铁龙物流(600125)：业绩企稳拐点将现 铁路物流龙头起航

货运量触底+造箱周期开启，业绩拐点将现。公司是铁总旗下三大上市平台之一，大股东中铁集装箱是铁总下属专业货运公司。公司收购了沙鲅铁路支线与中铁集装箱的全部特种箱资产及业务后，形成了以铁路特种集装箱、铁路货运及临港物流为核心业务的经营格局。

近年来公司面对大宗商品运输需求不振、铁路货运量持续下滑的困境，持续优化业务结构，积极开拓新业务。我们认为致使公司利润下滑的铁路货运及临港物流业务目前已随沙鲅线运量触底，未来下滑空间有限;而公司拟投资9.25亿元购置16500只特种集装箱，即将开启新一轮的特种箱造箱周期，业务形式也由铁路线上运输向两端的全程物流延伸。并且当前公司特种箱型结构优化已基本结束，向盈利能力强的罐箱、冷藏箱转型，特种箱业务受前几年木材箱、汽车箱退出压制的业绩高成长性将逐步释放，将带动公司业绩企稳回升。

提前布局冷链物流，发展特种冷藏箱业务。公司在铁路冷藏箱运输领域布局极早，提出了重点发展不锈钢罐箱，积极发展干散货箱，逐步培育冷藏箱的战略。为了促进冷藏箱的进一步发展，日前在交通部与发改委召开的多式联运示范工程项目会上，公司牵头开展“贯通欧亚大陆的公铁联运冷链物流通道示范工程”，为入选的唯一冷链物流运输项目。此外，公司投资8.63亿于大连金普新区三十里堡临港工业区建造的现代化食品冷链物流基地也进入开工建设期。我们看好公司在铁路冷链物流运输与配套领域的全方位布局。

铁路改革打开公司长期发展空间。过去几年铁总资产负债率不断提高，年利息支出近800亿，债务压力大、投资任务重使得铁改势在必行，公司未来有望从铁路货运改革与投融资体系改革两方面受益：1)货改方面，传统煤炭等黑货下滑释放铁路运力，亟需发展白货运输。公司在铁路物流、专线运营与全程物流管理方面经验丰富，显著受益于铁路集装箱化率提升与转型现代物流。2)投融资体系改革方面，公司是铁总唯一专业铁路物流上市平台，大股东中铁集装箱为铁总下属三个专业物流公司之一，公司平台价值仍有待发挥。

上调盈利预测与评级。公司造箱计划已获股东大会批准，即将进入新一轮造箱周期，特箱业务成长性将逐步显现。但预计特箱投入反映至业绩仍有滞后，今年公司业绩仍受铁路货运下滑冲击。我们调整公司2016-2018年净利润至2.85 亿元、3.51 亿元与4.00 亿元(调整前为2.91 亿元、3.12 亿元与3.37 亿元)，对应EPS 分别为0.22 元、0.27元和0.31 元，对应当前股价的PE 为32、26 和22倍。公司当前估值处于历史低位，冷链发展与铁改推进会为公司持续提供催化剂，上调“增持”评级至“买入”评级。申万宏源

云南锗业(002428)：临兵斗“锗” 军工新贵

军工资质认证已进行到最后阶段，涉军业务将使公司业绩大幅增长。公司子公司目前已经通过国军标质量管理体系认证审核，获得武器装备科研生产单位保密资质以及武器装备科研生产许可证，目前正在办理装备承制单位资格认证。军工认证的通过将使云锗切入军工领域，获得军用相关装备的生产、研制、供货资格。红外锗系列产品的军事应用是其应用占比最大的领域。预测云锗在红外军工产品的营收与毛利方面将会有大幅度的变化。

光伏级锗产品订单放量，四氯化锗达产可期，砷化镓产品蓄势待发。公司今年光伏级锗产品订单放量，预计全年产量达30万片/年，且结构在向高毛利产品逐步转化，预计光伏级产品营收将翻番。公司目前光纤级产品四氯化锗产能为30吨/年，受益光纤光缆市场需求的持续旺盛，未来达产后仍有扩产预期。公司砷化镓技术国内领先，砷化镓单晶及晶片项目已经完成试生产，待取得关于环保、安全生产等行政许可后就可以正式投产，进口替代市场空间很大。

锗价目前已接近成本线，相变存储应用或刺激锗需求，看好中长期锗价拐点。

锗价目前已接近成本线，锗本身是国家战略储备的稀有金属，今年仍有收储预期。锗是相变存储材料GST中的一种主要原料，随着相变存储器未来替代闪存成为主流存储设备，会刺激锗的需求将会进一步增加。看好中长期锗价拐点。

盈利预测与投资建议：

我们认为，军工转型及新材料预期的双重催化下，公司未来盈利将有显著提升，预计公司2016年~2018年EPS分别为0.09元、0.17元和0.28元。当前股价对应的动态PE 分别为181倍、101倍和59倍，给予“增持”评级。东北证券

四维图新(002405)：算法+芯片的无人驾驶路线坚定前行

人工智能浪潮来临，开源人工智能使得AI 创业的门槛大大降低：技术进步日新月异，许多公司和大学纷纷开源了人工智能技术，争夺下一轮的生态圈，如Google的TensorFlow、Facebook 的Torch、Microsoft 的DMTK、CMU的Petuum、Berkeley 的Caffe等，大大降低了人工智能创业的创业的门槛。“AI+”会成为主流，人工智能应用像曾经的互联网一样在交通、金融、医疗、教育、安防、企业服务等行业正在不断突破、加速渗透，人工智能会成为一种基础设施极大地提高各行各业的整体运营效率。

在人工智能浪潮中突击，算法+芯片的无人驾驶路线坚定前行：四维图新与联发科/杰发的合作，发挥双方的优势专长：四维图新的优势专长在算法和高精度地图，联发科/杰发的优势专长在芯片。联发科在智能手机时代之后，大力开发车联网、物联网、5G、AR/VR、人工智能、工业4.0等领域的芯片，杰发拥有车规级芯片的优势和强大的集成能力，从消费芯片到核心芯片最终通过杰发落地，四维图新提供算法和高精度地图，四维图新、联发科/杰发三方合作(不仅仅是四维图新与杰发两方合作)，算法+芯片强强联合，在人工智能浪潮中突击，初期先发展L2、L3的渐进式的无人驾驶，抢占从现在开始到未来五至十年井喷的市场，再逐渐过渡到L4的完全无人驾驶。

6月份我们发布了60页深度报告的《无人驾驶，驶向未来》，核心观点是看好(1)激光雷达制造商、(2)高精度地图商、(3)无人驾驶解决方案/算法提供商、(4)无人驾驶+共享经济时代的交通运营商等四大方向。四维图新的算法+芯片的无人驾驶路线坚定前行，无人驾驶对安全的高要求产生了对高精度地图的刚需，继续强烈推荐四维图新。预估EPS2016-2017年0.19元、0.39元，维持 “强烈推荐-A”投资评级。招商证券

洽洽食品(002557)：电商业务稳步推进

事件：洽洽食品今日公告，公司拟使用超募资金约3.47亿元用于洽洽工业园的电商物流中心和坚果分厂项目;同时拟使用超募资金约2.15亿元收购控股股东合肥华泰集团持有的合肥华康资产100%股权。

万丈高楼平地起，电商事务稳步推进：在前期的报告中我们曾明确指出，坚果电商的快速发展对于洽洽来说是挑战更是机遇，目前行业领军者的核心竞争力在于品牌优势建立后的消费粘性，这种壁垒只能通过像洽洽这种品牌力足够的对手去打破，而洽洽当前的主要任务在于提高后台职能部门的运营能力。此次拟建设电商物流中心和坚果分厂，是洽洽在电商业务持续提高运营能力，保证产品品质和服务质量的有序推进。建成的电商物流中心包括电商仓库6000平米、分拣配送中心6000平米及发货平台，满足公司B2C业务3600万单、B2B业务1800万箱的规模，将大幅提高公司电商业务的分拣和仓储能力。同时坚果分厂项目将新增高档坚果、豆类和茶瓜子系列产品生产线各1条，建成后年可生产高档坚果系列产品3000吨，豆类系列产品25000吨，茶瓜子系列产品6000吨。这将极大保证洽洽在产品质量上的优势，丰富洽洽在电商业务上的产品品类。而洽洽收购华康资产100%股权，拟在华康资产所拥有的土地上新建电商物流园和坚果分厂。不仅有助于解决公司新建项目的用地问题，同时也解决公司与华泰集团的关联交易问题。

改革提升效率，线下新品推广顺利：事业部制改革和销售体制改革之后，洽洽传统线下业务加快了对于市场终端的反应速度，考核体制更加清晰，公司在经营效率上大幅改善。公司线下新品的推出速度明显加快，而且核心单品焦糖和山核桃口味的瓜子终端动销情况良好，成为洽洽国葵事业部最重要的收入增长驱动因素。虽然草根调研数据显示，受整体经济环境的影响，洽洽线下业务的收入同比增速较一季度出现一定放缓，但是经营效率提升下的长期向好的趋势不变，我们预计二季度洽洽线下业务仍能实现小个位数的增长。同时销售体制改革在提高经营效率的同时也会加强费用的使用效率，葵花籽的采购成本处于低位，公司的利润增速情况仍然相对乐观。

投资建议：16年目标价27元，维持“买入”评级。洽洽是我们今年以来首推的食品综合板块攻守兼备的长线品种，当前股价对应16年只有21xPE，安全边际充分。公司的改革力度仍被市场充分认知，事业部制改革和销售体制改革之后，洽洽传统线下业务加快了对于市场终端的反应速度，考核体制更加清晰，经营效率上大幅改善，坚果电商的大力推进将一改洽洽收入增长缺乏弹性的现状。线上电商+线下改革双轮驱动，维持2016年目标价27元，对应17年24xPE，维持“买入”评级。中泰证券

玉龙股份(601028)：未来想象空间巨大

华夏幸福王文学入主实际控制人，转型预期更为强烈。公司新控股股东知合科技实控人为华夏幸福王文学，其旗下核心资产涉及房地产、园区、文化娱乐、教育、生物医药等领域，拥有两家上市公司华夏幸福以及黑牛食品。根据公司，知合科技不排除在未来十二个月内尝试对上市公司资产、业务进行调整的可能性。我们认为，新大股东在资本运作方面经验丰富，未来想象空间巨大。

当前股价安全边际高。交易完成后，知合科技持有上市公司16.91%的股份，同时拥有12.77%股份对应的表决权，转让成本价7元。考虑到停牌前公司收盘价7.77元，目前股价在转让成本价附近。同时，新大股东承诺未来十二个月将在合适时机继续增持玉龙股份，增持价格不低于大宗交易的价格，金额不少于1亿元。因此，当前股价拥有一定安全边际。

教育板块持续催化。近期，多家教育转型公司定增过会、民促法三审预期，教育板块迎来持续催化剂。公司此前公告签订教育并购基金框架协议投资设立玉龙教育子公司，正式向教育行业转型，并欲打造成第二主业，方向瞄准K12、幼教等相关市场，未来有望获得估值、业绩的双提升且进一步转型的想象空间巨大，继续看好。

主业保持不错增长。前期公司连续签订油气管大单，累计签订订单约为12万吨，金额累计约为4.07亿元，订单量相当于2015年营收的18.3%。考虑到公司海外市场持续获得稳定订单，加之国内管线有复苏迹象，预计未来几年业绩将保持不错增速。

投资建议

公司停牌期间，可比教育转型类公司股价普遍上涨，公司复牌后有望补涨，继续推荐。预计16-18年EPS分别为0.25元、0.31元、0.38元，对应估值31倍、25倍、20倍。维持“买入”评级。国金证券

海利生物(603718)：业绩稳定期待大品种上市

事件：海利生物公布2016年半年报，公司实现营业收入1.56亿元，同比增长3.81%，实现归属于母公司股东净利润0.51亿元，同比增长-3.16%。

2016年上半年主业稳健，积极为大品种上市做准备。上半年公司整体业务发展稳健，现有品种维持原有份额并积极开拓市场。而因杨凌等厂区增加因素，整体净利润受到部分影响。同时公司上半年通过静态GMP并积极报批动态GMP，为后续大品种上市做好的充分准备。

多个大品种下半年有望上市，静态业绩逐步兑现。

当前公司引进的阿根廷BB公司口蹄疫疫苗预计将于2016年下半年上市，当前商品猪渗透率仍仅不足10%，公司有望借助2017年高盈利的优质环境及领先的营销网络，在中大型养殖场推广高端口蹄疫苗，2017年产品收入规模达到亿元体量可期。

流行病调查显示病毒性腹泻阳性率在2016年已上升至67%，混合感染(轮状病毒等)情况普遍。我们认为参照30亿市场空间，在营销网络带动下，2017年公司腹泻三联苗有望达到亿元体量。

公司其他竞争力产品高致病性禽流感DNA苗、支原体肺炎疫苗、猪喘气病疫苗等也有望为业绩快速增长提供支持。

营销网络领先，服务升级持续进行。公司当前拥有猪用疫苗一流的营销网络，产品推广的速度与力度都能领先行业平均。同时公司2016年也持续在大客户营销、一般客户服务上不断搭建业务模块与完善体系。公司升级后的营销网络有望增强在复杂疫病形势(混合感染、继发感染等)下的技术服务能力，保证口蹄疫、腹泻三联苗等新品的迅速推广与业绩放量。

我们预计公司2016-18年归属母公司股东净利润分别为1.48、4.08、5.67亿元，eps分别为0.23、0.63、0.88元/股。给与2017年30倍PE，当前目标价18.9元/股，对应市值120亿，中期看市值150亿，维持“买入”评级。中泰证券