天海投资(600751)：拟收购英迈国际 启动战略转型

2016年7月25日晚，公司发布重大资产购买暨关联交易报告书(修订版)，拟收购美股上市公司英迈国际(IMI)100%的股权，同时公司完成对《问询函》的答复。

事件评论

本次交易为现金方式收购，公司股权结构不发生变化。公司本次拟收购英迈国际100%的股权，交易金额为60.09亿美元，约人民币392亿元。收购方式为现金收购，其中87亿元为公司自有资金，联合投资方国华人寿出资40亿元，剩余资金为银行借款。由于不涉及发行股份，公司股权结构在交易前后不发生变化。

英迈国际为全球最大的IT分销商之一，产品渠道和客户资源丰富。2015年英迈国际实现收入464.87亿美元，净利润为2.67亿美元。目前是全球最大的IT分销商之一，拥有丰富的分销网络，在全球45个国家设立了分支机构，业务范围遍及160多个国家，美国境内销售的移动设备每3个中有1个来自于英迈。

“蛇吞象”收购英迈国际，启动战略转型。公司原有业务单一，主营航运业务受国内航运市场景气度的下滑影响，运价大幅下跌，行业景气度在短期内难以扭转。2015年天海投资营业收入为7.2亿元，实现利润2.48亿元，远低于被收购公司英迈国际(2015年)的收入(约2870亿)和净利润(约14.7亿)。标的企业英迈国际具有全球领先的IT产品分销业务基础，如果收购完成，考虑到公司原有业务的收入和利润体量有限，公司将顺利转型进军IT供应链综合服务行业，有利于公司搭建供应链服务、金融服务产业体系，实现战略转型。

首评给予“买入”评级。考虑到：1)英迈国际作为全球最大的IT分销商，世界500强，此次收购案若成立对于天海投资收入和利润有明显带动;2)天海投资战略转型IT供应链行业，英迈国际进入中国市场后还有较大增长潜力。假设2016年公司能够成功完成对英迈国际的收购，预计公司2016-2018年EPS将分别为0.50元、0.53元和0.60元，对应PE 分别为15倍、14倍和12倍，给予公司“买入”评级。长江证券

山大华特(000915)：二胎政策放开受益最明显 达因药业业绩超预期

净利润增速大幅度提升，达因药业业绩超预期。(1)单季度来看，无论是收入还是利润增速都明显提升，收入增速从Q1的31%提升至Q2的37%，利润增速更是从Q1的9%提升至Q2的181%，主要原因在于达因药业净利润大幅度提升。(2)分业务来看，达因药业(持股比例50.4%)是公司业绩高增长的主要原因，上半年共实现1.6亿净利润，同比增长95%;其他业务上半年共实现约2400万净利润，同比增长10%左右。达因药业利润接近翻倍增长，远超市场预期，主要有两方面原因：①猴年生育意愿增强+二胎政策放开导致新生儿出生数量增加，北京等大城市在上半年的出生数量和建档量都大幅度提升，推动达因药业的核心产品伊可新放量明显，收入同比增长36%;②伊可新终端销售价提价10%以上，估计出厂价也有同比例提升，导致利润增速远超收入增速。(3)从费用率来看，2016H1的期间费用率为31.22%，同比下降9.19pp，其中销售费率为22.14%(-4.93pp)、管理费率为7.03%(-2.19pp)、财务费率为2.05%(-2.08pp)。销售费率大幅度下滑表明公司的规模效应和管理水平提升，从而增厚公司业绩。

二胎政策放开受益最明显，少数股权有望收回。二胎政策放开将带来新生儿数量大幅度增加，预计2016年新生儿数量有望超过1800万;且儿童药享受快速审批通道、直接挂网采购等优惠政策，对儿童药企业形成重大利好。公司以儿童药为主业，2016H1儿童药子公司达因药业对公司收入和利润的贡献分别为60%和77%，主打产品伊可新适用于婴幼儿，是二胎政策放开后最直接最大的受益者。目前公司对达因药业的持股比例为50.4%，随着国企改革持续推进，公司有望逐步收回达因药业少数股权，将带来公司业绩大幅度提升。

盈利预测与投资建议。考虑到中报业绩超预期，我们将2016-2018年公司EPS上调至1.18元、1.54元、2.00元(原预测值分别为1.09元、1.37元、1.78)，对应PE分别为39倍、30倍、23倍，上调至“买入”评级。西南证券

际华集团(601718)：军需品龙头企业 显著受益央企改革

公司是中国最强最大的军需品研发和生产基地;是中国最大的职业装和职业鞋靴研发和生产基地。公司具有军需品市场70%左右的份额，以及公安、司法、检察院、法院、工商、税务、铁路、交通等14个国家统一着装部门制服市场10%左右的份额，并在央企工装、行业制服等市场占有一定份额。公司军需品业务收入占比26%，毛利占比44%。

央企改革浪潮再起，公司将显著受益

公司大股东是新兴际华集团，持有公司66.63%股权，主要业务有服装轻纺和金属冶炼加工，是国资委旗下的大型央企，拥有际华集团、新兴铸管两家上市公司。随着国企改革和供给侧改革快速推进，央企并购重组有望加快，新兴际华集团入选了第一批央企高管人员选聘、业绩考核和薪酬管理职权试点单位，未来将围绕资产配置、人员激励两方面进行改革。改革落实到上市公司层面将给公司业绩带来显著正向激励。

集团董事长身兼二职，重组资源丰富

集团董事长刘明忠同时任新兴际华集团、一重集团两家央企董事长。一重集团目前有能源设备、工业设备、环保装备、装备基础材料等四大业务板块，业务结构与新兴际华集团有重合，未来集团改革重组资源丰富。

16-18年业绩分别为0.33元/股、0.34元/股、0.35元/股

16年市盈率25倍，低于央企改革类公司平均31倍市盈率，考虑到央企改革能大幅提升公司业绩，且44亿定增项目将助力公司转型升级(打造现代生活服务体验中心及网络)，底价8.23元/股，首次给予“买入”评级。广发证券

菲利华(300395)：半年业绩符合预期 多点开花高弹性品种

剔除并表因素，上半年经营总体符合预期。上半年收入高增长为产品订单增长以及上海石创并表所致，剔除收购上海石创影响(上半年收入3000万，净利润330万)，收入同比增长16.16%，净利润同比增长8%。分产品看，石英材料收入1.38亿元，同比增长47%，石英制品5706万元，同比增长19%。盈利能力来看，毛利率同比下降4.8个百分点，石英玻璃材料、制品毛利率分别下滑6.2、11.1个百分点;费用率与去年同期持平，其中销售、财务费率同比增长1.2、2.1个百分点，管理费率同比下滑3.5个百分点。最终业绩增速为17%。单季度看，2季度收入同比增长48%，业绩同比增长35%，环比改善明显(Q1收入和业绩增速分别为20%、-21%).

半导体领域：国产化和海外市场推动增长。1、受益于全球半导体行业复苏和制造端国产化趋势，石英制品需求将平稳增长。2、公司是全球第5家通过TEL认证的石英材料企业，且正在积极申请AMAT认证。在供货经验积累叠加需求回暖下，半导体领域增长有望进一步加速。?光纤领域：政策推动需求复苏。政策推动下，预计“十三五”期间我国固定宽带接入用户数将增长48%，对光纤光缆的需求并会持续增加。公司是亚洲光纤光棒生产厂家的主要石英辅材供应商，与亚洲主要光纤光棒生产厂家均建立了长期合作关系，未来充分受益市场需求复苏。

军工领域：政策撬动，独家供货赢在制高点。公司具备二级保密资质和军品生产许可证，且获取时间较早，具备较高稀缺性，长期为行业内独家军方供货企业。我们判断，跟随国家军工大战略部署的起伏，行业增速具有一定边际;同时在国防其他新领域的扩张也具备张力。

不断研发，新工艺，新产品层出不穷。公司已顺利完成高精度无接触吊拉设备的开发、大规格合成石英材料研发项目，期待未来借力研发优势不断推出新产品，带来更大增长空间。

质地优异，主题较多，不可多得的进攻性品种。预计2016-2017年EPS为0.56、0.70元，对应PE为49、39倍，增持评级。长江证券

尚荣医疗(002551)：大单进入结算周期 全年业绩增长无疑

事件：2016年上半年，公司实现营业收入8.50亿元，同比减少1.93%;归属于上市公司股东的净利润8321.52万元，同比增长20.89%，基本符合预期。

进入订单结算期，全年业绩有望实现大幅增长：公司上半年营收下滑，主要系部分在建项目尚未结算及去年普尔德合并收入中内部交易未抵消因素影响。从具体项目进度来看，通江县人民医院、南江县人民医院、铜川市耀州区人民医院均已竣工并投入使用，正处于审计结算阶段;铜川市中医院、许昌市第二人民医院处于竣工验收阶段，预计下半年陆续进入结算阶段。若除去普尔德合并收入影响，2016年上半年公司主业稳定增长，医疗专业工程业务收入同比增长44.28%，同时毛利率增长8.50%，说明老项目正常完工结算;建造工程收入同比增长75.23%，说明新开工项目有所增加。我们认为，预收账款和“买方信贷”保证金可以作为公司收入的领先指标，公司已进入订单的密集结算期，预计今年全年医建业务收入将实现大幅增长，医院订单结算也将带动公司耗材收入增长。

看好公司PPP模式和全产业链布局，顺势转型医疗服务：公司是国内唯一医建全产业链布局的公司，立足于医院建设的前期咨询、设计规划、项目融资、装修施工、软件开发、设备配置以及后期维护、后勤管理等一体化服务，品牌效应显著，同时保证了资金的使用效率。目前国内医院整体的新建、扩建、迁建需求强烈，但地方财政投入短缺，公司发展PPP模式，通过股权投资方式，达到建设、投资、运营医院的目的，并通过医疗流通、耗材和器械产销、医院后勤管理等方式盈利，顺势转型为医疗服务集团。我们认为，随着商丘市30亿订单项目落地，公司PPP模式医院订单加速，有望在3-5年打造三十家三级医院，构建国内规模领先的医疗服务集团。

定增加码主业，携手上海联影：公司董事长梁桂秋先生在本轮定增中认购2亿元，定增价格23.47元/股，用于增加医院整体建设业务资金。公司董事长溢价参与定增显示了对公司未来发展的坚定信心，也成为公司价值的安全边际。我们认为，公司后续仍有较强的资金需求，可能继续启动融资活动。公司与上海联影签署战略合作框架协议，享有大型设备的战略客户专享价格，大力推荐或共同投资区域性影像诊断中心。公司与上海联影协同效应显著，有助于公司获取医建订单，同时带动公司综合毛利率提高。

盈利预测和投资建议：预计公司2016~2018年净利润分别为2.27亿、3.18亿、4.29亿元，对应EPS分别为0.51、0.72和0.97，对应PE分别为45倍、32倍和24倍。公司主业进入高速增长周期，我们看好公司PPP模式和全产业链布局，未来转型医疗服务前景看好，维持“增持”评级。东吴证券