天顺股份：政府补助助推 净利稳健增长

类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：韩轶超 日期：2016-07-05

事件描述

2016年7月4日，天顺股份发布2016年半年度业绩预告，预计实现归属净利润1360-1490万元，同比增长5%-15%。

事件评论

政府补助助推净利稳健增长。根据业绩预告，天顺股份2016年上半年度实现归属净利润1360-1490万元，同比增长5%-15%。受宏观经济疲弱，大宗货物需求低迷的影响，公司主业收入增长较为缓慢。公司上半年净利润增长的主因是：1)上半年取得政府补助，导致营业外收入同比增幅扩大；2)公司贷款较去年同期减少且贷款利率下行，导致财务费用同比降幅较大。

首次给予“增持”评级。天顺股份是新疆综合性第三方物流龙头，以大宗物资和大件货物物流为基础，并拓展至供应链管理、物流园区经营及物流金融监管等业务。公司轻重资产结合的业务模式日趋成熟，可复制性强；同时，公司布局新疆重要经济枢纽，地缘优势明显，将充分受益于一带一路政策。预计公司2016-2018年EPS 分别为0.53元、0.57元和 0.68元，首次给予“增持”评级。

风险提示：大宗商品需求持续低迷，应收账款风险，外协对象违约风险。

华天科技：先进封装助力成长，存储战略显著受益

类别：公司 研究机构：国信证券股份有限公司 研究员：刘翔 日期：2016-07-05

行业景气回升，先进封装助力，有望重回成长快车道

公司去年并表的FCI、纪元微科、迈克光电对业绩形成较大压力，今年情况明显改善，协同效应渐显。北美半导体BB值已连续第6个月显示行业高景气，产业上下游接单、出货状况持续改善。公司技术全面，运营+成本管控能力强，业绩稳健，过去4年净利润复合增长率近30%。公司三地布局全面，天水定位以Leadframe为主的低端封装；西安定位基板类中高端封装；昆山主营晶圆级高端封装。公司业已具备为客户提供“Bumping+FC+BGA/CSP”领先一站式封装的能力。并通过定增募资积极扩充先进封装产能。预计指纹识别、高端CIS、Bumping等高端产品今年将逐渐放量，进一步优化产品结构，提振业绩。

对接武汉新芯，望显著受益国家存储芯片战略发展

我国芯片进口额早已超越石油成为第一大商品，具备万亿替代空间。芯片与国家信息安全密切相关，集重大经济和战略意义于一身。国家芯片战略势在必行，存储器要求相对较低，近2800亿的国内市场有望率先突破。总投资240亿美元的武汉新芯存储器项目已经动工，2020年计划月产能达30万片。我国半导体以武汉新芯为实施主体，联合封测、模组、应用产业链打造以资本为纽带的国家存储器战略路线清晰。华天已与新芯战略合作，双方将在集成电路先进制造、封测等方面展开合作。作为武汉新芯目前唯一封测服务商，有望集中受益国家发展存储芯片的决心。

产业并购环境改善，利于获取优质资产

国内封测主要竞争者长电科技与通富微电均完成并购，产业并购得到改善，或有利于产业内以更高性价比进行整合。大基金注资华天西安增强实力，设立股权投资平台进一步整合资源。目前公司资金充沛，条件良好，外延预期强。l 维持“买入”评级预计公司16-18年净利润416/551/695百万元，EPS 0.39/0.52/0.65元，同比分别增长30.6%、32.5%、26.0%，对应于16-18年的PE分别为32X、24X和19X，维持“买入”评级。

风险因素：

产业景气度低于预期；产能放量低于预期。

中鼎股份调研纪要：国内非轮胎橡胶龙头，内生外延皆有期待

类别：公司 研究机构：国联证券股份有限公司 研究员：马松 日期：2016-07-05

事件：近日我们实地调研中鼎股份，与公司管理层就当前经营状况和未来的发展规划进行了充分沟通。

点评：

国内非轮胎橡胶件龙头。公司作为国内非轮胎橡胶件龙头，15年全球非轮胎橡胶制品企业50强的第29名。主要产品包括车用密封件以及船舶重工、铁路工程、航天军工等领域所用密封件，其中车用密封件占据公司总营收的85%左右。公司目前占据国内约10%的市场份额，占据全球约2%-3%的市场份额。公司产品技术领先、种类齐全，相较于行业内其它公司可以给下游客户提供一站式采购服务。随着人们生活水平的提升，购买的汽车的价格和档次也将不断提高，而越豪华的车对于密封减震件的要求越高，单车所配的密封减震件的数量和价值量都会显著提升，有助于公司维持较高的增长速度。

立足全球化布局，海外并购不断。公司自08年起，一直在进行海外公司的收购整合，近年来更是收购了一批具有领先技术和优质客户的企业，包括全球橡胶密封件龙头KACO、领先的汽车减震产品供应商WEGU、密封件优势企业Federal Mogul Systems以及欧洲电机电池控制系统、驾驶辅助和底盘电子控制系统供应商AMK等，这些企业能够与公司原本的主业形成了良好互补和协作关系，既能够帮助公司开拓海外市场，同样也可以使得这些企业借助公司在国内的渠道优势，开拓国内市场，形成了良好的协作效应。同时公司也凭借外延迈入新能源汽车和智能驾驶领域，拥有了更为广阔的市场空间。

布局充电桩制造和运营。公司参股10%的上海挚达是国内领先的充电服务商，15年全国全国新能源乘用车对私人用户销售10万辆，其中约3万用户具备充电条件且安装了充电桩，而挚达占据了33%的份额。公司与上海挚达还合资成立了上海挚达中鼎新能源汽车服务有限公司和挚达中鼎(安徽)新能源科技有限公司从事充电桩的运营和生产。公司今年收购的Green Motion是欧洲领先的充电设备运营管理商，在欧洲运营超过640个充电站，主要客户包括Tesla、雷诺-尼桑、雪铁龙等。后续随着充电桩行业市场规模的不断扩大，该块业务新的业绩增长点。

首次覆盖，给予“推荐”评级。我们预计公司2016年-2018年EPS分别为0.79、0.99、1.22元，市盈率分别为30倍、24倍、19倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险因素：(1)国内车市景气度下行；(2)公司外延整合不达预期；(3)公司新业务推进不达预期。

吉艾科技：外延扩张进行时，打造油田服务一体化供应商

类别：公司 研究机构：安信证券股份有限公司 研究员：邹润芳 日期：2016-07-05

进军塔国炼油市场，纵向切入上游资产：公司2016.6.16日拿到定向增发批文，将以10.62元/股的价格非公开发行股票募集不超过6.9亿元，用于新建塔吉克斯坦丹格拉炼油厂项目和补充流动资金。丹格拉炼油厂是中国和塔国的战略合作项目，受到双方领导人的高度重视和支持。主要产品包括柴油、汽油和沥青，规划炼化能力120万吨/年，2018年可全部达产，其中一期(50万吨)将于2016年4季度投产。塔吉克斯坦原油平均价格是布油的70%，而下游成品价格却高于其他国家，拿沥青举例，塔国沥青约600-800美元/吨，反观国内只有400-500美元/吨，因此炼油项目将会享有较高毛利率。据测算，项目全部达产后的年均净利润将达到9.58亿元，如果油价一直保持在低位则可能超预期。塔吉克斯坦国内炼化能力很弱，油品几乎全部进口自俄罗斯，年需求150-200万吨。丹格拉炼油厂可以很好的满足塔国需求，同时具备出口到周边中亚国家的竞争力。

收购安埔胜利，横向拓展油气服务业务：公司2015年5月以8亿元现金收购安埔胜利100%股权，以此打通了油服领域从钻井到完井的全部环节。安埔胜利主要在哈萨克斯坦境内从事油气钻井工程服务，拥有9支钻井队，在当地属于规模较大的上游油服公司，主要客户包括“两桶油”、肯萨雷等石油巨头，2016-2018年承诺利润分别不低于9443.55万元、10860.09万元和11946.09万元。公司此次收购该是迈向国际市场的重要一步，将显著增强在中亚地区的竞争力。在当前低油价下，部分中国企业已经开始退出哈国市场，安埔胜利目前有5支钻井队在满负荷工作，业绩完成有保障。

传统测井业务短期承压、LWD将成新看点：伴随油价暴跌，公司传统测井仪器销售业务有所下滑，今年随着油价企稳回升，该项业务有望成功筑底。LWD(随钻测井)是公司未来亮点，目前样品已经研制成功，有望在年内完成测试，17年实现商业销售，市场价格目前约5000万/套。LWD优势在于提高钻井效率，适用于多种地形，将成为未来测井行业的发展方向，公司LWD产品的推出有望打破国外垄断，填补国内市场的空白。测井仪器使用寿命一般5-10年，目前老旧产品的替换空间约100套/年。

投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价17.00元。我们预计公司2016年-2018年的净利润分别0.75亿、2.08亿、3.89亿为增速分别为99.2%、176.2%、87.1%，对应EPS:0.17元、0.48元、0.89元。

风险提示：塔国炼油项目进展不及预期，新产品推出时间不及预期。

海德股份：西藏牌照落地，成为A股唯一全资AMC标的

类别：公司 研究机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：周泰，刘晓宁 日期：2016-07-05

公司获得西藏地区不良处置牌照，成为目前A股唯一全资AMC标的。公司获得西藏自治区不良资产处置牌照后，公司主业变为不良资产处置。而法尔胜、陕国投A等公司均为参股不良资产处置，因此海德股份成为A股不良资产处置业务的唯一标的。

立足西藏，从事全国不良资产处置零售业务。西藏当地14年不良贷款金额3.5亿元，在全国范围内最低。如果资管公司在当地注册，未来业务重点将志在全国。按照相关规定，各省当地不良资产批发业务(10户以上)必须由当地不良资产处置公司从事，而零售不良资产处置业务(9户及9户以下)并不受地域限制，所以海德资管公司未来主要从事全国的零售不良资产处置业务。

供给侧改革加速，不良处置业务迎来爆发期。国内供给侧改革加速推进，国内银行不良贷款将迎来爆发期，不良资产处置业务迎来发展良机，尤其是煤炭、钢铁两行业作为供给侧改革的重点行业将集中爆发。海德股份作为A股唯一民营不良资产处置业务平台上市公司，且因公司实际控制人永泰控股，同时控股永泰能源，因在煤炭资源的评估收购方面具有先天的专业优质。预计公司在煤炭行业供给侧改革的不良资产处置过程中迎来发展良机。

银行对公司第三方管理服务轻资产业务需求迫切，使得公司短期内业绩快速增加。在资产价格大幅下跌前，公司业务重点将是以帮银行信贷资产出表，延缓不良爆发的第三方管理服务等轻资产业务(即“以第三方资金用于经营不良资产时，向第三方收取的管理服务费；受托经营不良资产时收取的服务佣金”)。目前银行对该业务需求迫切，业务规模较大，公司短期内将主要从事该业务，短期内将会使得公司业绩快速增加。

4000万元从事证券投资业务，增加公司受益。公司公告称，公司董事会授权公司经营管理层以不超过人民币4000万元从事证券投资业务，主要涉及：新股申购、证券回购、股票投资、债券投资等业务，以提高自有资金使用效率，增加公司收益。

盈利预测与估值：受益于公司牌照的稀缺性和业务潜在增长空间的巨大，预计在2017年后业绩增长潜力开始展现。在不考虑公司非公开增发完成的前提下，公司会获得西藏牌照后，第三方托管业务将会加快开展，并逐步开展不良资产收购业务。因此我们维持公司盈利预测，预计2016-2018年实现净利润76、243、350百万元，对应EPS分别为0.50、1.60、2.31元/股。如果增发48亿完成，公司将有充足的资金通过杠杆运作不良资产，预计净利润有望大幅度扩张。维持“买入”评级。