务。由于公司的热电联产的客户都是用电大户，用户的粘性高，公司具有明显地售电优势。公司除了火电项目之外，还有风电、光伏、天然气发电和核电项目，热电联供和热电气联供，公司是名副其实的综合能源提供商。未来，公司借助配售电业务将会逐步拓展相关的节能、微电网、储能和大数据等业务，有望从综合能源供应商转型升级为综合能源服务商。

盈利预测。在新能源政策不断释放和技术进步的背景下，公司风电规模不断扩大，“以热定电”有力保障火电发电量，积极拓展配售电业务，业务结构进一步优化。预测公司2016-2018年EPS 分别为0.93、1.08 和1.22，给予“增持”评级。

风险提示

公司风电拓展不达预期，煤电价格持续下降、新能源政策有所变化。