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电气设备行业投资报告：预计下半年规模仍将进一步增长

时间：2016-07-25 13:28:00 来源：

事件描述

本周我们参加了中国光伏行业协会中期会议,并与行业内部分公司进行了交流沟通,主要内容与观点如下。

事件评论

上半年新增并网预计超20GW,下半年装机预计7-8GW左右。受抢装带动,今年上半年国内光伏装机放量增长,初步数据统计上半年新增并网装机将超过20GW,实际装机数据或在15GW左右:1)部分并网项目为去年装机项目,推迟至今年并网,预计4-5GW左右;2)部分项目存在“先并网,后建设”现象,即通过项目部分并网先锁定电价,剩余部分后期补上。从下半年国内需求来看,即使不考虑补建需求,预计新增装机需求仍在7-8GW左右:1)2016年指标已下发,地方在项目规划下发过程中存在“先建先得”等条款,促进企业建设;2)各地扶贫项目顺利推进,支撑一定项目规模;3)分布式规模持续增长,今年上半年并网约2GW,由于分布式不存在抢装问题,预计下半年规模仍将进一步增长。

高效化方向明确,单晶需求增长。行业高效化发展方向明确,尤其是领跑者计划的推广进一步推动了国内光伏高效化发展。即使是普通光伏电站,目前各个地方已陆续出台竞争性指标方法,高效率产品均可获得一定加分。由于单晶相比多晶具备天然的高效优势,因此高效化发展将有望带动国内单晶占比提升,上半年实现全部并网的大同1GW领跑者基地中单晶电站占比达到50%左右。

产能利用率处于高位,企业盈利持续改善。根据行业协会数据,受益于需求爆发,行业产能利用率持续上升:1)上半年硅片产量68亿片,约30GW,同比增长51%。行业产能利用率90%以上,前10家公司95%以上;2)电池产量25GW,同比增长37.4%,行业产能利用率83.5%;3)组件产量27GW,同比增长37.8%。42家组件企业平均产能利用率88.6%,前10家超过95%,行业产能利用率预计80%左右,行业分化明显。受益产能利用率提升,企业盈利持续改善,38家通过规范条件的组件企业净利率达到5%左右,相比去年上半年的2%明显上升,较去年全年4.7%的水平同样有所上升。

产能利用率平稳回落,产业链价格持续下跌后将逐步企稳,企业盈利仍将维持。受企业产能扩张及抢装后需求短期回落影响,近期光伏产业链价格持续下跌。根据Solarzoom数据,本月多晶硅片、电池、组件相比6月底分别下跌5.13%、7.21%、6.48%;

单晶硅片、电池、组件分别下跌4.03%、2.04%、5.41%。我们认为,后期随着需求逐步恢复,产业链价格有望逐步企业:1)下半年国内光伏装机仍将平稳推进,同时海外逐步进入装机旺季,带动需求增长。根据我们简单测算,预计上半年全球光伏装机30-33GW左右,下半年装机仍将维持30GW以上规模;2)虽然行业产能扩张,但主要集中在产能利用率较高的龙头企业,扩张规模相对合理,对行业冲击将明显小于2011-2012年。3)行业协会数据显示,上半年硅片产量30GW,产能利用率90%以上,预计有效产能65GW左右。即使考虑下半年10-15GW产能扩张,下半年行业产能利用率仍将在80%左右,龙头企业大概率将在90%以上水平;4)上半年组件产能利用率80%左右,但42家较大组件企业平均产能利用率88.6%,前10家超过95%。同样考虑下半年10-15GW产能扩张,龙头企业产能利用率预计仍将维持90%左右,与去年全年相当。

继续看好新能源行业发展,关注预期差修复机会,重点推荐低估值龙头。新能源行业持续稳定发展趋势明确,综合需求、供给及盈利情况,我们继续看好板块下半年表现,关注板块后期的预期差修复机会,重点推荐低估值、高成长龙头标的:1)高效化趋势明确,单晶明显受益,建议重点关注单晶产业链机会,首推隆基股份;2)低估值、高成长的制造龙头投资机会,如阳光电源、东方日升等;3)仍处于扩张期的电站类企业,如旷达科技、京运通、林洋能源、中利科技等;4)国企改革概念东方能源。

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